電子股牛性揭秘 基金密集調研聚焦業績拐點

每經編輯 每經記者 陸慧婧 發自上海    

每經記者 陸慧婧 發自上海

一季度以來，電子板塊掀起了一輪上漲行情，目前區間漲幅超過30%的個股不在少數。在此期間，公募基金亦普遍增持電子類個股。不過在調研力度上，一些在二級市場上表現優異的相關個股，對機構吸引力度卻明顯不一。

此外，《每日經濟新聞》記者發現，該板塊中一些業績出現明顯拐點的上市公司，受到機構普遍關注。同時，將有新產品面市的電子類上市公司，機構對其調研熱情也明顯升溫。

牛股調研熱度不一/

一季度，電子板塊明星股歐菲光大漲79.56%，賺足市場眼球。最新披露的一季報亦顯示，歐菲光獲得公募基金青睞，多家基金公司增持。不過這種二級市場上的追捧，并未同步反應在基金的調研熱情上。

今年前3個月，歐菲光先后迎來了超過25家機構分兩批的調研。作為歐菲光去年末的第二大流通股東，開年不久，景順長城基金即隨同其他15家機構前往歐菲光了解情況。3月15日，歐菲光發布年報后的第2天，又吸引一批機構前去調研。據公司之后發布的《投資者關系活動記錄表》顯示，當日調研共有12家機構參與，不過此次調研以券商為主，大成基金是其中唯一一家公募基金。從公布的交流內容來看，年后的兩次調研，機構多為了解公司生產的觸摸屏應用于平板電腦的前景。

事實上，翻閱歐菲光2012年報可知，機構對歐菲光的調研力度一直不算頻繁。去年四季度，歐菲光僅在9月份接受過兩批調研。公募基金里，也僅有景順長城、華泰柏瑞、銀華等5家基金公司前往。

不過，相比歐菲光，同為一季度電子板塊大牛股的水晶光電，機構調研的熱情明顯更高。在去年四季度已對水晶光電進行12次調研的基礎上，機構對水晶光電調研熱情依舊高漲。1月17日，富國、廣發、交銀施羅德等5家基金公司前往調研，主要了解控股股東減持及重點產品coverglass的市場空間。隨后的一個季度內，先后有國信證券、人保資產、SMC中國基金、武當資產、光大保德信基金等各類型機構分4次調研。一季度最后一次的電話調研中，年初剛實地走訪過的廣發基金，再度參與。

盡管前往調研的機構最終在一季度買入的并不多，但一季度，機構對水晶光電增持力度依舊明顯。去年四季度，水晶光電只進入7只基金的前10大重倉股，今年一季度則有27只基金將水晶光電納入組合的前10大重倉股之列，基金持股占流通股比重也由四季度的6.1%提升至17.4%。

“歐菲光近一年股價大漲，主要源于大客戶三星電子銷量提升帶來的產能放量，這是比較確定的事情。”某券商電子行業研究員分析指出，相比之下，水晶光電今年的重點品種——coverglass，涉及比較復雜的技術問題，又是當前熱門的智能眼鏡研究方向，市場對此密切關注，機構前去了解調研，也在情理之中。

業績拐點成關注焦點/

除了追捧一些業績持續增長的明星個股，其他業績出現拐點的電子類上市公司，亦牽動機構的敏感神經。

相關資料顯示，一季度的另一只牛股宇順電子，在遭機構冷卻了大半年后，再度有機構前往調研。過去的一年，宇順電子股價上演了一波“過山車”行情。去年2月，宇順電子披露與中興康訊總價23億元采購協議，股價連續拉出6個漲停板。隨后，在創出34.49元新高之后，宇順電子股價隨即回落。股價滑落背后是訂單實際完成額的縮水。公司年報披露，2012年公司實現營收10.07億元，同比增長18.60%，凈利潤-1.25億元，同比驟降700.93%。對此，公司解釋稱：“2012年初公司與中興簽訂了總值約23億的供貨框架協議，實際執行僅5.64億元，執行率24.35%。”

