海外養老金投資圖譜：18萬億市值雄踞資本市場

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房連泉

養老金入市是一個全球性的熱議話題。在國際上，養老金逐漸投資資本市場，實現保值增值已成為一種流行的做法。

根據素有“富國俱樂部”之稱的OECD（經濟合作與社會發展組織）的統計，2010年末，其34個成員國的養老基金市值為18.6萬億美元，占GDP的平均比重高達71.6%。其中，私人養老基金為13.8萬億美元，公共養老基金規模為4.8萬億美元。

日本、丹麥：10年平均收益超同期經濟增長率

日本的國民年金儲備基金稱為 “積立金”。2001年，日本進行大幅改革，將該基金改造成為一項社保信托基金，即政府養老投資基金（GPIF），進入資本市場進行投資運營，歷年來投資收益率較為理想。雖然在金融危機中遭受了一定損失，但8年平均投資收益率仍為2.43%，遠超出了同期的經濟增長率和工資增長率。截至2010年底，日本政府養老投資基金總市值已高達1.33萬億美元，是僅次于美國的全球第二大公共養老基金。

丹麥的 “勞動力市場補充養老基金”（ATP集團管理）2011年其名下所管理的資金總額高達1040億歐元。自本世紀以來，丹麥對其投資體制作了較大改革，實行完全市場化投資取向，收益率較好。

在過去10年內，ATP的市場業績超出了基金行業平均水平2.3個百分點，得益于債券、“利率掉期”投資工具的應用以及多元化的股票投資策略，該基金取得了良好的投資業績。同時，該基金還注重社會責任投資和綠色能源投資，在業界獲得了良好的口碑。

加拿大、瑞典：高收益與高風險并存

加拿大的基本養老保險基金是來自于“加拿大養老金計劃”（CPP）的盈余資產。1998年，加拿大政府組建了“加拿大養老金計劃投資委員會”（CPPIB），負責管理這項養老儲備基金。該委員會以其獨立性、透明性、專業性而受到廣泛贊譽。在投資策略上，該基金趨向多元化投資，除了投資于傳統的債券、股票等資產外，還向房地產、基礎設施、自然資源等領域擴展。最近10年來，該基金投資股票的份額逐步上升，超過了60%，其中國內和國外股票各占一半左右。截至2011年末，加拿大養老金計劃的參保者大約為1700萬人，受托管理的基金資產規模為1482億美元。由于投資股市的比重較高，該基金在金融危機期間遭受了較大損失，收益率呈現大幅震蕩。2008年的投資回報率為-0.3%，2009年則下跌到-18.6%；近兩年則有所恢復調整，2010年為14.9%，2011年為11.9%。

瑞典的“預籌養老基金”（PP）實行完全市場化的分散化投資模式，即賬戶資產配置由參保者個人決定，自由選擇投資基金。國家養老金管理局是該基金的主管部門，與其簽約的投資基金有多種類型，包括股票基金、債券基金、組合基金以及生命周期基金等，其中股票基金占了70％以上的比例，并且近50％的股票基金都投資于國際股票市場。2008年，瑞典國內有86家基金管理公司參與養老基金管理，業務分散在785只投資基金里面。截至2010年，該基金資產凈值為610億美元，自1995年成立以來的年均回報率為4.2%。2008年以來的金融危機期間估計使該基金縮水至少在20%左右。

（作者為中國社科院世界社保研究中心副研究員）

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