西典新能IPO過會：低毛利競爭策略能否持續?

每經記者 張明雙    每經編輯 楊夏    

7月20日，闖關上交所主板的蘇州西典新能源電氣股份有限公司（以下簡稱西典新能）成功過會。

西典新能主營業務為電連接產品的研發、設計、生產和銷售，2020~2022年，公司營業收入分別為2.50億元、8.22億元、15.93億元，近兩年來快速增長。

西典新能的業績增長主要系向大客戶寧德時代（SZ300750，股價226.98元，市值1.00萬億元）銷售增長，2020~2022年來自寧德時代及其下屬企業的收入占比分別為29.57%、69.10%、74.42%，系2020年以來第一大客戶，存在大客戶依賴情形。

《每日經濟新聞》記者注意到，西典新能的主要競爭對手深圳壹連科技股份有限公司（以下簡稱壹連科技），是寧德時代同類產品供應商，且相對公司具有一定的先發優勢，為此西典新能采取了具有競爭力的報價策略，以相對較低的毛利率水平成功入圍寧德時代T項目。不過，在多方面因素影響下，壹連科技毛利率也在持續下降，未來西典新能的低毛利競爭策略能否持續發力？

依賴單一大客戶存風險

西典新能的主要產品分為電池連接系統、電控母排、工業電氣母排等。其中，電池連接系統（CCS）是電池模組內電連接的結構件，主要應用于新能源汽車、電化學儲能領域，2020~2022年該產品收入占主營業務收入比重分別為39.68%、72.42%、77.17%，占比越來越大，是近兩年收入大幅增長的主要來源。

電池連接系統產品的主要客戶為寧德時代。2020~2022年，西典新能對其銷售電池連接系統收入分別為7324.51萬元、5.67億元、11.85億元，占電池連接系統產品收入的比例分別為75.12%、96.32%、97.13%。

對于單一大客戶收入占比較高的情況，西典新能認為，這符合電池行業集中度較高的特點以及產業鏈分工現狀，并與公司電池連接系統業務發展階段相關，有其合理性和必要性。

2019年，西典新能成功入選寧德時代T項目，2020年簽訂長期供貨協議并實現批量供貨。目前西典新能的電池連接系統產品絕大部分銷往寧德時代，因此與寧德時代合作的穩定性與可持續性對公司業績十分重要。

對此西典新能表示，公司通過產品創新進入寧德時代供應鏈，與寧德時代合作項目數量不斷增加，雙方在動力電池領域合作項目已從單一項目拓展至特斯拉、蔚來、理想、小鵬、長城、賽力斯等多個整車廠的量產車型項目，與寧德時代合作產品類型不斷豐富，深度參與寧德時代產品開發、雙方合作黏性較高，雙方合作不存在重大不確定性風險。

不過依賴單一大客戶仍存在較大風險，因此對其他客戶的拓展情況也是交易所問詢的重點。西典新能表示，公司在保持與寧德時代穩定合作的同時，積極拓展該領域其他客戶，憑借合作歷史順利進入部分整車廠動力電池供應鏈，還積極布局其他電池相關廠商，目前已覆蓋國軒高科等廠商。

從銷售占比來看，西典新能對寧德時代以外的客戶，銷售電池連接系統的收入規模并不算大，未來能否繼續擴大其他客戶的銷售規模仍未知。

競爭對手擁有先發優勢

據西典新能披露，自2020年向寧德時代批量供貨以來，銷售電池連接系統產品占寧德時代同類產品采購需求的比例逐年提升，2020~2022年采購比例分別為17%、28%、31%。

除西典新能外，寧德時代電池連接系統的其他主要供應商為壹連科技、廣州安博新能源科技有限公司、安費諾（寧德）電子有限公司、東莞市硅翔絕緣材料有限公司，其中壹連科技已于2023年6月份在創業板過會。

西典新能的電池連接系統與壹連科技的電芯連接組件產品功能相同，主要客戶亦為寧德時代，屬于同類產品。但從毛利率來看，西典新能的電池連接系統產品毛利率分別為12.39%、15.88%、14.23%，壹連科技的電芯連接組件產品毛利率分別為26.01%、23.34%、21.21%。在同類產品毛利率方面，西典新能遠低于壹連科技。

