定義：行情第二階段 結構性牛市大步向前

每經記者  劉明濤  趙笛

        曾幾何時，滬指漲，個股漲，指數個股齊創新高。而當前市場卻已演化成滬指跌，個股漲，指數不前個股向前的怪相。這意味著行情結束了嗎？如果行情終結，前期巨量涌入藍籌股的資金將“無地自容”；如果行情終結，匯改、通脹等行情催化劑勢必快速消亡；如果行情結束，“十二五”規劃、新興產業振興等政策性利好如何體現？

        《每日經濟新聞》發現，各種因素綜合表明：這輪起于匯改的牛市行情并不會這么快消亡，只不過，未來行情變得更為復雜和多樣，結構性分化的到來，將是輕滬指重深指的階段；將是新興行業、題材股、重組股的天下。

A股五大指數此消彼長  走勢分化意味著新的機會

每經記者  劉明濤

        1200點、1300點，1312.33點，深綜指創下年內新高！2900點、3073.38點，又回2978.83點，滬指徘徊不前！

        在深綜指連連創出新高之時，一直被投資者視為行情  “引路標”的滬指卻又一次停下上沖腳步，退守3000點之后。指數分化，這種怪相已經持續一年之久，其中到底隱藏著何等玄機，也許，A股“滬時代”即將落下神壇，新格局將由深綜指開拓。

大藍籌估值修復或到位

        引發指數再次出現分化的，起源于本輪行情的開展，而本輪行情的起因則是二次匯改和房產調控的共振作用！

        今年6月19日，央行宣布進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性。9月2日，人民幣迅猛升值。截至10月15日，央行公布的人民幣兌美元為6.6497元，較“二次匯改”前6月18日的6.8275元，升值了2.6%。人民幣升值產生的最直接效應，便是海外熱錢的瘋狂涌入。據數據顯示，三季度我國外匯儲備大幅增長1940億美元，遠遠超過一季度479億美元、二季度72億美元的增幅。

        在熱錢瘋狂涌入的同時，國慶前的房地產調控又給市場  “供血”。在調控政策持續一年之久的打壓下，原本投資于房地產市場的資金快速轉移陣地，投入A股市場，再加上正準備投資房產的資金  “懸崖勒馬”，存量加增量的房產投資資金轉向A股。

        與熱錢的流入相對應，10月，市場迎來一波  “小陽春”。10月8日滬市單邊成交量突破1.5萬億手，成交額達到1700億元，較前一交易日增長了55%。而10月9日，量能再次放大至2.3萬億手，成交額2571億元，是去年12月4日以來的新高。

        在這期間，沉寂已久的煤炭、有色金屬、金融、房地產等大盤藍籌板塊輪番上陣，將滬指快速抬高，并以迅雷不及掩耳之勢重新收復3000點。

        不過在收復3000點后，前期表現極佳的大盤股卻突然萎靡，滬指也在3000點上下停滯不前近10個交易日，似乎預示著反彈結束。

        一市場人士認為，其實從二次匯改開始，A股就已于7月初啟動了一波行情。不過在這輪行情中，大盤股鮮有表現，隨著中小盤個股不斷走高，大盤股估值“洼地”也就顯現出來。國慶后，隨著熱錢不斷涌入，大藍籌行情一觸即發。其后經過一輪猛烈上漲，其實是藍籌股估值修復。而隨著修復臨近完成，更符合目前產業政策方向的深市個股，再次受到資金關注。

5大指數走勢有分化

        在此輪行情開展以前，代表著傳統行業、大盤藍籌股的滬指一直處于尷尬地位。9月中旬，當代表新興產業的深綜指臨近年內新高之時，滬指卻依然處于2009年6月時的水平，與深綜指走勢形成巨大反差。而代表超級大盤藍籌的上證50指數，走勢就更慘不忍睹，其在今年9月中旬的1845.07點與2009年時創下的最高2849.41點，相差近千點！同樣，在這期間，中小板綜指又創下當時的歷史新高6962.83點。

        到了10月份的大反彈行情，之前表現出色的中小板綜指進入調整，國慶后7個交易日下跌了1.98%，深綜指則微幅上漲2.33%。而同期滬指、上證50以及上證180三大指數的上漲幅度卻分別達到11.28%，17.18%以及14.57%，可以看出行情的分化之嚴重。

