江銅、葛洲壩行權成功各有秘訣

江銅、葛洲壩行權成功各有秘訣

    縱觀歷史，能夠圓滿完成使命的權證屈指可數，在2010年到期的8只權證當中，僅有江銅權證和葛洲壩權證做得比較成功，而其他如上汽權證、中興權證、寶鋼權證等均表現不佳，上汽權證當時甚至僅有392.56萬  份  選  擇  了  行  權  ，22287.44萬份選擇了放棄，放棄部分占比高達98%以上，上海汽車（600104，收盤價18.33元）的融資計劃也因此成為一枕黃粱。

    《每日經濟新聞》記者注意到，但凡能夠成功行權者，其都有著自身獨特的優勢和條件，比如江銅權證和葛洲壩權證，不過雖然兩者行權均宣告成功，但這卻源自完全不同的基因所致。

“天時地利”助江銅權證99.9%行權

    先來看看行權比例最高的江銅權證。

    資料顯示，江銅權證源自2008年9月江西銅業  （600362，收盤價37.02元）發行的分離交易可轉債，當時每張分離債送25.9份江西銅業認購權證，行權價格15.44元，存續期24月，行權比例4：1。從盤面上看，江西銅業在經歷了2008年的暴跌之后，股價從最高的2007年10月的78.5元一路下跌至最低2008年11月的8.27元，而后隨著股價回升，又分別在2009年和2010年兩次沖擊到50元左右，而周五（7月15日）的收盤價也還有37.02元。可見發行分離交易可轉債的時點正值大跌的尾聲，距離2008年11月的底部已然不遠，15.44元的行權價格可以說是相當便宜，占據“地利”，這是江銅權證能夠成功行權的條件之一。

    其次，就是在行權之前的江西銅業正股的漲幅也著實不小。歷史數據顯示，自2009年2月起，銅價就開始大幅提升，包括江西銅業在內的多家涉銅公司盈利超過預期，當年江西銅業的凈利潤增長率從2008年的-49.6%跳變為2009年的2.8%，股價也從10元附近最高沖上了50元，正股價格與行權成本之間有著巨大的空間。而在2010年行權之時，江西銅業再遇市場熱炒有色，依靠“天時”，這是江銅權證能夠成功行權的條件之二。

    在“天時地利”的配合下，行權自然順利得多，也因此，江銅權證最終行權了17.6億份，占到發行總量的99.9%，這一數字也打破了歷史紀錄，江西銅業由此籌集了67.43億元。

“人和”成葛洲壩成功行權重要砝碼

    在江銅權證之前保持著行權占比紀錄的是葛洲壩權證。數據顯示，葛洲壩權證當年共計行權了3億份，占到總發行量的99.68%，行權表現與江銅權證不逞多讓，葛洲壩（600068，收盤價11.88元）也因此獲得了13.6億元的二次融資。但有意思的是，葛洲壩之所以行權成功，除了有較高套利機會以外，與權證持有者對公司內在價值的預期有著不小關系，完全是一種“人和”的體現。

    歷史資料顯示，在行權期間，葛洲壩頻發利好信息，先后公告的消息包括：2009年新簽合同總額高達421億元，該數字較上年同比大增近38%；預計了2009年凈利潤可實現60%的同比增長；以及在1月6日放出了新簽訂價值6億元的合同等。這無疑樹立了權證持有者行權的信心。

    在葛洲壩行權前的最后一個交易日，還出現有“主力”資金突擊收籌的情況。這股資金的幕后不是別人，正是葛洲壩的老股東嘉貝理財和金鷹行業優勢基金。資料顯示，嘉貝理財最早于2007年6月底持有298萬股,最高曾增持至673萬股，而2009年三季度因持有498萬股,列葛洲壩第十大流通股股東，是葛洲壩老一批股東之一。

    當時就有市場資深人士將該現象解讀為“基金及老股東行權前的突擊買入，應是看好葛洲壩投資價值的表現”，這相當于讓權證持有者再吃了一顆定心丸。

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