大商股份5年來首度現金分紅 經營現金流十倍于凈利潤

每經編輯 每經記者 毛晉楠    

每經記者 毛晉楠

大商股份（600694，收盤價29.24元）4月7日公布的年報顯示，公司2011年第四季度虧損4303.98萬元，并拖累全年凈利潤從三季度的3.17億元下滑至2.74億元。而公司年報中推出了10派3元的現金分紅預案，這是其5年來首次實施現金分紅。

《每日經濟新聞》記者注意到，年報中沒有說明去年第四季度虧損原因。另外，公司去年經營活動產生的現金流量凈額為27.22億元，約相當于10倍凈利潤。

大商股份上周六2011年年報顯示，全年實現營業收入304.04億元，同比增長24.9%；；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.74億元，比上年增加1.52億元，同比增長124.98%。

記者注意到，大商股份去年營業收入突破300億元，包括王府井(600859,收盤價29.66元)、重慶百貨(600729,收盤價28.86元)等商業零售公司都沒有達到上述水平。截至2011年末，A股市場中僅有蘇寧電器(002024,收盤價10.28元)和友誼股份(600827,收盤價12.13元)等少數商業類公司營收超過300億元，與大商股份最有可比性的兩家公司王府井去年營業收入為139.46億元，重慶百貨為250.12億元。而上述兩公司在2011年分別實現凈利潤5.83億元和6.05億元，遠大于大商股份的2.74億元。從經營活動產生的現金流量凈額看，大商股份為27.22億元，王府井、重慶百貨分別為16.72億元和12.78億元，三公司經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤之比倍數分別為：9.93倍、2.87倍和2.11倍。

大商股份2011年的營收超過300億元，展望2012年，大商股份的經營計劃是實現營業收入335億元。那么，2012年公司能否釋放出較多利潤呢？

一位商業零售行業分析師對《每日經濟新聞》記者表示，大商股份有調節利潤的嫌疑，但是2011年大幅擴張也導致費用升高，加之各種折舊，導致2011年的盈利低于預期。其中，河南市場擴張太快，而且新店在第一年虧損較大，直接影響盈利。由于商業行業投入在前幾年都會比較大，所以2012年公司各種費用或繼續維持高位，并吞噬利潤。

華泰聯合證券則認為，從公司股權結構來看，“小集團 （大商集團）、大上市（大商股份）”的格局下大商股份是公司管理層核心利益所在，因此仍對公司未來前景有信心。雖然公司2011年業績低于預期，但仍上調公司2012年～2013年EPS至2.25元和3.0元，維持“買入”評級。

值得注意的是，大商股份在年報中推出了每10股派3元現金的預案，這是自2006年年報分紅后，5年來首次實施現金分紅。“這可能是為公司再融資進行準備，也可能是釋放利潤的信號”，前述分析師表示。