道森股份：電解銅箔設備放量業績高增，復合集流體設備有望加速落地（華安證券研報）

每經AI快訊，2024年1月17日，華安證券發布研報點評道森股份（603800）。

事件：公司發布2023年業績預告

23年公司預計實現歸母凈利潤1.85-2.25億元，同增73.80%-111.37%；實現歸母扣非凈利潤1.25-1.5億元，同增41.56%-69.87%。公司歸母凈利高增系子公司洪田科技23年加速電解銅箔設備出貨，同時公司提升其控股比例至81%，并表比例提升所致；非經常性損益系政府補助，及公司剝離道森石油鉆采傳統業務損益所致。

傳統銅箔設備：電解銅箔設備放量，陽極板耗材增量可期

1）公司電解銅箔設備放量，成功轉型新能源裝備制造。我們預計23年洪田科技實現營收10-12億元，推測為國產陰極輥及生箔機放量所致。2）子公司洪田科技凈利率仍維持較高水平。22年洪田科技凈利率約22%，預計23年維持在20%左右。3）公司積極擴展海外市場，傳統電解箔設備或仍有支撐。國內電解銅箔上游擴產放緩，公司已經開始積極向海外突破，預計24年基于在手訂單量仍能保持高增長4）陽極板耗材增量可期。陽極板為電解銅箔設備重要耗材，且單位凈利水平較高，預計24年隨公司電解銅箔設備訂單持續落地，陽極板有望釋放業績彈性。

復合銅鋁箔設備：磁控濺射一體機測試順利，靜待磁濺+蒸鍍一體機落地

1）復合集流體設備在手訂單充足，據公司披露當前已有諾德和漢嵙的設備訂單。2）磁控濺射一體機進展順利，公司預計近期有望完成萬米大卷。3）磁控濺射蒸發一體機理論成本優勢明顯，待調試完成有望落地新訂單。據公司披露，磁控濺射蒸發一體機設計速度12-15米/分，理論成本有望低于電解銅箔水平，當前已完成組裝，待調試完成后有望落地新訂單。4）復合鋁箔蒸鍍設備研發中，預計24H1投放市場。

“奮斗者”激勵計劃聚力凝心，聯合大連理工共建超精密技術聯合研究中心

1）本次員工持股計劃擬籌集資金總額不超過0.26億元激勵核心骨干，業績考核目標分別為2024/25年洪田科技經審計應收營收不低于15/20億元，同時需達成以下任意目標：24年洪田專利合計申請數量不低于30件或南通過渡廠房正式投產，25年合計申請數量不低于50件或南通新建廠房正式投產。2）強強聯合共建超精密真空鍍膜中心。公司與大連理工郭東明院士、周平教授、黃昊教授等9位專家學者合作，共建超精密技術聯合研究中心。我們認為，此次合作將加速公司超精密真空鍍膜設備和高端銅箔生產裝備領域的發展，有望早日實現先進設備國產替代。

投資建議：公司電解銅箔設備+陽極板耗材為安全墊，同時復合銅鋁箔設備有望貢獻彈性，維持23/24/25年利潤2/3.7/5億元，對應PE 27/15/11倍，維持買入評級。

風險提示：新能源車發展不及預期；產能擴張產品開發不及預期；材料價格波動等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)