        與指數分化相對應的，自然是個股走勢。曾幾何時，滬指漲，個股漲，指數個股齊創新高，而當前市場卻已演化成滬指跌，個股漲，指數不前個股向前的怪相。

        據《每日經濟新聞》記者統計發現，目前有超過600只個股股價超越了6124點，并且有近百只個股股價創下歷史新高！從這些個股的組成情況來看，多為中小盤股。而周期性行業個股則遠遠不到6000點水平，走勢明顯弱于中小盤股。

結構性牛市漸行漸近

        近半個月以來，發力過猛的大盤藍籌股進入疲勞期，這又給了中小盤股以及新興產業個股上行的機會。

        從10月19日至10月29日，中小板綜指上漲了12.12%，并于10月29日盤中再創歷史新高7379.72點，而深綜指同樣上漲了9%，收于1303.85點，離新高僅一步之遙。與這兩個指數走勢截然不同的是，滬指、上證50以及上證180三大指數這9天來極其疲軟，滬指微漲0.8%，超級大盤藍籌的代表上證50下跌2.33%，上證180指數則微漲0.41%。

        而正是在這期間，A股共有1473只個股上漲，174只個股漲幅超過20%，其中漲幅超過50%更是超過10只，下跌個股則只有295只。由此不難看出，滬指的指導性意義已經不強。而以深綜指為界，漲幅超過9%的個股達711只，這足以說明當前市場“領跑者”變為了深綜指。

        有市場人士告訴  《每日經濟新聞》記者，無論是滬指還是上證50指數，其成分股大都來自傳統行業以及周期性行業，而深綜指和中小板綜指，則擁有諸多的新興產業。目前，我國經濟最重要的，就是產業調整，傳統行業會受到沖擊，相反新興經濟迎來了前所未有的機會。因此，在未來長時間內，順應國家經濟發展政策的新興產業必將受到資金關注，而深綜指和中小板綜指所代表的市場指導意義也就越發強烈。從當前行情來看，正在一步一步印證此觀點，結構性牛市將漸行漸近。

牛市行情新階段：深綜指或“領跑”市場

每經記者  趙笛

        隨著估值修復性行情接近尾聲，上證指數開始徘徊不前，市場的憂慮氣氛再次彌漫——掉頭了！要跌了？昨日，在上證指數萎靡的情況下，深證綜指和中小板指數卻依舊飄紅，兩市個股上漲的依然遠多于下跌的。

牛市行情仍將繼續

        行情結束了嗎？如果行情終結，前期巨量涌入藍籌股的資金將“無地自容”；如果行情終結，匯改、通脹等行情催化劑勢必快速消亡；如果行情結束，“十二五”規劃、新興產業振興等政策性利好如何體現？

        從估值上看，滬指3000點一線是市場的價值底部，在這里歇歇也屬正常。從998點到6124點一路，3000點附近就形成過一次調整；6124點到1664點一路，3000點曾出現過頑強的反擊。面對3000點，國金證券分析師陶敬剛吶喊：“3000點是起點，市場已經由前期的結構性牛市向更為全局性的牛市演進。”他指出，考慮到2010年、2011年上證A股業績增長30%、20%的一致預期，對應市盈率為16.5倍和13.7倍，明顯低于歷史平均的21倍市盈率水平，未來的上漲空間很大。

        而從藍籌股的典型代表銀行股看，中投證券分析師丁儉指出，目前的調整，估值已經融入了市場對后期監管政策不確定性的憂慮。然而，這并不代表未來沒有機會。若后期政策明朗或市場風險偏好上升，再次反彈就會上演。

        從經濟環境看，休息不是一覺不醒，而是為了更好地上漲。美元的反彈并不意味著反轉，啟動才4個月的“二次匯改”仍將繼續推進。國元證券指出，長期來看，人民幣的升值難以避免，但是在幅度與時間上都不會一蹴而就，最好的方式是長期溫和地升值。在此大趨勢下，資本密集型的金融、地產等行業，以及資本開支大、成本大量依靠進口的航空、造紙等行業將長期受益。這顯然為股市的向好提供了基礎。

        通脹方面，不久前的加息顯然是對通脹的一種預防。上海證券就此認為，隨著宏觀經濟“筑底”企穩，企業經濟效益將受益于  “流動性紅利”而呈現較高幅度增長。當前中國的潛在通脹水平已被拉高，只要不發生需求的快速、猛烈回落，在通脹初期，通常伴隨有企業利潤的增長。

