操盤必讀：Sora能否引爆人工智能賽道？龍年反彈升級為反轉概率有多大券商有話說！

（一）重要市場新聞 美股三大指數集體收跌，道指跌0.37%，納指跌0.82%，標普500指數跌0.48%。上周，道指累跌0.11%，納指累跌1.34%，標普500指數累跌0.42%。AI概念股大幅回落，超微電腦收盤大跌20%，結束此前連續九個交易日上漲。中概股多數收漲，納斯達克中國金龍指數漲0.56%，小鵬汽車、理想汽車漲超3%，京東、嗶哩嗶哩漲逾2%，蔚來汽車漲近1%，好未來跌逾3%，新東方、高途跌超1%。 國際油價集體上漲，美油4月合約漲0.84%報78.24美元/桶，周漲1.82%；布油4月合約漲0.52%報83.29美元/桶，周漲1.34%。歐股收盤全線上漲，德國DAX指數漲0.42%，法國CAC40指數漲0.32%，英國富時100指數漲1.5%。美國1月PPI年率0.9%，預期0.6%，前值1%。美國1月PPI月率錄得0.3%，預期0.1%，前值-0.1%，為去年8月以來新高。 （二）宏觀新聞 2月18日，據財政部網站消息，財政部、稅務總局發布關于在中國（上海）自由貿易試驗區及臨港新片區試點離岸貿易印花稅優惠政策的通知，對注冊登記在中國（上海）自由貿易試驗區及臨港新片區的企業開展離岸轉手買賣業務書立的買賣合同，免征印花稅。通知自2024年4月1日起執行至2025年3月31日。通知所稱離岸轉手買賣，是指居民企業從非居民企業購買貨物，隨后向另一非居民企業轉售該貨物，且該貨物始終未實際進出我國關境的交易。 （三）機構觀點 信達證券：反彈能否升級為反轉？ 1、流動性沖擊帶來的下跌主要有兩種：2015年6月：高估值+之前集中快速的金融創新，這種情況下風險徹底出清持續了半年。2013年6月、2018年Q4和2022年1-4月：估值較低+基本面下滑，調整的末期股市會出現流動性沖擊，這種情況下風險一旦結束，股市會很快出現季度上漲，甚至有較大的概率形成歷史性底部。這一次流動性沖擊過后，我們認為即使按照2015年的特殊案例來看，至少會先出現類似2015年7月的月度反彈。 2、過去1個季度，萬得全A指數的最大回撤已經達到20%，這是2016年Q2以來的最大值，我們認為跌幅大一定程度上預示著未來反彈幅度也不會小?？紤]到估值和庫存周期的位置，3-4月有可能驗證到地產銷售情況和上市公司一季報的改善，出現季度反彈甚至反轉的概率很高。 3、較大的流動性沖擊往往會出現在密集的金融產品創新期之后，比如2015年6月的流動性沖擊出現在兩融和場外配資資金大幅流入之后。2013-2015年，兩融業務快速發展，投資者快速加杠桿，融資余額/流通市值快速增長到5%，2015年6月市場下跌的過程中，流動性風險集中釋放，融資余額/流通市值快速下降到2016年底的2.3%。由于2015年股市估值處在高位，而且之前的加杠桿幅度較大，后續的流動性風險出清持續了半年的時間。 　　 4、更常見的流動性沖擊往往是伴隨著基本面高頻數據惡化，比如2013年6月、2018年Q4和2022年1-4月的下跌。這幾次調整，剛開始主要是基本面的擔心，2013年6月，為了控制非標，貨幣政策偏緊，短期利率快速上行，投資者對經濟前景有明顯的擔心，2018年伴隨著去杠桿和中美貿易沖突，經濟和大部分行業景氣度明顯下降，2022年1-4月，上海疫情對短期經濟產生了較大的影響。而隨著經濟（或盈利）的擔心發酵，市場持續調整，由此導致調整后期出現部分流動性風險，2013年6月、2018年10月、2022年4月均能看到融資融券市場平均擔保比例下降到較低的水平，兩融、股權質押等資金平倉壓力。 　　 5、流動性沖擊過后，反彈大概率會是月度的。這一次流動性沖擊過后，我們認為即使按照2015年的特殊案例來看，也至少會先出現類似2015年7月的月度反彈。而且過去1個季度，萬得全A指數的最大回撤已經達到20%，這是2016年Q2以來的最大值，我們認為跌幅大一定程度上預示著未來反彈幅度也不會小。考慮到估值和庫存周期的位置，3-4月有可能驗證到地產銷售情況和上市公司一季報的改善，出現季度反彈甚至反轉的概率很高。 （四）行業掘金 1、2月16日，OpenAI宣布推出全新的生成式人工智能模型“Sora”。據了解，通過文本指令，Sora可以直接輸出長達60秒的視頻，并且包含高度細致的背景、復雜的多角度鏡頭，以及富有情感的多個角色。這意味著，繼文本、圖像之后，OpenAI將其先進的AI技術拓展到了視頻領域。OpenAI表示，Sora是能夠理解和模擬現實世界的模型的基礎，這一能力將是實現AGI（通用人工智能）的重要里程碑。目前的Sora已經擁有了足以改變視頻廣告行業的能力，如果持續迭代，并在保持穩定性和一致性的前提下，進一步支持更復雜的交互、更長的視頻時長，并加入更為豐富的AI視頻編輯功能，或將對于現有的影視制作產業帶來革命。相關概念股包括拓爾思，中文在線，捷成股份等。 2、2月8日，教育部發布《校外培訓管理條例(征求意見稿)》，明確了校外培訓成為學校教育有益補充的基本定位，以及校外培訓公益性的基本原則。本次征求意見稿明確了校外培訓管理條例的適用范圍:以中小學生及3-6歲學齡前兒童為對象的校外培訓納入管理范圍，而高中階段則不在管理范圍內;并明確了學科類、非學科類分類管理的方式，僅義務教育階段學科類培訓為非營利，其他培訓允許營利。該機構認為，近期校外培訓行業新政頻出，監管紅線不斷清晰，國家支持合法合規校外培訓發展的態度不斷明確，此次意見稿發布進一步提振市場信心，將對穩定長期預期起到重要作用。概念股包括學大教育，昂立教育，佳華教育等。 3、國務院辦公廳發布關于加快構建廢棄物循環利用體系的意見。其中提到，培育壯大資源循環利用產業。培育行業骨干企業。推動產業集聚化發展，深入推進廢舊物資循環利用體系重點城市建設，優化資源循環利用產業布局。到2025年，初步建成覆蓋各領域、各環節的廢棄物循環利用體系，主要廢棄物循環利用取得積極進展。資源循環利用產業年產值達到5萬億元。到2030年，建成覆蓋全面、運轉高效、規范有序的廢棄物循環利用體系，各類廢棄物資源價值得到充分挖掘，再生材料在原材料供給中的占比進一步提升，資源循環利用產業規模、質量顯著提高，廢棄物循環利用水平總體居于世界前列。概念股包括英科再生，飛南資源等。