何志成：歐元剛出虎口，又被拽進狼窩？

何志成（中國農業銀行高級經濟學家）

        過去3個月，歐元因為希臘債務危機已經下跌約1700點，其間基本沒有像樣的反彈。從技術上看，歐元短線會有反彈，但中長線仍然難免下跌，為什么？因為歐元區的基本面有可能越來越糟。

        最近幾天，歐元區的壞消息非常多，希臘等國主權債務危機影響難去，惠譽和標普又揚言在未來一個月將希臘的政府債券評級連降兩級。希臘怎么脫身？歐元區要求該國必須提出減少財政赤字的具體計劃，而工業本來就疲弱的希臘，偏偏是工人享受慣了，稍微降低一點點工資福利就要鬧罷工。最近幾天，幾乎天天是罷工的消息。讓歐元區心煩的是，歐洲的“中堅”國家——德國和法國的工人也開始罷工了。據悉，繼德國漢莎航空飛行員大罷工之后，法國煉油廠工人也開始罷工。德國和法國屬于歐元區經濟發展水平的第一陣營，是歐元區的中流砥柱，也是本輪經濟復蘇走在前頭的國家。這兩國的工人紛紛罷工，暴露了歐元區一個深層次的問題——高福利拖后腿。目前很多經濟學家有這樣的看法，歐元區之所以麻煩重重，一是高福利讓社會負擔過重，二是被“低碳排放”所累。整個經濟相比美國缺乏競爭力，更不要說與中國這樣的新興國家比了。

        凡事總有邊際遞減效應，歐元區最近幾天的表現有點像“死豬不怕開水燙”了，雖然利空消息不斷，但歐元在2月的最后一周卻出現了明顯的抗跌性——匯價有企穩跡象。這主要是因為技術圖形顯示超賣嚴重，圖形需要修正。有一點可以肯定，歐元即使有反彈，也不會走很遠，因為歐元區的壞消息遠遠沒有出盡。

        現在市場的焦點大都集中在希臘身上，其實希臘的GDP占歐元區的GDP只有百分之二點幾，歐盟之所以遲遲不出手援助希臘，主要是擔心第二個希臘、第三個希臘出現。比如西班牙就出了問題，它可是歐元區的“大家伙”，目前，西班牙失業率高達20%，關鍵是該國領導人并沒有意識到問題的嚴重性。

        與債務問題相比，歐元區的根本問題是缺乏統一的機構控制預算，各成員國財政赤字比重不能超過GDP3%的上限是唯一的約束，也是紙上的約束，突破這個上限的國家已經越來越多。作為歐元信用的最大基石，這一約束一旦失靈，歐元區將陷入崩潰。當然，這種局面暫時不會出現，目前最主要的問題是希臘如何渡過眼前的難關，誰來買它的政府債券？同時，希臘問題會不會引發“多米諾”效應，葡萄牙、西班牙、意大利，甚至德國和法國會不會出現新的危機。

        除了歐元區自身的問題，歐系貨幣還有一個難兄難弟——英鎊。就在這幾天，羅杰斯發出警告，英國的經濟基本面包括政治（大選）都可能令人緊張。出于政治原因，英國的政黨為了迎合選民很可能削減預算，而這很可能令英鎊雪上加霜。在經濟沒有明確復蘇之際，提前開始退出計劃，將使英國金融市場和投資者信心都跌至谷底，英鎊將暴跌。若這種情況出現，歐元真成了“倒霉蛋”，剛剛躲過虎口，又被拽進狼窩。

        與歐元相比的當然是美元，雖然美國經濟問題很多，但貨幣比價是相對的，美國比歐洲、日本等積極因素更多，即使是自己跟自己比，美國的各項主要數據環比也是上升的。因此，我預計美元中線上漲趨勢不會改變，而未來輪番領跌的，將主要是歐元和英鎊。



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