A股首個量化交易法規正式落地！行業專家：對市場平穩健康發展有重要積極意義

每經記者 李蕾    每經編輯 葉峰    

《每日經濟新聞》獲悉，在公開征求意見一個月之后，A股首個量化交易法規正式落地。

5月15日，證監會在北京舉辦2024年“5·15全國投資者保護宣傳日”活動，并集中發布了《證券市場程序化交易管理規定（試行）》（以下簡稱《管理規定》）《監管規則適用指引-發行類第10號》《關于完善證券期貨糾紛多元化解機制 深入推進訴源治理的工作方案》以及相關自律組織、投保機構業務規則等10項與投資者保護密切相關的制度規則。

其中，《管理規定》的發布是證監會首次出臺針對程序化交易監管的規則，引發行業廣泛關注與熱議。

據了解，《管理規定》共7章32條，將于10月8日起正式實施，為市場預留出充分的過渡期和準備時間。

多位受訪專家對每經記者指出，《管理規定》體現了“趨利避害、突出公平、有效監管、規范發展”的思路和理念，是證監會完善資本市場基礎制度邁出的重要一步，是加強行為監管的重要體現，具有長遠、積極的意義。

首個量化交易法規來了！七大核心要點速覽

在公開征求意見一個月之后，A股首個量化交易法規正式落地。

4月12日，證監會市場一司司長張望軍通過新聞發布會就《管理規定》向社會做了宣傳解讀。他表示，程序化交易的市場影響具有兩面性。一方面，有助于提升市場活躍度，提高交易效率，也在一定程度上改善了市場流動性。另一方面，程序化交易特別是高頻交易相對中小投資者有明顯的技術、信息和速度優勢，在一些時點存在策略趨同、交易共振等問題，加大市場波動。境外成熟市場普遍對程序化交易特別是高頻交易實施嚴格的監管，建立了諸如強制登記、差異化收費、異常交易行為監控等針對性監管安排，有的國家還將利用程序化交易實施“幌騙”的行為認定為市場操縱進行處罰。

他表示：“我國市場有2.25億投資者，中小散戶占比超過99%，更有必要對程序化交易加強監管，維護‘公開、公平、公正’的市場秩序，這是踐行資本市場監管政治性、人民性的具體體現。”

4月12日至4月27日，證監會就《管理規定》向社會公開征求意見。征求意見期間，媒體輿論反映積極正面，各方普遍認為《管理規定》推出有利于維護交易秩序和市場公平，個別投資者希望進一步加大監管力度。A股市場運行總體平穩，上證指數、深證成指、創業板指分別上漲2.29%、2.55%和3.45%，程序化交易投資者日均小幅凈買入。此次正式發布的《管理規定》與征求意見稿沒有大改動，各方已有明確預期。

《管理規定》共7章32條，強調七大核心要點：一是明確程序化交易的定義和總體要求；二是明確報告要求；三是明確交易監測和風險防控要求；四是加強信息系統管理；五是加強高頻交易監管；六是明確監督管理安排；七是明確北向程序化交易按照內外資一致的原則，納入報告管理，執行交易監控標準，其他管理事項參照適用本規定，具體辦法由滬深證券交易所制定，另行公布。

體現“趨利避害、突出公平、有效監管、規范發展”思路和理念

《管理規定》緊緊圍繞強監管、防風險、促高質量發展的主線，體現了“趨利避害、突出公平、有效監管、規范發展”的思路和理念。具體如下：

一是趨利避害?！豆芾硪幎ā烦浞挚紤]程序化交易對市場的兩面性影響。一方面，為防止程序化交易影響系統安全或交易秩序，推出多項針對性監管舉措。如對程序化交易快速申報、撤單，以及頻繁影響個股價格甚至沖擊市場運行的情形，對可能損害其他投資者利益行為的加強重點監控。對程序化交易策略復雜、風險管控難度大等隱患，分層壓實交易所、證券公司和投資機構責任等。另一方面，對符合規范要求的程序化交易，允許其合規經營和發展，發揮提升市場活躍度、提高交易效率的作用。

二是突出公平?！豆芾硪幎ā妨⒆阋灾行⊥顿Y者為主的國情市情，踐行資本市場監管政治性、人民性，將限制程序化交易相對中小投資者的過度優勢作為重要目標。在交易機會公平性方面，要求證券公司合理使用主機交易托管資源，并按照公平、合理原則為各類投資者提供交易單元服務，不得為程序化交易投資者提供特殊便利。在成本承擔公平性方面，參照國際監管實踐，授權證券交易所對過度占用系統資源的高頻交易適當提高交易收費標準，并可額外收取撤單費，有利于實現投資者對市場成本承擔的公平性。同時，通過市場化調節手段，還有利于引導高頻交易主動控制交易頻率，縮小與普通投資者差距。在內外資監管公平性方面，明確將北向程序化交易納入交易報告管理，并執行相同的交易監控標準，體現了平等對待內外資的公平原則。

