譚雅玲：人民幣升值已危及出口 擴大浮動區間不是“特效藥”

文/譚雅玲（中國外匯投資研究院院長）

伴隨我國人民幣升值現象與預期進一步強烈，我國關于匯率的爭論愈加凸顯，但對國情改革與政策調整愈加不利也十分明顯。尤其是伴隨我國經濟強勁增長周期的變化，以及政策調整的糾結，國內外市場極其膨脹的貨幣升值心態直接刺激和導致我國人民幣過度升值現象的加劇，十分不利于經濟持續和政策協調。

快速升值亂判斷

我國人民幣升值伴隨匯率改革而行，卻并未促進匯改的效果和規劃需要，只是迂回的價格炒作。

一方面是不對應自己真實情況。尤其是我國經濟粗放階段的貨幣升值（2005~2010年），其不是為經濟增長保駕護航，反而使得經濟增長出現收縮和退化的現象。而2011年至今的所謂第二輪升值更不具備價值型推進，卻更凸顯套利投機的對沖策略和特征，人民幣投機性更凸顯。

另一方面是不適合外部狀態。與國際外匯市場比較，人民幣升值的節奏與幅度都無法與其對接，更不適宜國際環境與狀態，尤其是與市場規律定理背離。

一來是波動區間不一樣。國際外匯市場主要匯率波動在百點乃至千點，我國只是個位和十位的波動。

二來是國際上主要貨幣匯率的波動近5年經歷了兩輪上漲和兩輪下跌的4個階段，我國匯率只有一個階段和兩個波段，即一直升值態勢與隨即升貶交替的新波段，但這并不是以自己的實際需要和市場的真實狀況為基礎。

三來是脫節于經濟實體，經濟好時升值，經濟減速繼續升值。匯率沒有起到保護經濟的作用，反而成為破壞經濟積累的幫兇。最根本是判斷上被忽悠，甚至不顧及事實。

升值過程亂陣腳

貨幣升貶值的關鍵點在于國家經濟和企業的需要，而非外部輿論的要求或他國的訴求。

近期人民幣連創新高，但實際上人民幣升值并沒有市場說的那么大，今年到現在為止升值了1.3%，這與國際貨幣市場升值的速度和幅度是不一樣的。尤其是我國人民幣的這種升值和基本狀態是不吻合和不對稱的。

如我國貿易的狀況較最低迷時相對好轉，但和穩定以及向上的時期相比則不好，甚至進一步惡化。這和匯率的關系很大，人民幣升值確實影響了出口貿易。

更重要的是，我國貿易是來料加工和代加工為主，人民幣升值的成本增加后，國際市場可以不選擇我們的產品。

更值得注意的是，貨幣不斷升值的過程中，我們的企業是在做貿易實業還是在做投資或者投機交易的套利？近期國家外匯管理局發文督查虛假貿易，就是政府看到了這個問題，很多外貿企業通過人民幣結算工具、市場利差空間等短期因素，利用地域和區域的差距，進行利潤的短期獲取，而不顧及實體經濟的真實需要。

現行匯率表現出了很大問題，不利于現階段發展的需要。這和國際市場是脫節的，和本身經濟發展也是脫節的。匯率的波動處在一種異常的狀態，和國際市場對沖套利的策劃有關，風險很大，筆者不贊成單邊快速升值，但貶值也不合時機，所以處在兩難境地。

應對措施要淡定

由于最近人民幣單向升值的預期很強，進而導致大量短期資本流入十分異常，我國匯率風險急劇增加。這種資本流入并不對癥實際需要，卻導致投機套利與對沖特色突出，不安全因素增加，值得警惕。我們應清醒形勢的特性，尤其是需要盡快制止和阻止這種狀態，這是我國目前匯率的安全和穩定回歸正常的重要時期。

我國央行干預匯率的必要手段應發揮作用，不能熟視無睹，更不能放任縱容。因我們缺少經驗和市場，更面臨壓力與威脅，外部發達國家應給予減壓，允許和容忍我們的自主性能夠發揮作用，這有利于世界和我國自身，是負責任的一種體現，這不是操縱匯率，而是保護經濟。

我們措施的關鍵是首先要淡定自己的方向與抉擇。尤其是伴隨短期資金量的增加，市場對央行或于近期將人民幣對美元匯率的日波幅從1%進一步擴大至2%的議論較多，預計有可能在未來幾個月內，甚至幾周內繼續擴大。

但目前人民幣并不適宜大動作調整改革，心理不穩定和價格不確定還是處在單邊狀態與預期之中，未來措施還是應該推匯率雙邊走勢，利用匯率變動的時間和條件加緊調整產業和行業，而非簡單的價格預期。

浮動區間不是問題關鍵，市場與機制才是核心，沒有制度談區間是沒有意義的，反之給予投機更多的機會與條件，控制力面臨更大的風險。治本才會有效，治標只解決一時解決不了一事。技術上需要有升有降；心理上不能降。