每日經濟新聞 2024-07-12 18:58:48
各位老鐵，大家好！我是錢研君，今天又在公眾號“道達號”上發布最新的研究成果——道達研選。
周四，在利好政策的刺激下，A股終于迎來反彈行情。周五，盡管外圍市場紛紛調整，但A股并未跟隨，表現出了較好的抗跌性。
從去年下半年開始，政策端的利好不斷，管理層的呵護之心，眾所周知。這也是錢研君認為“3000點之下無須太悲觀”的主要理由。需要提醒大家的是，我們應該逢低去布局那些基本面過硬且估值有性價比的優質企業，并且遠離那些長期業績表現不佳的公司。
目前很多優質賽道，估值已經很具有性價比。上周，錢研君分享了醫美行業的投資邏輯，本周龍頭企業愛美客最高漲幅接近9%。接下來，繼續做一個特別版的分享，我們一起來看一下CXO行業的基本情況以及投資邏輯。
在正式開始之前，還是做個提醒，道達研選周記第27已經更新了，歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，然后到贏家學院查看。
CXO作為創新藥研發的附加產業鏈，與創新藥研發動態環環緊扣，甚至CXO企業需要走在新藥研發前面，提前布局，才能搶占先機，贏得市場份額。
方正證券認為，中國CXO之所以能崛起，底層核心邏輯在于工程師紅利，能做到端到端的一體化CXO，并擁有完善的基礎設施建設能力。
根據方正證券的總結，過去十幾年，中國CXO快速崛起經歷了四個發展階段：
1）2015年以前，國內創新藥發展處于早期階段，國內CXO服務大都聚焦海外藥企的實驗室服務業務或部分跨國藥企定向扶持的CDMO代工廠。
2）2015年“722”臨床數據核查事件后，國內進行醫藥政策改革，實現全民醫保覆蓋，在醫保快速擴容和全面支持創新藥的背景下，國內創新藥的研發需求開始持續高增長，疊加海外產業鏈向中國的轉移，國內的CRO和首批具備完整歐美GMP認證商業化能力的CDMO企業進入快速發展期。
3）2020年新冠疫情爆發后，治療藥物、疫苗等研發、生產的大訂單使中國CXO加速產業升級，并參與全球創新藥產業鏈競爭。CRO行業收入也由2020年的285.89億元迅速擴張至2022年的907.32億元，2020-2022年的復合增速高達78%。
4）2023年以來，產業升級后的中國CXO企業進入了全面參與全球化競爭的深入期，面對更復雜地緣局勢壓力和頭部企業競爭，雖然部分CXO企業的出海業務受到一定影響，但全球藥企對中國CXO服務的需求不減，且中國CXO行業發展主要增量亦在海外市場。
展望未來，方正證券認為，“精細化出海+拓品類”是中國CXO下一個五年重要增量機遇。
先來看精細化出海。出海對于國內CXO企業而言依舊是必選項，目前到了考驗CXO企業全球化布局的深入度和精細度的關鍵戰略機遇期。為了擺脫屬地化貿易制裁并深入拓展全球市場增量，國內CXO企業正利用自建、并購等方式進行產能出海，除美國外，包括歐洲、新加坡在內的產能建設正在快速推進，以期拓展東南亞、中東等新興戰略客戶，深挖當地CXO服務發展潛力。
再來看拓品類。近年來，仿制藥、ADC、中藥等CXO細分領域因需求的持續高漲取得了較好的增長，多肽、細胞與基因治療、核藥等前沿新興領域的CXO服務亦逐步受到關注。
包括GLP-1減肥藥、CAT-T細胞療法、AAV基因療法及RDC等前沿新藥的持續火爆，催生了巨大的市場空間，又因其技術難度較大，具有較高的研發、生產壁壘，CRO、CDMO等服務自然成為了剛需。
國內CXO企業正快步向新興領域延伸，拓展新品類，并加快相關布局，希望承接全球相關產能需求。
總結一下方正證券的論述，在全球創新藥投入持續高漲的背景下，中國CXO產能持續向外轉移，拓展市場并分散風險，有望持續崛起。
從部分CXO公司發布的業績預告來看，似乎最壞的時刻也已經過去。
以凱萊英為例，2024年上半年公司預計實現營業收入26.6億-27.4億元，同比下降40.72%-42.45%；實現凈利潤4.8億元-5.5億元，同比下降67.39%-71.54%。
盡管凱萊英的數據看起來較差，但業績預告指出，在境內外生物醫藥融資環境持續低迷的情況下，公司營業收入剔除上年同期大訂單影響后實現微幅增長，其中小分子CDMO業務剔除大訂單影響后同比仍保持正增長。此外，公司上半年新簽訂單同比增長超過20%。
免責聲明：道達研選是從行業前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據此入市，風險自擔！
風險提示：1、國內CXO企業產能過剩風險；2、海外高利率環境持續時間超預期風險；3、地緣局勢風險；4、行業投融資不及預期風險；5、國內外藥企研發支出不及預期風險；6、CXO產能加速向印度和拉美轉移風險；7、海外設廠擴張不及預期風險；8、全球新藥研發不及預期風險等。
最后再提醒一下，道達研選周記第27已經更新了，歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，然后到贏家學院查看。
好了，今天就和各位老鐵聊到這里，祝大家周末愉快！
本期道達研選的參考研報如下：
方正證券-醫藥生物行業深度報告：中國CXO行業下一個五年~全球化與新增量并存的高質量發展新階段
信達證券-醫藥生物行業2024年中期策略報告：全能增長有望前低后高，估值底部守望柳暗花明
（錢研君）
本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔。
封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝
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