中國銀河給予電力設備及新能源推薦評級：多省進行電網設備改造升級，CWEA發布《2023年中國風電吊裝容量簡報》

每經AI快訊，中國銀河04月22日發布研報稱：給予電力設備及新能源推薦（維持）評級。

行情回顧：本周滬深300指數漲幅為1.89%；創業板指數漲幅為-0.39%；電新指數本周漲幅-1.45%，行業排名第19。按照三級子行業拆分來看，核電/綜合能源設備/電力電子及自動化漲幅前三，分別為11.15%/3.47%/1.91%。估值分析：估值已處于歷史低位，預期收益率明顯增高。2024年4月19日，電力設備與新能源行業（CI）市盈率（TTM）18.93倍，為10年歷史估值分位點的2.51%，處于歷史底部區域。分子行業看，2024年4月19日，電網/儲能/太陽能/新能源車/風電行業的市盈率分別為25.14倍/32.39倍/10.23倍/22.17倍/27.65倍，為10年歷史估值分位點的11.96%/16.48%/3.25%/5.18%/55.46%。

行業數據：產業鏈價格小幅回落。Wind數據顯示，截至4月19日，碳酸鋰11.13萬元/噸（-1.27%）；三元622前驅體7.83萬元/噸（-0.95%），磷酸鐵鋰前驅體1.06萬元/噸（0.00%）；三元622正極13.40萬元/噸（0.00%）；六氟磷酸鋰7.15萬元/噸（-0.69%）。2光伏：產業鏈價格進入景氣下行周期。Solarzoom數據顯示，隨著產能釋放，原材料一線廠商硅料成交價自2022年底開始一路下行。硅料正式進入降價周期，中下游產業鏈價格同步反饋。截至4月17日，特級致密硅料48元/千克（-5.9%）；單晶182硅片1.70元/片（0%）；單晶210硅片2.20元/片（-4.3%）；單晶PERC182電池片0.36元/W（0%）；單晶PERC210電池片0.38元/W（5.6%）；單晶PERC組件單面0.85元/W（-1.2%）；鍍膜玻璃3.2mm26.0元/平方米（0.0%）；EVA膠膜7.35元/平方米（0%）。2024年4月17日硅料毛利潤為0.01元/W，同比下滑97.8%，全行業整體毛利潤達-0.03元/W，同比下滑104.6%。1）多省進行電網設備改造升級；2）青海投資28.52億元鞏固鄉村全面振興電網基礎；3）CWEA發布《2023年中國風電吊裝容量簡報》；4）美國內政部宣布批準一個商業海風項目；5）本周N型硅料出現大幅下跌；6）發改委發布《綠色低碳先進技術示范項目清單（第一批）》。

重要公告：1）海興電力、運達股份、思源電氣、新強聯、禾望電氣振江股份、湖南裕能、國軒高科、博力威、億緯鋰能、星源材質、廈鎢新能、貝特瑞發布2023年度報告；2）星源材質發布重大合同公告；3）蔚藍鋰芯、星源材質、寧德時代發布24年一季度報告。