西典新能表示，壹連科技自2014年開始與寧德時代進行接洽，2016年6月開始向寧德時代等客戶批量供應電芯連接組件，合作歷史較長，具有一定的先發優勢；而公司在2018年才首次向寧德時代推廣電池連接系統及熱壓方案，公司認為T項目既是公司進入寧德時代供應商體系的首個項目，也是公司FPC采樣電池連接系統能否快速占領市場份額的重要契機，考慮市場競爭局面，公司采取了具有競爭力的報價策略，以相對較低的毛利率水平成功入圍該項目，導致公司電池連接系統產品毛利率低于壹連科技。

按照電池連接系統產品毛利率走勢，西典新能、壹連科技的毛利率均呈現下降的變動趨勢，主要原因系下游新能源汽車、儲能市場競爭加劇，終端產品面臨較大的降價壓力，產業鏈中上游供應商受價格傳導機制影響亦受到一定的降價壓力，從而影響毛利率水平。

西典新能表示，公司下游主要客戶不斷提高自身提質降本能力，通過向上游供應商壓低采購價格轉嫁成本壓力，公司積極面對下游客戶的降價需求，維護公司長遠利益。受終端產品降價、市場競爭等多方面因素影響，未來公司相關產品銷售價格存在進一步下降的風險。

隨著壹連科技毛利率逐年下降，雙方差距正在縮小。如果擁有先發優勢的壹連科技也跟進采取具有競爭力的報價策略，西典新能在寧德時代同類產品采購中能否維持現有份額？

值得注意的是，西典新能、壹連科技的股東名單中，均包括長江晨道（湖北）新能源產業投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱長江晨道）。寧德時代全資子公司寧波梅山保稅港區問鼎投資有限公司持有長江晨道15.87%的股份，是長江晨道的有限合伙人。目前，長江晨道持有西典新能6%的股份，持有壹連科技9.01%的股份。

西典新能表示，長江晨道系獨立做出決策的專業投資機構，寧德時代不控制長江晨道，長江晨道入股與同寧德時代交易相對獨立，兩者之間無必然聯系，因此公司獲取訂單不受寧德時代未來持股變動影響。

原主產品收入降至第三

在進入寧德時代供應商體系之前，西典新能主要聚焦復合母排業務，其中工業電氣母排主要應用于軌道交通、工業變頻、新能源發電等領域，電控母排主要應用于新能源汽車、搭載48V微混系統的燃油車。

2019年，西典新能第一大收入來源為工業電氣母排，貢獻主營業務收入比例為65.09%，過去幾年銷售收入存在一定波動，收入占比則持續下降，2022年比例為8.78%，已降為第三大主營產品。

西典新能表示，工業電氣母排適用于大功率應用場景，作為電力電子系統大功率模塊化的連接部件，而不同于面向C端消費者的產品，大功率工業領域具有單個使用場景對工業電氣母排需求數量相對較少的特征，導致公司長期從事該業務但2020~2022年收入規模相對較小，符合下游行業需求特征，具有合理性。對此，招股說明書（上會稿）將“工業電氣母排細分領域市場容量有限”列為競爭劣勢之一。

受益于新能源汽車市場的增長，西典新能電控母排的收入也在逐年增長，2020~2022年銷售收入分別為3933.63萬元、7253.68萬元、1.98億元，其中對電控母排主要客戶為法拉電子的銷售金額分別為2421.94萬元、3579.29萬元、6647.33萬元。

法拉電子與長江晨道一樣，于2021年7月通過增資入股成為西典新能新增股東，目前持股比例為2%。西典新能稱，長江晨道、法拉電子入股公司不存在客戶訂單捆綁等特殊約定的情形，公司未從此類客戶獲取除正常業務往來外的其他利益。

對于本次IPO相關事宜，2023年7月17日，《每日經濟新聞》記者致電西典新能并發送了采訪郵件，但截至發稿未獲回復。