        此外，從貨幣政策看，全球都處于寬松氛圍。國金證券認為，美元貶值以及匯率戰的階段性減弱并不意味著流動性的緊縮。美國低通脹、高失業率的組合意味著美聯儲將長時期實行寬松貨幣政策，在美國經濟走強之前，這種政策不大可能扭轉，這決定了全球范圍內充裕的流動性環境。而在國內，流動性依舊充裕，信貸貨幣投放的季度分布醞釀著連續3~4個季度的充裕期，流動性充裕階段將延續到2011年二季度。這表明，流動性行情不會戛然而止。

行情進入“新”時代

        如果說匯改為股市確定了走牛的基調，“十二五”規劃便是未來股市如何走牛的指南針。在匯改啟動、人民幣升值、樓市調控等一系列因素影響下，熱錢涌入股市，低估的藍籌股自然最受關注，隨即，銀行、有色、券商、鋼鐵全都起來了，指數也借機來到3000點。然而，一旦“多米諾骨牌”某個環節罷工，這種資金瘋狂涌入的情況就告一段落了。新來的資金不會為前者抬轎，那么，后來的會選啥股呢？

        藍籌股估值修復告一段落，匯改牛市進入第二階段。這一階段不會是資金蜂擁亂撞，而是有選擇地布局未來的熱點——新興產業、題材股、重組股。

        新興產業：在“十二五”規劃中，新興產業政策無疑是重中之重。一方面，政策定下基調，炒作自然跟隨；另一方面，新興產業的七大細分行業源源不斷地提供了炒作素材。日信證券認為，七大戰略新興產業涉及62個重點領域，被政府規劃的產業未必都能最終成長起來。究竟應該選擇哪些細分行業進行投資，短期來看，政策扶持力度較大的細分行業領域應當關注。從長期來看，則要選擇真正具備自主創新能力的細分行業。

        重組股：中航精機的漲停之路還將繼續，稀少的量能決定了其股價還大有可為，也決定了重組在股市中不可輕視的威力。隨著年末降至，重組又將成為大概率事件。央企重組、地方國資重組、行業擴張兼并都將火熱上演。中金公司日前發布研究報告，未來4個多月的時間內至少需重組23家央企，才能完成預定目標。中金公司策略分析師酈彬表示，考慮到國資委的長遠目標，重組題材還將持續活躍。另外，連續虧損面臨被ST的股票，以及已經ST面臨暫停上市的股票也將在年末上演最后的瘋狂。三季報虧損的*ST銀廣夏、*ST偏轉、ST華光、ST皇臺、*ST山焦不正演繹著連續漲停的好戲嗎？

        題材股：是股市的不死鳥，只要哪里有個風吹草動，游資便蜂擁而上。前幾天，“超級細菌”襲擊國內，抗生素類醫藥股便聞風爆炒；而前期，鋰電池、磁性材料、稀土資源等都是股市炒作的重要題材。當下，最大的題材顯然就是通脹題材了，黃金、有色成了通脹股的代名詞，“豆你玩”“蒜你狠”“糖高宗”是層出不窮。最為重要的是，在權重藍籌股上漲的階段，題材股都出現橫盤甚至調整，目前輪動一下也是應該的。有題材要炒，沒題材也要炒。

深綜指成“領跑者”

        日前，滬深股票的指數呈現出步調不一的分化現象，上證綜指、上證50、上證180均拐頭向下，跌破10日線。而深證綜指和中小板指數依舊堅挺在5日線上，并于10月27日創出近期新高。對于股市的第二階段，上證綜指或將失真于行情，而深證綜指或將成為未來一段時間的關注焦點。

        “我堅決不認為第四季度大盤股會持續走出大牛市，”國泰君安策略分析師王成表示，大盤股仍然面臨流動性不足和業績增速逐漸下滑的風險。很顯然，代表大盤股的上證50、上證180，甚至是上證綜指不可能重復去年二季度的大藍籌行情，也不可能創出兩年內的新高（突破3478點）。

        大盤股的脈沖行情所呈現的風格轉換其實并不成功，王成指出，未來的長期機會一定屬于在產業升級和消費升級主題下的中小盤股票，大盤股僅是階段性機會。第四季度，圍繞業績和送配布局，小盤股大有可為。

        “看深綜指的時候確實到了。”國元證券分析師鄭巍山則表示，行情在國際貨幣寬松的情況下還有向上的空間。接下來的熱點可能會是戰略新興產業和新技術，近期的資源類還是有被炒作的可能。在這種情況下，能夠充分反映新興產業股、題材股的深證綜指將比上證綜指走得更好。



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