中特估催化“大象起舞”，息差壓力難阻銀行股“沸騰”

每經記者 李玉雯    每經編輯 馬子卿    

5月4日，A股銀行板塊大漲。截至收盤，銀行板塊內42只個股中有41只個股“飄紅”。

其中，民生銀行（SH600016，股價3.99元，市值1746億元）漲停封板，中國銀行（SH601988，股價3.94元，市值1.16萬億元）大漲7.36%，中信銀行（SH601998，股價6.94元，市值3396億元）上漲6.77%，交通銀行（SH601328，股價5.92元，市值4396億元）上漲6.28%，其余大行漲幅也在4%左右。記者注意到，農業銀行（SH601288，股價3.58元，市值1.25萬億元）、中國銀行逼近歷史高點。

招商證券銀行業首席分析師廖志明在接受記者采訪時表示，今天銀行板塊中漲幅較明顯的是一些低估值且之前機構持倉比例較低的個股，這主要是與中國特色估值體系接續建設以及市場追逐低估值標的有關；另外，一季報落地對此也有一定影響，一些低估值個股財報表現不錯，從而帶來估值提升的機會。

中行、農行股價創階段性新高

在中國特色估值體系（即“中特估”）的催化下，近期銀行行情明顯升溫。從今日股價表現來看，民生銀行漲停封板，中國銀行大漲7.36%，中信銀行大漲6.77%，交通銀行大漲6.28%，工商銀行（SH601398，股價4.95元，市值1.76萬億元）、農業銀行、郵儲銀行（SH601658，股價5.74元，市值5691億元）、建設銀行（SH601939，股價6.55元，市值1.64萬億元）的漲幅也均超過3%。農業銀行、中國銀行等股價創下階段性新高。

浙商證券研報中提到，2023年上半年經濟修復的節奏相對較緩，國有銀行依靠資金成本優勢掌握資產投放的主動權，市場份額繼續擴大。此外，國際金融形勢穩定化需要時間，市場風險偏好震蕩。此時低估值、高股息的銀行（中特估）成為優選。

記者注意到，此前銀行板塊動態估值僅0.6倍PB（市凈率）左右，仍處于歷史低位。wind數據顯示，A股42家銀行中，超過九成個股長期處于“破凈”狀態（即“市凈率低于1倍”）；其中，有11只個股市凈率長期低于0.5倍。

個股股價有所分化，今年以來，29家銀行股價較年初上漲，中信銀行、瑞豐銀行、長沙銀行漲幅居前，均超過20%。郵儲銀行、農業銀行、交通銀行、中國銀行、建設銀行等大行漲幅也超過10%。部分區域性中小銀行股價較年初則有所下跌。

廖志明對記者表示，從年初以來銀行板塊的走勢來看，中國特色估值體系下的主題炒作有較大影響，一些高成長的城商行股價表現還可以，反而此前機構持倉較多的一些高估值銀行的股價有明顯調整，估值有所回落。

“站在當前位置，我們認為可以關注一些基本面良好、但近期股價大幅下跌的標的。過去一段時間里，我們看到，一些好的標的反而股價跌得多，可適當考慮左側布局。而短期漲幅非常大的個股，階段性來看，股價回調的風險可能也有所提升。”廖志明說道。

息差壓力猶存，是否引致行業估值承壓？

目前，42家A股上市銀行的一季報已披露完畢。記者梳理發現，區域性中小銀行在盈利方面的表現更為亮眼。18家銀行歸母凈利潤同比增速超過10%，其中增速超過20%的第一梯隊是5家江浙地區的城商行和農商行；營收方面錄得同比正增長的也多是中小銀行，其中6家中小銀行的營收同比增速超過了10%。

資產質量方面，38家銀行不良貸款率較去年末下降或持平，僅4家銀行不良貸款率輕微反彈。同時，27家銀行撥備覆蓋率較去年末進一步提升，33家銀行撥備覆蓋率已超過200%。

此外，在備受市場關注的息差指標上，記者注意到，銀行息差收窄壓力猶存。Wind數據顯示，40家披露一季度末凈息差的銀行中，僅4家銀行凈息差較去年末持平或有所提升，其余則有不同程度下降。息差收窄也引發了市場對于銀行營收及利潤的擔憂，這是否會對銀行業估值造成影響？

廖志明對記者表示，從今年銀行股走勢來看，短期內股價表現與業績之間的關聯度并沒有特別明顯，更多的是估值修復行情，不過未來最終還是會回到業績上。

他表示，“我們預計今年一季度銀行息差下降10個BP左右，后續銀行息差表現也與市場預期有關，盡管壓力仍存且有可能進一步下行，但年內表現或許會相對平穩。就今年內的趨勢而言，我們認為后面幾個季度銀行的息差壓力相比一季度會明顯下降，至少整體息差的降幅會有所收窄，因為一季度息差的降幅是非常大的。”

廖志明進一步解釋道，銀行整體息差情況其實已在市場預期當中，所以對于股價的影響，更重要的是一些超預期收窄的因素，這可能會對市場股價造成負面影響，如果僅僅是息差有所承壓的現狀，這在市場預期之中已經有所反映。

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