不過，最新一季報顯示，今年一季度公司實現凈利潤256萬元，成功扭虧。事實上，在一季報業績預告發布之前，宇順電子大幅虧損之后的業績情況已備受機構關注。《投資者關系活動記錄表》顯示，過去一個季度，宇順電子共接待了3批調研，其中，泰達宏利、景順長城、武當資產、新價值等公私募基金均有前往，這也是時隔大半年后，機構對宇順電子的首次調研。

一季報顯示，南方績優成長、華安升級主題過去三個月分別購入宇順電子49.33萬股及39萬股，成為公司第6、第10大流通股東，這也是時隔一年之后，宇順電子前十大流通股東再度有公募基金入駐。

與宇順電子類似，萊寶高科也因業績大幅變動，招來大批機構前往問詢。作為蘋果概念股的萊寶高科，2012年凈利潤同比下滑69.37%，不過這依舊無法阻擋機構的調研和增持。統計顯示，一季度，共有9批機構先后調研萊寶高科。此外，從增持力度看，公募基金共計增持萊寶高科1.4億股，增持比例居A股市場上市公司前列。

不過，此次增持的機構并未成功捕捉到萊寶高科業績拐點。隨后萊寶高科公布的一季報顯示，公司凈利潤下滑七成，這一業績變動又調動起新進股東的緊張情緒。季報發布后，30家機構隨即前往調研，其中，9家新進公募基金同時出現在調研機構名單。4月以來，萊寶高科股價下滑逾20%，年初以來的漲幅已被吞噬超四成。

《每日經濟新聞》記者注意到，主營業務為電子安防產品的英飛拓一季度也備受機構關注。去年四季度，英飛拓僅有3家機構調研，今年一季度，前往調研的機構悄然增至12家，其中不乏南方基金、中金公司、泰康資管等多家知名機構。

事實上，英飛拓業績并不靚麗，在去年四季度成功扭虧之后，一季度英飛拓凈利潤再度虧損3053萬。從調研記錄看，安防行業景氣日益提升，在行業大環境不錯的情況下，英飛拓業績逆勢下滑的原因，是機構首要關注的話題，而大虧之后的利潤拐點，或是機構更為關注的焦點。3月20日，泰康資管協同今年以來業績排名前列的寶盈優勢混合基金經理王茹遠，共同前往英飛拓實地調研，兩家機構咨詢的問題亦很明確——“公司2013年第一季度業績是否會有明顯好轉？”

不過，機構對英飛拓的密切關注，并未在一季度轉化為增倉的實際行動，季報顯示，英飛拓僅獲得興全有機增長一只基金入駐，被買入60.99萬股。

新產品進展引關注/

除了上市公司業績拐點，新投產項目的進展情況也備受機構關注。將有觸控組件項目投產的華映科技，一季度接受調研的次數明顯增加。

據華映科技發布的《投資者關系活動記錄表》顯示，今年前3個月，華映科技先后迎來了8批次的機構調研。1月22日，中銀、廣發、大成基金組團調研。

《每日經濟新聞》記者注意到，與其余上市公司不同，機構調研華映科技大多單獨前往。2月1日，國泰基金實地咨詢科立視所產之蓋板玻璃在未來幾年產能，及未來取得客戶認證所需要的時間。3月底，建信基金亦單獨前去，咨詢公司2013年和后續業績承諾，及科立視項目二期項目啟動時間。去年四季度，華映科技只接受了一次調研，公募基金中，也僅有景順長城前往。

華映科技一季報顯示，公司前十大流通股東中多家機構進行了不同程度的增持。其中，華商動態阿爾法混合持有1531.64萬股，較上一季度末增持395.88萬股。華商旗下另外一只基金華商主題精選，也在一季度期間小幅增持4.11萬股，持有數量上升至83.05萬股。此外，中融人壽保險股份有限公司-萬能保險產品亦增持81.06萬股，坐穩公司第六大流通股東。

