2011-07-12 01:00:34
公司二季度收入高增長是健康增長。2011年二季度公司銷售收入達到10.2億元，同比增速達到77.3%。剔除與銀基合作1億元的新增收入，公司上半年實際收入增長達到28億元，同比增速達到60%。
二季度公司快速增長的主要原因是：1.中高端白酒行業快速增長趨勢不改；2.汾酒前期改革效果的體現；3.公司計劃上半年完成全年目標的70%，內部營銷推力較強。我們判斷二季度的增長屬于健康增長，因為二季度負債總額
（總資產－歸屬母公司的所有者權益）環比一季度增加1.5億元，所以二季度不存在預收賬款大幅度減少、透支前期業績的情況，其增長可反映真實的銷售情況。預期公司2011年收入目標將上調到45億~50億元。預期2011年各季度費用將相對均衡。公司上半年營業利潤率環比下降8.5個百分點，同比提高5.5個百分點。而今年二季度營業利潤率體現了公司30年青花汾酒提價20%和其他普通產品提價10%帶來的毛利率提升。所以，今年二季度費用攤銷可能并不保守。我們判斷2011年利潤大幅度低于市場預期的可能性不高，二季度業績將奠定全年業績基礎。
市值仍有較大提升空間立足長遠看公司3年的成長與復興。
我們判斷今年三季度公司將完成40億元的全年目標。2011年和2012年收入高增長仍是帶動公司業績快速增長的主線，2013年公司將迎來利潤率的拐點。盡管公司各個季度的業績波動仍較高，但是我們預期公司2013年公司的收入規模有望達到80億元，完成整體上市后，公司酒類資產凈利潤率有望達到30%以上，凈利潤有望達到24億元，按照25倍市盈率計算市值達到600億元，仍有較大提升空間。
公司目前股價對應2011年和2012年市盈率分別為34.5倍和22倍，汾酒快速發展的趨勢仍沒有改變，且長期市值仍有較高的提升空間，維持“長期推薦”的投資評級。
中金公司如需轉載請與《每日經濟新聞》報社聯系。未經《每日經濟新聞》報社授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。特別提醒：如果我們使用了您的圖片，請作者與本站聯系索取稿酬。如您不希望作品出現在本站，可聯系我們要求撤下您的作品。
歡迎關注每日經濟新聞APP
