中國銀河給予電力設備及新能源推薦評級：鼓勵多元主體投資配電網 發改委能源局支持配電網高質量發展

每經AI快訊，中國銀河03月04日發布研報稱：給予電力設備及新能源推薦（維持）評級。

行情回顧：本周滬深300指數漲幅為1.38%；創業板指數漲幅為3.74%；電新指數本周漲幅4.06%，行業排名第8。按照三級子行業拆分來看，燃料電池/電機/電池綜合服務漲幅前三，分別為12.37%/8.97%/7.22%。估值分析：估值已處于歷史低位，預期收益率明顯增高。萬得數據顯示，2024年3月1日，電力設備與新能源行業（CI）市盈率（TTM）為18.91，為10年歷史估值分位點的2.16%，處于歷史底部區域。分子行業看，2024年3月1日，電網/儲能/太陽能/新能源車/風電行業的市盈率分別為17.54倍/19.07倍/11.67倍/21.03倍/27.08倍，為10年歷史估值分位點的3.92%/1.72%/2.94%/2.35%/41.46%。

行業數據：鋰價再度探底，產業鏈價格全面下跌。Wind數據顯示,截至3月1日，碳酸鋰10.25萬元/噸（+5.57%）；三元622前驅體7.90萬元/噸（0.64%），磷酸鐵鋰前驅體1.04萬元/噸（-2.82%）；三元622正極13.35萬元/噸（0.38%）；六氟磷酸鋰6.35萬元/噸（-4.51%）。2光伏：光伏：產業鏈價格進入景氣下行周期。Solarzoom數據顯示，截至2月29日，特級致密硅料72元/千克（+0%）；單晶182硅片2.05元/片（+0%）；單晶210硅片3.00元/片（0%）；單晶PERC182電池片0.4元/W（0%）；單晶PERC210電池片0.38元/W（0%）；單晶PERC組件單面0.88元/W（0%）；鍍膜玻璃3.2mm25.5元/平方米（0%）；EVA膠膜7.35元/平方米（0%）。2024年3月1日硅料毛利潤為0.03元/W，同比下滑92.8%，全行業整體毛利潤達-0.01元/W，同比下滑102.4%。

重要新聞：1）河南：2024年農村電網投入將超百億；2）國家發改委、能源局發布《關于新形勢下配電網高質量發展的指導意見》；3）彭博新能源財經公布2023年中國風電新增吊裝容量數據，風電整機商競爭激烈；4）2023年中國海上風電新機型統計出爐；5）光伏行業2023年發展回顧與2024年形勢展望研討會召開；6）拜登下令調查中國汽車。

重要公告：1）三一重能、漢纜股份、晶科能源、大全能源等發布2023年年度業績快報；2）遠東股份發布公告，收到子公司中標/簽約千萬元以上合同訂單合計為人民幣146,735.19萬元；3）正泰電器、三星醫療發布員工持股計劃。4）隆基綠能、晶澳科技等發布股份回購公告。

