M2余額首超百萬億 專家稱資金供給“虛熱”或推高通脹

每經編輯 每經記者 萬敏 發自北京    

每經記者 萬敏 發自北京

盡管市場對3月的信貸增長已有較充分的估計，但1.06萬億元的規模仍超出了很多人的預期，同時當月社會融資規模在債券、信托貸款和委托貸款的突擊增長帶動下，也達到了2.54萬億元，分別比上月和上年同期多1.48萬億元和6739億元。

《每日經濟新聞》記者注意到，央行4月11日公布的數據顯示，3月末廣義貨幣(M2)余額103.61萬億元,同比增長15.7%，分別比上月末和上年末高0.5個和1.9個百分點。這是M2余額有公布數據以來首次超過100萬億元大關。

3月融資放量增長/

數據顯示，3月份人民幣貸款增加1.06萬億元，同比多增515億元。3月份社會融資規模為2.54萬億元，分別比上月和上年同期多1.48萬億元和6739億元。

此前，市場對3月信貸增長的預期值普遍為8500億元~9500億元，但超出萬億確實是許多人沒有想到的。

“一季度和3月數據均超出市場預期，一方面使經濟恢復比較好，出口數據能夠對應上。另一方面是季節性因素，一般前兩個季度是信貸投放高峰期。”中國銀行戰略發展部國際金融研究所高級分析師周景彤對 《每日經濟新聞》記者表示。

從貸款結構來看，一季度住戶貸款增加9751億元，其中，短期貸款增加3967億元，中長期貸款增加5784億元；非金融企業及其他部門貸款增加1.78萬億元，其中，短期貸款增加7656億元，中長期貸款增加8454億元，票據融資增加1029億元。

與前兩月的各項數據簡單計算后可發現，3月對公中長期貸款僅增加了2530億元，比上月少增296億元，其在對公貸款中的占比也從上月的57%下降到37%；短期貸款則大幅增加2907億元，較上月多增1093億元；票據融資增加了1183億元，較上月多增了1002億元。

“債券的發行替代了一部分企業中長期貸款。”國開證券宏觀分析師杜征征表示。數據顯示，一季度企業債券凈融資額7520億元，前兩月共計3628億元，則3月企業債券凈融資額達到了3892億元，超出前兩月之和。

此外，3月住戶中長期貸款增加了1718億元，較上月多增了335億元，這或與新的房地產調控政策有關，在新政出臺前，各大城市的房地產交易量出現了大幅攀升。

存款方面，3月存款猛增也對貸款的增長起到了支持作用。當月人民幣存款大幅增加了4.22萬億元，較上月多增了3.4萬億元。杜征征表示，存款增長的來源一方面是1、2月大幅增長的外匯占款帶來的貨幣積累，另一方面仍是季度末理財產品向存款轉移所致。

表外業務增長較多/

從3月社會融資規模各項占比情況來看，以委托貸款、信托貸款和未貼現銀行票據為代表的銀行表外業務大幅增長，這使得信貸在社會融資中的占比下降至41.7%，而2013年前兩月這一占比分別為42.1%和57.9%。

整個一季度，當季人民幣貸款占同期社會融資規模的44.7%，同比低18.6個百分點。委托貸款占比8.5%，同比高1.3個百分點；信托貸款占比13.4%，同比高8.8個百分點；未貼現的銀行承兌匯票占比10.9%，同比高4.9個百分點；企業債券占比12.2%，同比高2.0個百分點。

其中，委托貸款、信托貸款和未貼現銀行承兌匯票增加了共計20169億元，較去年同期多增了1.5萬億以上。

而在3月，除債券融資陡增外，信托貸款增長了4360億元，占整個一季度此項增長的一半以上。未貼現承兌匯票3月增長了2730億元，也較上月增長一倍以上。委托貸款3月增加了1748億元。

“影子銀行這塊表外業務增加較多。”光大銀行資金部宏觀分析師盛宏清對《每日經濟新聞》記者表示，一季度的資金供給充足，而導致銀行表外業務增多的主要因素有兩方面：一是前幾年借債的主體，今年不論是地方政府融資平臺還是企業，都到了還債的密集窗口，借了錢還債才能續融資。另外，現在是利率成本比較低的時期，政府和企業開始一些項目建設，企業的真實需求是另外一半因素。

調控流動性成央行重點/

央行在日前召開的一季度貨幣政策委員會例會表示，將“健全宏觀審慎政策框架，綜合運用多種貨幣政策工具，加強和改善流動性管理，引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長。”

對于一季度增長迅猛的信貸和融資，央行將如何調控流動性成為重點。“現在可以肯定的是，貨幣政策不會松閘，”盛宏清認為，目前利率水平保持平穩，資金面相對寬松，數量型政策不會松動，但也無必要馬上收緊，未來央行仍主要以正回購方式調控流動性。

此外，央行近日公布的數據顯示，2月金融機構全口徑新增外匯占款2954億元人民幣 ，央行口徑外匯占款新增3038億元人民幣。雖然兩者較上月有不同程度的回落，但仍維持在較高水平。

盛宏清認為，貨幣增長的主要來源還是外匯占款，在3月CPI數據顯示目前通脹壓力較弱，經濟增長也還不高的情況下，央行控制流動性不會太緊，“預計二季度資金面會較一季度略寬松，7天回購利率在3.2%上下波動，Shibor利率在3.9%左右，為實體經濟增長保持良好的貨幣環境。”

但對一季度數據顯示出的資金供應量是否真的與實體經濟需求相匹配，周景彤表示有所擔憂，“還是有點快，盡管有背后的邏輯，如果接下來都按這個節奏投放的話，全年的信貸投放量會相當大，這是不可持續的，未來貨幣政策面臨收緊的壓力。”他認為，一季度出口、PMI等數據顯示，實體經濟的表現并不是很好。鋼材庫存量和能源價格還是負增長幅度比較大，顯示實體經濟的需求不旺，實體經濟增長的動力并不強。如果信貸持續大幅增長，可能會引起通貨膨脹，資產價格上升，對房地產調控政策發生阻礙等不利的影響。

數據顯示，今年一季度，我國出口3.2萬億人民幣(折合5088.7億美元)，增長18.4%；貿易順差2705億人民幣(折合430.7億美元)。3月PMI指數為50.9%，較上月上升0.8個百分點，第一季度的PMI平均值僅為50.5%。