通脹發酵 機構瘋狂 永輝超市速成零售“老三”

每經記者  毛晉楠

        炒新向來是游資的專長，然而本次永輝超市（601933，收盤價37.71元）上市，機構的態度來了個180度大轉彎，完全可以用“非常瘋狂”來形容。周三開始，連續兩個交易日有機構專用席位買入，這在新股中非常罕見。

        截至本周五收盤，永輝超市的市值已經達到了289.575億元，輕松超越了王府井  （600859，收盤價49.36元）、大商股份（600694，收盤價51.00元）等商業巨頭，成為僅次于蘇寧電器（002024，收盤價14.13元）和小商品城（600415，收盤價34.19元）的第三大市值商業類公司。

機構瘋狂炒新

        通脹時代，商業零售類公司往往是最佳的投資標的。

        永輝超市在本周的表現，就將這一投資邏輯演繹得淋漓盡致。

        本周三上市當日，永輝超市以32.03元開盤，較發行價23.98元高出33.57%，當日最高沖到34.18元，報收32.29元。周四，該股高開高走，再度上漲6.16%。周五，繼續高開高走，尾盤更是拉升至漲停板，收盤時仍有115.24萬股買單將股價封死在漲停板上。

        連收三根陽線，不但讓中簽盤獲利豐厚，更讓上市后買入的投資者獲利不菲。

        上市首日，機構就積極買入，買入價較發行價高出近50%。當天，3家機構專用席位現身，并且占據了當日買入量的前三位，分別買入8057.49萬元、6758.23萬元和6729.30萬元。當天成交24.90億元，3家機構專用席位的買入量接近全日成交額的10%。周四，機構的掃貨力度進一步加大，5家機構占了當日買入額的前5大席位，每家席位均動用了數千萬元的巨資，合計買入高達2.56億元。永輝超市在周四的成交額為16.76億元，5家機構專用席位買入的總金額已經上升到當日的15.294%。

        機構的瘋狂搶盤，刺激了游資的做多熱情，周五，永輝超市以漲停板收盤，但是買入的前5大席位全部來自游資席位，而單個席位的買入量明顯降低，排名第一位的湘財證券岳陽南湖大道營業部買入了2154.03萬元，第五位的東方證券上海新川路營業部買入1210.90萬元。

        從本周四和本周五的走勢來看，都是高開高走，顯示市場各方機構是在主動以更高的價格掃盤。

        為何機構會連續掃盤？

永輝模式難以復制

        永輝超市獨特的經營模式被國務院七部委譽為中國“農改超”推廣的典范。公司結合了傳統農貿市場與現代超市的特點，既有農貿市場的價格優勢以及新鮮、品類齊全的生鮮產品，又帶來了現代超市舒適的購物環境和一站式購物體驗。

        “這種模式非常獨特，也是最大的看點。”一位商業零售行業的分析師對《每日經濟新聞》記者說?！坝垒x是直接從農戶手中進貨，因此成本更低，毛利率更高，盈利能力更強?！?br/>
        根據招股說明書披露的數據，通過2007年~2009年與同行業上市公司主營業務毛利率的比較顯示，永輝超市的毛利率高于行業平均值，而且生鮮這塊的毛利率要高于人人樂和新華都兩家可比公司。以直采與自營為特色的標準化的“永輝模式”，在業界具有相當的口碑，更被認為難以復制。

        公司實際控制人為張軒松和張軒寧兄弟，兩人合計持有發行后35.66%的股份。招商證券認為，公司股權結構中的亮點是公司核心骨干和管理層持有發行后5.67%的股份

（即福建匯銀投資股份有限公司，持股量為4355.78萬股）。

擴張能否抵消通脹

        在全球和國內流動性仍很充裕的背景下，通貨膨脹仍將持續。由于CPI的構成主要為日用消費品，而超市主要銷售日用消費品（生鮮、食雜、日化用品等），因此，超市銷售的商品結構與CPI構成吻合度最高。

        這就是投資超市公司的基本邏輯。

        截至2010年6月30日，公司共進入福州、重慶、廈門、北京、合肥等12個城市，開設135家門店，經營面積86.57萬平方米，其中97%的營業面積為租賃。2010年中期實現收入56.11億，凈利潤1.38億，目前主要收入和利潤來源以福州和重慶門店為主。

        本次公司募集資金，擬投向四個項目：公司將在四個核心地區——福建、重慶、北京、安徽以及貴州共新開73家超市；為配合西南市場擴張，投資興建四川農產品加工配送中心；同時改造現有的信息技術系統及建立自有的企業培訓中心，從而為公司未來擴張奠定基礎，保證持續的競爭優勢。

        招商證券認為，預計公司2010~2012年年均新開店45家，實現收入分別為125億元、179億元和246億元，同比增長48%、43%、37%，凈利潤3.11億元、4.66億元、6.58億元，分別同比增長22%、50%、41%，全面攤薄每股收益0.4元、0.61元和0.86元。

        “但是，生鮮產品進一步擴張對攤薄成本的作用不很明顯，永輝不可能只從一個基地采購，然后運到全國各地。如果在一個區域內擴張，效果會很好，但是跨區域采購因成本上升難有特別明顯的效果。所以未來永輝超市在非生鮮產品方面的擴張，將是能否保持高成長的關鍵。”上述分析人士表示。



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