最新觀點與投資建議：電網：海內外電網建設高景氣，推薦把握三大受益領域：1）特高壓直流是電網投資的基本盤，柔直趨勢明確。重點關注國電南瑞（600406.SH）、許繼電氣（000400.SZ）、中國西電（601179.SH）、平高電氣（600312.SH）、特變電工（600089.SH）、四方股份（601126.SH）等；2）智能電表享海內外雙升紅利。重點關注海興電力（603556.SH）、三星醫療（601567.SH）、林洋能源（601222.SH）、許繼電氣（000400.SZ）、國電南瑞（600406.SH）、科陸電子（002121.SZ）、東方電子（000682.SZ）、炬華科技（300360.SZ）、威勝信息（688100.SH）（計算機組覆蓋）；3）數智化堅強電網涌現出一些細分領域“小而美”的藍海市場，比如虛擬電廠、功率預測、數字孿生等，建議關注國電南瑞（600406.SH）、國網信通（600131.SH）、東方電子（000682.SZ）、金智科技（002090.SZ）等。儲能：我們認為當前全球局勢復雜變化將加速能源轉型，積極看待海外光儲市場需求，建議關注盈利較強、品牌渠道占優的逆變器企業。國內2023年新型儲能裝機超45GWh成績亮眼，24年儲能依舊是增速最高賽道，高競爭與高增長共存，國內招標趨嚴，看好具備規模、品牌優勢的頭部企業以及建議提前關注長時儲能領域，如固德威（688390.SH）、德業股份（605117SH）、派能科技（688063.SH）、陽光電源（300274.SZ）等。光伏：23年裝機超預期，高基數下24年增速大概率將下臺階。當前價格均處于歷史低位，全產業鏈毛利超跌至負值，供給端出清信號已經頻現，積極看好24H1光伏迎來周期上行的機會。推薦成本優勢大、N型料出貨順利的硅料企業，堅持看好HJT長期發展機會，建議關注與新技術綁定較強的輔材企業，如通威股份（600438.SH）、東方日升（300118.SZ）、協鑫科技（3800.HK）等。鋰電：最新碳酸鋰價格探底回升，產業鏈盈利修復有望實現。我們預計2024年國內新能源銷量1186萬輛，行業增速進一步下臺階至25%；海外市場滲透率提升空間更大。未來競爭加劇下，建議關注前期調整較深、出海布局領先的材料企業，如當升科技（300073.SZ）、容百科技（688005.SH）、天賜材料（002709.SZ）、貝特瑞等（835185.BJ）。風電：1）海風：國內市場，近期江蘇大豐850MW風機招標海風審批加速、陽江青洲五、六、七項目建設規劃批前公示，浙江、河北等省陸續發布24年重點建設海風項目清單，上海啟動5.8GW海風競配，其中深遠海4.3GW。我們預計海風2024年/2025年新增裝機10-12GW/16-20GW，深遠海趨勢不變。建議重點關注江蘇海風相關標的東方電纜（603606.SH）、天順風能（002531.SZ）、海力風電（301155.SZ）、泰勝風能（300129.SZ）。2）分散式風電：三部門聯合印發《關于組織開展“千鄉萬村馭風行動”的通知》，優化審批流程并明確項目收益保障及分配機制，以村企合作為主要形式，鼓勵通過土地使用權入股等方式共享項目收益，分散式風電2000GW裝機發展潛力有望挖掘。我們預計24-25年分散式風電裝機有望達10GW/年，十五五期間平均約20GW/年。重點關注已落地分散式風電項目整機企業金風科技（002202.SZ）、運達股份（300772.SZ）、三一重能（688349.SH）以及陸風零部件廠商天順風能（603218.SH）、金雷股份（300443.SZ）、日月股份（603218.SH）。3）出海：2023年新增風機容量為3665.1MW，同比增長60.2%，出口前五的國家分別為烏茲別克斯坦（25%）、埃及（14.1%）、南非（9.4%）、老撾（8.8%）和智利（7.9%），金風科技、遠景能源出口較多。海外市場，2023年風能投資大幅反彈達480億歐元，其中海風300億歐元，陸風180億歐元。歐洲國家將在2024年新進行約50GW的海風競標，歐洲海風發展蓬勃，并開始對中國風機展開反補貼調查。歐洲為全球風電第二大市場和產能區，僅次于中國。但自疫情以來由于電網建設延遲、新項目并網推遲、通貨膨脹、地緣沖突、“負補貼”、“零補貼”等影響因素，歐洲本土風電供應鏈瓶頸已觸及多個領域。根據GWEC數據，歐洲海風機組（2026年起）、葉片（2025年起）、齒輪箱（2025年起）、變流器（2025年起）、海風塔筒（2026年起）、固定式基礎（2026年起）、漂浮式基礎（2029年起）、安裝船（2028年起）將存在潛在瓶頸。目前中國風機出口占比不到國內吊裝的5%，且歐洲占總出口僅8.7%，反補貼調查當下影響有限。

風險提示：行業政策不及預期的風險；新技術進展不及預期的風險；資源品或零部件短缺導致原材料價格暴漲、企業經營困難的風險；海外政局動蕩、貿易環境惡化的風險。本周滬深300指數漲幅為1.89%；創業板指數漲幅為-0.39%；電新指數本周漲幅-1.45%，行業排名第19。按照三級子行業拆分來看，核電/綜合能源設備/電力電子及自動化漲幅前三，分別為11.15%/3.47%/1.91%。

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(記者 蔡鼎)

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