順豐控股：積極參與基礎設施公募REITs申報發行工作，盤活旗下物流產業園資產（中銀國際研報）

每經AI快訊，2024年1月3日，中銀國際發布研報點評順豐控股（002352）。

2023年12月29日，公司發布《關于開展基礎設施公募REITs申報發行工作的公告》，擬選取深圳、武漢、合肥等三地物流園區進行基礎設施公募REITs申報發行工作，積極構建物流產業園輕資產資本運作平臺，盤活存量資產，提升資金循環效率，公司市場化投融資機制體系日益完善。我們持續看好公司中長期投資價值，預測公司2023-2025年實現歸母凈利潤85.50/111.70/141.49億元，維持增持評級。

支撐評級的要點

參與基礎設施公募REITs工作，構建物流產業園輕資產資本運作平臺。

公司擬選取深圳、武漢、合肥等三地物流園區進行基礎設施公募REITs申報發行工作，搭建物流產業園輕資產資本運作平臺，公司將進一步拓寬融資渠道，同時有效盤活公司旗下物流產業園基礎設施資產，提升資金循環效率，增強公司可持續經營能力。

受益于精細化管理水平提升，2023Q1-Q3年歸母凈利潤近63億元。

2023Q1-Q3，公司實現營收/歸母凈利潤1890.12/62.64億元，同比-5.09%/+40.08%。在營收同比下滑的情況下，公司歸母凈利潤實現顯著增長的主要原因在于公司持續強化精細化管理，成本管控成效顯著，毛利率提升至12.99%，同比增加0.57pct。

未來受益于國內經濟邊際改善，公司2024年業績有望穩步提升。

公司是中國物流行業的核心資產，是中國經濟（消費）的晴雨表，受益于中國經濟持續改善利好效應，公司業務有望穩步增長，我們假設公司核心時效件增速與GDP增速系數至1.3。此外，隨著鄂州機場運行磨合完善，公司物流基礎設施競爭優勢持續鞏固，中長期投資價值強化凸顯。

估值

2023-2025年，根據公司披露的2023Q3業績情況，我們調整此前盈利預測，預計公司實現歸母凈利潤85.50/111.70/141.49億元，同比分別+38.5%/+30.6%/+26.7%，EPS分別為1.75 / 2.28/ 2.89元/股，對應22/17/13倍PE，維持增持評級。

評級面臨的主要風險

時效快遞需求不及預期風險；快遞價格戰產生的風險；新業務培育期產能擴張帶來的風險；快遞物流政策變化產生的風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)