中航精機：券商力薦后暴跌逾10元 陷阱還是餡餅？

每經記者  王炯業

        一只曾經9連漲停、被譽為神話的股票，被7大券商力捧，然而世事難料，中航精機（002013，收盤價35.62元）在經歷這些光環之后，竟然暴跌10元，創出歷史新低，機構卻在股價暴跌中途奮力買進而被套牢。這究竟是中航精機投資機會來臨之前的信號，還是一個深不見底的陷阱呢？

七大券商力推

        中航精機現在是眾人皆知的明星股了，在9個連續漲停后，它成為軍工股整合的標桿?！睹咳战洕侣劇酚浾甙l現，在中航精機重組方案公布之后，各大券商一改往日謹慎風格，多達7家券商合力推薦，其中更有招商的兩篇研報“強烈推薦”。

        中航精機于2010年9月3日停牌，直到2010年10月22日公布了重組方案。公告稱，中航精機擬向中航工業、機電公司、蓋克機電、中國華融四家發行對象定向發行約25035.99萬股，購買包括慶安公司、陜航電氣、鄭飛公司、四川液壓、貴航電機、四川泛華儀表、川西機器在內的7家公司100%的股權，收購價格預估為36.38億元。

        方案公布后，業內震驚于注入方案如此之好，當晚就有4家券商唱起了“強烈推薦”的贊歌。中投證券發布的  《系統的整合方案出爐：10倍的利潤提升》報告指出，此次中航精機收購的7家公司將大大提升經營業績。另外，平安證券發布了《航空機電平臺一蹴而就》，海通證券發布了  《中航機電整體上市，注入資產顯著增厚業績》，長城證券發布了《資產注入超預期，華麗轉身機電平臺》。

        中航精機一夜之間身價倍增，風光無限。之后就是漲停、漲停、再漲停，連續9個無懸念漲停，累計漲幅超過120%，并激發了軍工股熱情，軍工板塊也持續創出新高，相關個股紛紛暴漲。

        在漲停途中，券商仍然奮力推薦。10月25日招商證券發布了《航空機電資產的華麗登場》研究報告，給予“強烈推薦”。就在兩個月前，招商證券發表的《中期業績穩步增長，資產注入預期猶存》中還僅給予其“審慎推薦-A”。

        10月26日，國信證券發布了《中航機電系統平臺地位確立，業績增厚遠超預期》研究報告，10月27日天相投顧發表了  《中航工業再啟資產注入，轉型集團公司機電資產平臺》研究報告，當日，中投證券再次發布《季報業績增長，全年預增，重組方案支撐較大估值提升空間》。上述報告都給予了“強烈推薦”或“買入”的投資評級。

        在連續9個漲停后，11月4日，中航精機終于打開了漲停，股價仍見上漲趨勢，在11月9日創出了44.89元的新高。就在那時，仍有券商奮力推薦。11月16日和23日，招商證券連續發表強烈推薦的研究報告。

巔峰之后暴跌逾10元

        在到達那個44.89元的巔峰之后，中航精機竟鬼使神差地連續下跌。

        11月22日和23日，中航精機股價大幅下跌5%和8%。有分析人士指出，當時的洪都航空“夢斷重組”事件，引發洪都航空乃至整個軍工板塊大跌，使得市場擔心中航工業旗下上市公司的資產重組進程會受到影響。

        在此關鍵時刻，招商證券當天（11月23日）發表了《重組方案無變化，估值安全邊際高》的研究報告，以消除對中航精機中止或更改資產重組方案的擔心。報告說，“尚未發現存在可能導致本公司董事會或交易對方撤銷、中止本次重組方案或對本次重組方案做出實質性變更的相關事項”。

        與此同時，中航精機當天的席位中出現了3家機構買入近4000萬元，僅有一家機構拋售。不過股價仍無起色，反而加速下跌。12月下旬，中航精機股價經歷了近一個月的盤整后，再次出現暴跌，12月29日最低探至30.28元，比11月9日的最高價44.89元跌了超過10元。

        也有軍工行業研究員表示疑惑，認為這或許因為市場擔憂重組失敗，以及軍工板塊之前漲得過于瘋狂。

市盈率不到35倍，陷阱還是餡餅？

        7大券商力推后，中航精機股價卻大幅下跌十幾元，機構頻頻大幅買進后也被套牢，到底是中航精機投資機會來臨，還是陷阱呢？

        仔細研究中航精機當時發布的公告，《每日經濟新聞》記者發現，公告數據顯示，中航精機此次收購資產2009年平均ROE（凈資產收益率）達13.47%，而中航精機2009年原有業務ROE為7.03%，2010年三季報ROE為6.23%。從凈利潤來看，此次收購資產2009年合計凈利潤為3.33億元，而中航精機2009年實現凈利潤為0.31億，2010年三季報實現凈利潤0.24億元。

        由此可見，中航精機此次收購資產對其利潤將會有10倍之多的提升。中投證券真怡也指出，這將會為公司帶來0.85元~0.9元/股的業績。招商證券王軼銘指出，公司資產注入后業績增厚明顯，估值安全邊際高，后續資本運作概率高，預計2010年~2012年每股盈利分別為1.02元、1.36元、1.73元。

        事實上，中航精機在2010年12月30日創出30.28元新低后，之后股價持續攀升，昨日  （1月7日）報收35.62元。如果按照招商證券給出的2010年每股盈利1.02元計算，目前對應的市盈率為34.92倍，中投證券指出，“目前整體軍工板塊估值為72倍”。可見，目前中航精機估值與整個板塊估值相差了整整一半。

        目前來看，中航精機重組并未出現落空。2010年12月21日公告稱，根據公司與重組各方溝通的結果，截至目前，公司尚未發現存在可能導致本公司董事會或交易對方撤銷、中止本次重組方案或對本次重組方案作出實質性變更的相關事項。

        同時，本次重大資產重組標的資產的相關工作仍在進行之中，待前述工作完成后，公司將再次召開董事會，審議本次重大資產重組的相關事項，履行相應法律程序。因相關資產的評估工作尚未完成，本次資產重組向國務院國資委的評估備案及方案報批工作尚未進行。



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