信達證券2023年煤炭中期策略：波動中拾階而上

當前一二級煤炭市場嚴重倒掛，煤炭上市公司資產價值嚴重低估，央企控股上市公司改革背景下有望加速優質煤炭資產注入和煤企價值重估。

當前，一二級市場估值倒掛現象嚴重，從伊泰公司溢價50%回購股票和近期陜北與鄂爾多斯地區礦業權大幅溢價（綜合溢價率約達331%）成交來看，當前煤炭企業市值被嚴重低估。結合信達能源《從重置成本角度看煤炭價值修復空間》深度報告，即使以礦業權出讓基準價合理上浮為基礎計算，煤企重置成本已遠高于當前市值（普遍幅度在150%以上），若是按當前礦業權實際成交價水平考慮，則煤炭公司重置成本更高，市值更顯低估。

與此同時，當前主要煤炭企業集團仍有大量未上市煤炭產能，我們認為在央企控股上市公司質量提升改革行動下，控股股東優質資產注入是解決同業競爭問題、落實專項改革的有力舉措，伴隨著中國神華、兗礦能源、山西焦煤等煤炭央國企已啟動資產注入工作，我們預計后續更多煤炭集團優質資產或將有序逐步注入上市公司，助力上市公司中長期穩健成長。

投資建議：

結合能源產能周期的研判，我們認為在全國煤炭增產保供的形勢下，煤炭供給偏緊、趨緊形勢或將持續整個“十四五”乃至“十五五”，亟待新規劃建設一批優質產能以保障我國中長期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、資源費與噸煤投資大幅提升背景下，經濟開發剛性成本的抬升支撐煤炭價格中樞保持高位，疊加煤炭央國企資產注入工作已然開啟，愈加凸顯優質煤炭公司盈利與成長的確定性。

當前，煤炭板塊具有高業績、高現金、高分紅屬性，疊加行業高景氣、長周期、高壁壘特征，以及極低的估值水平和嚴重的一二級估值倒掛，煤炭板塊投資攻守兼備。

我們繼續全面看多煤炭板塊，繼續建議關注煤炭的歷史性配置機遇。自下而上重點關注三條主線：

一是內生外延增長空間大、資源稟賦優的兗礦能源、陜西煤業、廣匯能源等；

二是在央企控股上市公司質量提升工作推動下資產價值重估提升空間大的煤炭央企中國神華、中煤能源等；

三是全球資源特殊稀缺的優質煉焦公司淮北礦業、山西焦煤、平煤股份、盤江股份等。

風險因素：

國內外能源政策變化帶來短期影響；國內外宏觀經濟失速或復蘇嚴重不及預期；發生重大煤炭安全事故風險；公司資產注入進程不及預期。

本文來源：信達證券研報《信達證券2023年煤炭中期策略：波動中拾階而上》

（本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