創新藥滬深港ETF（517110）大漲點評

每經編輯 肖芮冬    

周一（10月30日），A股三大指數開盤后漲跌互現，滬指弱勢整理，深成指、創業板指雙雙走高，午前各大指數全線上揚，滬指翻紅。市場量能進一步放大，成交額時隔兩個月重回萬億。上證指數收漲0.12%報3021.55點，錄得五連漲；深證成指漲1.61%報9927.99點，創業板指漲2.48%報1977.69點，科創50指數漲1.89%報878.13點，北證50漲0.5%，萬得全A漲1.01%，萬得雙創漲2.36%。市場成交額達10394億元，北向資金實際凈賣出23.98億元。

數據來源：wind

·醫藥整體反彈，創新藥滬深港ETF連續兩日反彈近10%，釋放積極信號

原因分析：估值底+政策底（集采常態化+反腐階段性結束）+近期大單品利好頻發（減肥藥、帶皰疫苗、ESMO大會國產創新藥）+三季報業績落地業績底較為確定

在經歷長時間的寒冬后，醫藥政策和投融資等負面因素迎來了一些邊際轉好；正面刺激增加，如大單品放量等；長期向好的邏輯（人口老齡化+消費升級+國產化+出海）不變，當前倉位和估值都較低，行業反彈邏輯較為突出。

政策底部：第九批國采產品所涉治療領域廣泛，覆蓋大多臨床治療領域。隨著集采規則合理化、銷量規模較大的產品已納入集采、龍頭處方藥企創新藥占比提升。集采加快國產替代，國產化率低的品類受益較為明顯。醫藥反腐“對停辦延辦學術會議，對廣泛清退一線醫務人員講課費要及時予以糾偏”，市場預期邊際改善。

投融資回暖：根據財聯社創投通發布的9月醫療健康領域融資數據，2023年9月國內醫療健康領域共發生84起融資事件，同比增加2%，環比減少2%；披露融資總額約52.1億元，同比增加13%，環比增加1%。

高基數影響減退：2023H1，醫藥生物板塊實現營收12640.81億元，同比增長4.13%；實現歸母凈利潤1072.59億元，同比下降20.94%。由于新冠防治需求減少、出口轉弱、行業競爭加劇、原材料價格變動等因素影響，醫藥生物板塊2023H1整體業績增長承壓。

創新（大品種）：

1）ADC(抗體藥物偶聯物)具有較強的邏輯支撐，其潛在的市場空間和成長性可能會超出當前預期值，是后PD1時代的核心方向。ADC領域交易活躍，默沙東與第一三共達成3款ADC產品合作，ADC領域BD出現新進展，國內多家藥企近年來亦有多項與MNC的BD合作，國內ADC相關企業有望通過產品對外授權實現產品國際化。2023年歐洲腫瘤內科學會（ESMO）年于當地時間202年10月20日-24日在西班牙馬德里召開，多個癌種重磅研究數據陸續公布，數十家國內創新藥企業披露相關研發管線最新進展，其中ADC方向引人關注。

2）GLP-1藥物具備強效降糖療效以及良好的減重效果，同時在心血管疾?。–VD）、非酒精性脂肪肝（NASH）、慢性腎?。–KD）、阿爾茲海默癥（AD）等疾病領域也顯示出巨大開發潛力。隨著GLP-1類藥物臨床價值的不斷挖掘和適應癥的持續拓展，市場規模將持續擴大。近年來的減重藥物領域中，GLP-1成為了最熱門的靶點。全球減肥藥市場規模預計將于2025年達到64億美元。隨著肥胖人數的增多以及居民的體重管理的意識的增強，減肥藥市場潛在發展空間廣闊。

3）帶狀皰疹疫苗：智飛生物與GSK簽訂獨家經銷協議，2024-2026年重組帶狀皰疹疫苗最低采購金額達206億元。隨著帶狀皰疹疫苗、HPV疫苗等產品需求的提升，國內疫苗行業有望進入新景氣周期。國產帶狀皰疹減毒活疫苗試生產批次已經獲得批簽發，擬采用1針法，價格為1369元/支，定價低于GSK疫苗（約1600元/支），且GSK采用兩針法，有利于滲透價格敏感度較高的老年人群。

4）非酒精性脂肪肝炎-NASH：由于NASH發病機理復雜，臨床終點判定要求高，至今尚無公認有效的藥物。獲批上市Resmetirom作為首個達到FDA認可治療雙終點藥物，在23年6月正式遞交NDA申請，有望打開全球百億美元級別NASH治療市場。以歌禮制藥、中國生物制藥為代表的中國藥企也在緊密布局NASH賽道，占據國內市場先機。

5）自免疾病-特應性皮炎：特應性皮炎治療市場空間廣闊，明星產品度普利尤單抗2022年全球銷售額達到82.93億歐元，中性假設下預計國內中重度特應性皮炎市場規模至2030年有望達291億元。目前針對特應性皮炎的創新治療藥物主要有IL-4R單抗、JA抑制劑等，治療效果顯著；國內康諾亞、恒瑞醫藥、澤璟制藥等企業布局產品已進入兌現期。

6）阿爾茲海默癥-AD治療藥物：AD領域新藥研發難度極大，近期AD領域單抗藥物研發進展不斷。2023年7月6日，FDA批準了侖卡奈單抗在美國完全獲批，侖卡奈單抗成為了20年來首款獲得FDA完全批準的AD新療法。

(個股僅供行業觀點說明，非個股推薦)

三季報情況（創新藥滬深港指數數據時間較短，以生物醫藥指數和疫苗指數為例）

(截至2023年10月28日)

圖：生物醫藥（申萬）指數的盈利預測

已經披露的三季報業績的公司整體展現出明顯的業績修復。醫藥板塊政策預期和業績低點或已過，2024年有望迎來業績和政策面雙重改善。低基數環境下，營收利潤增長的復蘇和創新管線的逐步兌現，有望帶來醫藥板塊的系統性景氣度改善，醫藥板塊行情的最大驅動因素將由資金面和市場面轉向基本面。自上而下的趨勢性機會不再是最大機遇，自下而上的基本面改善彈性將成為核心機會。

低估值具有中長期投資價值。創新藥板塊自2021年來歷經長時間、大幅度的回調，許多優質標的估值已處于底部區間。

數據來源：wind

【長期景氣向好】創新藥長期景氣度向好。

國內創新藥行業蓬勃發展，大病種新突破、國際化新進展等值得重點關注。后續真正有產品力的產品海外落地或為創新藥帶來估值提升的機會。當前國內創新藥行業正處于蓬勃發展階段，從投資角度和行業本身發展角度來看當前均有多個積極因素顯現，疊加創新藥領域大病種（減重、阿爾茲海默癥、NASH、脫發、乙肝、自免疾病等）新突破、國際化新進展等行業積極因素當前創新藥行業投資價值凸顯。

在國內外復雜的宏觀政治環境之下，醫藥作為內需+剛需的確定性長期成長性行業（人口老齡化的需求、未滿足的臨床需求、保障水平升級的需求等等）。當前綜合比較優勢明顯，投資者可以持續關注創新藥滬深港ETF。

風險提示：

本速評已力求報告內容的客觀、公正，但對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，文中的觀點、結論和建議僅供參考，相關觀點不代表任何投資建議或承諾。行業或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構成投資建議或承諾。

我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔?；鹩酗L險，購買過程中應選擇與自己風險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹慎。

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

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