融創155億元境內債啟動二次重組：方案預計本月底落地，有望削減超50%債務

每經記者 陳利    每經編輯 魏文藝    

去年初就已完成境內債券整體展期的融創中國（HK01918，股價3.17港元，市值292.63億港元；以下簡稱融創），近期又啟動境內債二次重組計劃。

11月5日，《每日經濟新聞》記者（以下簡稱每經記者）從知情人士處獲悉，融創目前正與部分境內債券投資者進行會晤，就境內債二次重組計劃探討可能的解決方案。從目前初步溝通方案來看，融創規模約155億元的境內債向債權人提供了四種靈活選項，分別是折價回購、債轉股、以資抵債以及留債展期，本月底預計將有最終版方案。若該方案順利落地，融創有望成功削減超過50%的境內債務，而且5年內暫無兌付壓力。

“融創釋放境內債二次重組方案，與之前留置展期不同。新方案能夠削減債務，且能夠極大延長債務償還期，有利于修復公司資產負債表，為公司經營基本面好轉創造條件。”中指研究院企業研究總監劉水認為，該類方案能否獲得債權人的支持并順利通過，則受到回購價格、轉股價格、公司經營基本面、市場走勢等諸多因素影響，需要債權人和債務人反復磋商后達成共識。

圖片來源：視覺中國-VCG211330431472

有望化債超過50%

每經記者注意到，融創并非首家重啟債務重組計劃的房企。

2022年，富力地產率先完成境內外債務重組，但到了今年8月中旬，富力地產附屬公司發行的超45億美元票據利息到期未付。為解決這一問題，富力表示，正與持有人商討解決方案，并考慮所有可能采取的行動，包括但不限于就境外債務制定整體債務管理方案。

融創的情況與富力地產類似。2023年初融創就完成了境內債券整體展期，總規模約160億元。根據原有方案，對于其中4只存續規模約95億元債券，融創應于今年6月償付部分利息，并于9月償付首期本金的5%。不過，今年上半年融創選擇再度展期，將本息兌付時間統一調整至年底。彼時融創表示，在2024年下半年會尋求展期和整體化解方案，保持債務基本界面的穩定。

據知情人士透露，從目前初步溝通方案來看，融創約155億元規模的境內債向債權人提供了四種靈活選項，分別是折價回購、債轉股、以資抵債及留債展期，本月底預計將有最終版方案。

具體來看，溝通方案中的折價回購選項，融創擬以不超過8億元的現金，按面值15%的價格折價要約回購債券，對應化債約50億元；債轉股選項，會將境內債券轉為融創的境外股票收益權，轉股價格8—10港元，轉股份額大約3億—4億股，預計化債約20億—30億元；

在以資抵債方面，融創則計劃成立服務型信托以資抵債，以某個項目的土地應收賬款為底層資產，100元債券本金轉換為35元的信托份額，預計化債約20億—30億元，四年內兌付完畢；留債展期方面，債券利息統一降低至1%，第5年開始兌付本金，最長展期9.5年。

“如果該方案順利落地，融創有望成功削減超過50%的境內債務，而且5年內暫無兌付壓力。”上述知情人士表示。

“融創等房企債務重組對于其他出險企業債務重組和風險化解有較強借鑒意義。”劉水表示，折價回購、債轉股等方式能夠從源頭減少債務，有助于企業真正走出債務危機，可以為房企爭取恢復流動性的時間，以換取未來企業價值回升以及償還債務的空間。

“如果此次重組方案能獲得通過，融創不僅避免短期內出現再次違約，同時也能更好聚焦項目層面保交付，有利于其經營的恢復。”一位房地產行業分析師告訴每經記者。

債務問題依然嚴峻

事實上，融創的債務問題依然嚴峻。

中報顯示，截至今年上半年，融創中國有息債務規模下降至2774.3億元，較去年末減少約4億元。從有息債務期限上看，不足12個月的計息負債共有1934.9億元，一至五年的負債為730.5億元，五年以上的負債為108.9億元。

另融創近期披露，截至2024年8月29日，其到期未償付借貸本金約1143.2億元，并因此可能導致借貸總額中本金539.6億元被要求提前還款。

面對持續的債務壓力，融創也在謀求更多可能的途徑“減負”。

來源：融創中國公告

10月17日，融創中國公告稱，擬按每股2.465港元價格，配售4.89億股股份，認購事項所得款項總額為12.05億港元，所得款項凈額約11.92億港元。此舉也打破了房企長達一年多的配股融資空窗期。

至于此次配售募集資金，融創中國明確表示，將主要用于支持境內公司債的長期解決方案落地及一般營運資金，相關債務風險的化解也更有利于保交付工作的完成和經營恢復。

不過需要注意的是，配股融資完成后，孫宏斌及其一致行動人的持股份額被稀釋到了27.61%。若此次境內債務重組方案中轉股選項獲得支持，孫宏斌及其一致行動人的持股份額還將被繼續稀釋。不過，孫宏斌及其一致行動人愿意拿出多少份額支撐境內債重組尚未可知。

就在幾天前（11月1日），融創還官宣了與彰泰集團“分手”。2021年4月，融創與彰泰集團訂立合作框架協議，共同設立合資公司，合作開發57個目標項目，包含54個房地產開發項目及3個房地產代建項目，計容可售建筑面積約為1162萬平方米。其中，融創需投入資金總額約91.7億元。

根據最新公告，52個合作項目尚未完全開發完畢，其中南寧融瑞已向彰泰集團支付27.51億元對價款。此次合作調整后，融創將更專注于12個項目的開發運營，將不再繼續支付剩余64.19億元的交易對價款，也不用再對其余40個項目進行再投入，現金流占用壓力將大幅減少。

來源：融創中國公告

此外，據每經記者了解，融創中國還在醞釀成立新的資本平臺而今資本，主要目的是引進外部資方，整合代建體系，試圖在地產行業不良資產中謀得一條新賽道。

值得一提的是，監管層也在努力從政策層面予以房企更多支持，緩解企業的流動性壓力。9月24日，央行宣布延長兩項房地產金融政策文件的期限，將“金融16條”和經營性物業貸款兩項階段性政策的有效期將從2024年12月31日延長到2026年的12月31日。

劉水表示，9月底中央系列舉措有效地提振了市場信心，若各項政策加力并較快落實，四季度市場有望迎來邊際改善。但由于影響居民置業能力及置業意愿的收入、就業等中長期因素轉變需要一定時間，因此預計市場短期仍延續筑底行情。房企應緊抓“因城施策”窗口期，加速布局較好項目的銷售去化，快速回籠資金，只有持續的銷售回款，才能保障現金流入，才能增強償債能力。

“出險房企債務重組成功將有助于緩釋行業風險，但企業要真正走出危機，還需要市場回暖支持，企業基本面獲得改善后才能夠避免重復展期。”劉水補充道。

每經記者注意到，截至當日收盤，融創中國股價報3.17港元/股，漲幅達10.84%。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211330431472