三是有效監管。《管理規定》建立覆蓋程序化交易全過程的監管體系，將程序化交易各主體、各環節全方位納入監管范圍，全面提升監管效能。事前，明確程序化交易投資者“先報告、后交易”的管理安排。技術系統需符合證券交易所規定，經過充分測試。相關機構應制定專門的業務管理與合規風控制度等。事中，交易所對程序化交易實施實時監測監控，并明確對突發事件的處理安排。證券公司需加強客戶程序化交易監控，配合交易所采取相關措施。事后，明確違法違規行為責任追究。交易所、行業協會可開展約談提醒或現場檢查，對違規行為采取自律管理措施。證監會及派出機構可依法采取監管措施。

四是規范發展?！豆芾硪幎ā访鞔_了一系列具體標準和要求，為程序化交易長期健康發展行業提供規范準繩。例如，在報告信息方面，要求程序化交易投資者報告賬戶信息、資金信息、交易策略等內容，高頻交易額外報告技術系統服務器所在地、系統測試報告等信息，這既有利于監管部門和交易所充分掌握投資者情況，也是督促投資者提前自查、規范交易的抓手。在技術系統方面，明確程序化交易技術系統需具備驗資驗券、權限控制、閾值管理、異常監測、錯誤處理、應急處置等功能，相關券商需完善程序化交易指令審核和監控系統，全面提升程序化交易系統的安全性和穩定性。

業內人士：對市場平穩健康發展有重要積極意義

《管理規定》的出臺是證監會完善資本市場基礎制度邁出的重要一步，是加強行為監管的重要體現，具有長遠、積極的意義。

證監會高度重視程序化交易監管工作。2019年，在證監會積極推動下，新《證券法》將程序化交易納入規制范圍。

去年9月，證券交易所建立并實施程序化交易報告制度，目前存量投資者已“應報盡報”。

今年2月，證監會指導滬深交易所發布加強程序化交易監管新聞稿，并對量化機構寧波靈均異常交易行為采取限制交易監管措施。

4月初，《國務院關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（以下簡稱新國九條）進一步明確，要“出臺程序化交易監管規定，加強對高頻量化交易監管。”按照有關要求，結合市場新形勢、新情況，證監會研究起草了《管理規定》，并向社會公開征求意見。4月12日，證監會市場一司主要負責同志通過新聞發布會，向社會宣傳解讀《管理規定》主要內容和政策導向。

此次《管理規定》的發布，是證監會首次出臺針對程序化交易監管的規則，初步建立起程序化交易監管的總框架。《管理規定》是落實新《證券法》第45條規定的重要舉措，是落實中央金融工作會議全面強化“五大監管”，特別是加強行為監管要求的具體體現，更是貫徹“新國九條”關于“出臺程序化交易監管規定，加強對高頻量化交易監管”要求的重要手段，是完善資本市場基礎制度邁出的重要一步。

《管理規定》相關內容和具體措施有利于促進程序化交易規范發展，提升市場公平，維護市場交易秩序?！豆芾硪幎ā饭_征求意見期間，市場運行總體穩定。多家頭部機構表示，下一步將按照規定要求主動優化投資策略，依法合規參與市場交易。

招商基金研究部首席經濟學家李湛指出，《管理規定》是一項“承上啟下”的重要規則，既是對《證券法》中有關程序化交易管理規定的具體落實，也為交易所出臺有關程序化交易管理業務規則指明了方向?！豆芾硪幎ā坊貞耸袌鰧τ诔绦蚧灰椎闹饕P切，充分體現了“趨利避害、突出公平、有效監管、規范發展”的思路和理念，對市場平穩健康發展具有重要積極意義。

誠奇資產總經理何文奇也表示，《管理規定》對投資者進行程序化交易提出了詳細與具體的規范，對高頻交易進行差異化的管理，并對影響股價與指數異常波動的行為進行了嚴格的約束。“管理規定的推出保證了各類投資者在規范下利用程序化技術進行分散換倉、算法交易等合理的交易，同時又嚴格限制利用程序化交易操縱股價與指數的違規行為，提升了市場交易的有效性與公平性。”

每經記者了解到，證監會將持續推動構建針對程序化交易監管的立體化規則體系。

《管理規定》作為證監會規范性文件，主要是“管總”明確監管框架，并授權證券交易所、行業協會等就具體措施進行專門規定，逐步形成《管理規定》、實施細則、交易所和協會具體業務規則相銜接的立體化規則體系。目前證券交易所正在抓緊起草實施細則，基本成熟后將對外公開征求意見。后續滬深北交易所、證券業協會、基金業系會還將出臺有關業務規則，明確異常交易監控、增值行情收費、高頻交易差異化收費、委托協議范本、北向程序化交易監管、突發性事件處理、技術系統管理、主機托管、系統接入等各項具體安排，預計將成熟一項、推出一項。