二級市場上，華映科技股價一季度微跌2.92%，二季度以來，股價已漲近30%。

政策動態

提高股基倉位下限 部分基金投資風格或生變

4月26日，證監會召開新聞發布會，就修訂《證券投資基金運作管理辦法》（以下簡稱《運作辦法》）對外公開征求意見。為了提高股票型基金風格的穩定性，《運作辦法》提高了對股票型基金倉位下限的要求，參照國際慣例將其倉位下限從60%提高到80%。

整體來看，證監會此次提高股票型基金倉位下限更多的是對投資風險進行提示，該類型基金在熊市和震蕩市中的高風險特征將被重新界定。目前來看這一舉措在近期將對基金行業產生一定影響，但更深層次的作用將在未來顯現出來。

首先，從操作上看，將倉位下限提升至80%，將使得部分基金在近期進行被動加倉，但資金增量有限。截止到一季度末，股票型基金平均倉位水平為83.24%，低于80%的基金有119只，最新的倉位測算顯示該數據也達到124只。根據基金資產管理規模計算，要達到證監會要求，這些基金必須在6月份左右進行被動加倉，所動用的資產介于155億-165億元之間，盡管會為A股市場帶來一定活水，但資金量可能并不會達到市場的期望，許多人將這一行為認定為管理層救市的信號，我們認為有待商榷。

目前來看，未達標準的一些個基倉位距離標準線尚有一段距離，倉位水平最低的方正富邦紅利精選被動加倉空間高達30%。

其次，除了對基金近期操作的影響，該舉措還將對未來股票型基金的投資風格產生較大作用，對基金經理選股能力的要求將提高。倉位下限水平的提高使得基金輾轉騰挪的空間被壓縮，依靠選時來獲取超額收益對于該類型基金來說將變得更加困難，促使基金經理更多的回到上市公司本身的研究上來。

對于一些對擇時并不過分重視的基金來說，投研上面受到的沖擊可能較小，比如光大基金公司旗下的產品，而對于一些倉位變化異常活躍的基金來說，投資上面可能會面臨較大的壓力，比如新華周期輪動，該基金倉位靈活，注重波段性操作以獲取超額收益，充分的體現出市場派的操作特點。2011年以來，基金注重前瞻性布局，操作積極，為基金取得較好的基金收益作出了貢獻。從投資實踐來看，股票型基金的收益來源應當主要是深入挖掘有價值的股票，提高收益的穩定性。此項措施也可以促成該類型基金的投資價值回歸。

第三，對基金投資者而言，產品風險和風格的相對確定，有利于投資者選擇合適的產品。股票基金高風險屬性的確定，一方面會使得今后基金公司在選擇發行產品時，更多地去考慮產品的風險和定位的確定性，改變現行偏股產品同質化問題以及投資契約和實際操作不相符的現象；另一方面，投資者在選擇產品時會選擇相匹配風險的基金，便于更好的辨別不同風險特征的基金，改善盲目投資導致的資金效率低下問題，保護投資者利益。

總結分析來看，目前國外很多股票型基金的投資下限都在90%以上，此次提升倉位下限更多是規范股票型基金的運作，明晰其高風險特征，促使投資者在選擇產品時更多的從風險偏好的角度出發，對于行業的長期規范化發展來說是有利的。

（德圣基金研究中心/文）

《運作辦法》規定的基金類別：

（1）百分之八十以上的基金資產投資于股票的，為股票基金；

（2）百分之八十以上的基金資產投資于債券的，為債券基金；

（3）僅投資于貨幣市場工具的，為貨幣市場基金；

（4）投資于股票、債券和貨幣市場工具，并且股票投資和債券投資的比例不符合第1項、第2項規定的，為混合基金。