最新觀點與投資建議：國家發改委、能源局發布《關于新形勢下配電網高質量發展的指導意見》（發改能源〔2024〕187號），《意見》提出打造安全高效、清潔低碳、柔性靈活、智慧融合的新型配電系統。到2025年，配電網網架結構更加堅強清晰、供配電能力合理充裕、承載力和靈活性顯著提升，具備5億千瓦左右分布式新能源、1200萬臺左右充電樁接入能力，數字化轉型全面推進；到2030年，基本完成配電網柔性化、智能化、數字化轉型，實現主配微網多級協同、海量資源聚合互動、多元用戶即插即用，有效促進分布式智能電網與大電網融合發展。我們認為智能電表、變壓器改造、V2G、虛擬電廠、新型儲能有望加速發展。1）智能電表享海內外雙增長紅利，重點關注海興電力（603556.SH）、林洋能源（601222.SH）、三星醫療（601567.SH）；2）儲能維持高景氣度，看好獨立儲能、長時儲能廣闊空間，重點關注陽光電源（300274.SZ）、固德威（688390.SH）、上能電氣（300827.SZ）、盛弘股份（300693.SZ）、東方電氣（600875.SH）、釩鈦股份（000629.SZ）、隆基綠能（601012.SH）、明陽智能（601615.SH）等。；3）智能電網信息化數字化孕育藍海市場：目前虛擬電廠以負荷型為主，我們更看好電源型或混合型，預計2025年我國電源型虛擬電廠市場空間200億元；功率預測市場空間可期，集中度高，AI提高準確性；數據、模型、平臺是我國電網數字孿生面臨的最大挑戰。重點關注國電南瑞（600406.SH）、國網信通（600131.SH），建議關注科陸電子（002121.SZ）、金智科技（002090.SZ）、申昊科技（300853.SZ）、億嘉和（603666.SH）等。12月逆變器出口數據環比持續修復釋放積極信號，南美/亞洲等地區修復明顯，有望率先貢獻驅動力；歐洲方面受紅海事件影響，去庫進程有望提前一個月左右，24Q1或將迎來反轉向上機會。我們認為當前全球局勢復雜變化將加速能源轉型，積極看待海外光儲市場需求，建議關注盈利較強、品牌渠道占優的逆變器企業。國內2023年新型儲能裝機超45GWh成績亮眼，24年儲能依舊是增速最高賽道，高競爭與高增長共存，國內招標趨嚴，看好具備規模、品牌優勢的頭部企業以及建議提前關注長時儲能領域，如固德威（688390.SH）、德業股份（605117SH）、派能科技（688063.SH）、陽光電源（300274.SZ）等。23年裝機超預期，高基數下24年增速大概率將下臺階。當前價格均處于歷史低位，全產業鏈毛利超跌至負值，供給端出清信號已經頻現，積極看好24H1光伏迎來周期上行的機會。推薦成本優勢大、N型料出貨順利的硅料企業，堅持看好HJT長期發展機會，建議關注與新技術綁定較強的輔材企業，如通威股份（600438.SH）、東方日升（300118.SZ）、協鑫科技（3800.HK）等。最新碳酸鋰價格探底回升，產業鏈盈利修復有望實現。我們預計2024年國內新能源銷量1186萬輛，行業增速進一步下臺階至25%；海外市場滲透率提升空間更大。未來競爭加劇下，建議關注前期調整較深、出海布局領先的材料企業，如當升科技（300073.SZ）、容百科技（688005.SH）、天賜材料（002709.SZ）、貝特瑞等（835185.BJ）。BNEF公布2023年中國風電新增吊裝容量數據，去年國內風電新增吊裝容量為77.1GW，創下歷史新高，較2022年增長58%。其中，海陸風電同步實現高增長態勢，陸上風電新增69.4GW，同比增長59%；海上風電新增7.6GW，同比增長48%。整機商市場集中度高，爭奪激烈。根據2023年中國風電新增吊裝容量統計結果，位列前三的風電整機制造商吊裝容量均超過10GW。其中金風科技（15.67GW）市占率降低3pcts至20%，持續位列第一，遠景能源（14.84GW）市占率提升2pcts達19%，居第二并正逐步縮小差距。運達股份（10.38GW）市占率13%，超過明陽智能摘得第三。明陽智能與三一重能市占率分別為9.02%和7.76%，位列第四位及第五位。2023年CR3達53%，CR5達74%，CR10達99%，和2022年基本持平。國外整機市占率0.4%，僅維斯塔斯新增吊裝容量61兆瓦。我們認為整機市場競爭激烈但格局穩定，廠商毛利率有望于2024年見底。此外風電加速大型化、深遠化，漂浮式未來可期。重點關注東方電纜（603606.SH）、天順風能（002531.SZ）、三一重能（688349.SH）等。

風險提示：行業政策不及預期的風險；新技術進展不及預期的風險；資源品或零部件短缺導致原材料價格暴漲、企業經營困難的風險；海外政局動蕩、貿易環境惡化的風險。

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(記者 王曉波)

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