三大利空重挫電力板塊 分析師：恐被錯殺

每經編輯 每經實習記者 何炳輝    

每經實習記者 何炳輝

上周，電力板塊受國家能源局下發文件限制煤炭進口，山西省研究出臺限制外省煤炭入晉辦法以及傳言發改委擬下調國內燃煤電廠上網電價等三重利空消息影響，電力板塊個股紛紛出現大幅回調。

不過，從近期國家能源局公布的數據來看，4月份全社會用電量正在回升，環渤海動力煤價格指數上周再創歷史新低，再加上今年仍然豐富的來水量等因素，有分析師稱，電力板塊的利好根基似乎仍然難以動搖。電力板塊短期的大幅回調，存在被錯殺的可能。

火電上網電價下調只是傳言/

上周，受到三大利空消息影響，電力板塊板塊出現大幅回調。

近期，國家能源局就《商品煤質量管理暫行辦法》，向大型煤炭企業征求意見，擬限制國內低卡、高硫煤炭的進口，要求進口動力煤全硫份不大于1%，灰分不大于25%，發熱量不小于19MJ/kg。“意見稿已經下發到各大企業了，但具體什么時候能正式下發實施還不清楚。”東北證券分析師王師向 《每日經濟新聞》記者表示，“占全年進口煤的25%～30%將被卡到了國門之外；像南非和澳大利亞等煤質比較好的煤炭出口國都在等中國出臺這個政策，中國出臺這個政策后，國際煤炭價格可能上漲從而帶動國內煤價。”

同時，有媒體報道在河南出臺“煤電互保”政策、山東限裝外地煤炭之后，產煤省山西也在研究出臺限制外省煤炭入晉辦法。

對此，王師表示，這對于全國煤炭價格的穩定是意義不大，因為煤炭價格關鍵還是看需求。

此外，市場傳言發改委擬下調國內燃煤電廠上網電價，也是上周電力板塊整體下跌重要因素。

東北證券分析師王師表示，對于發改委擬下調國內燃煤電廠上網電價這只是一個傳言，這是花旗銀行的報告里面提到的，傳聞下調8厘錢，這對火電企業來說影響肯定是最大的。此外，由于股票價格已經下跌一周了，如果后續大家確認這個政策不會出來的話，電力板塊可能就是被錯殺了，將面臨一個反彈過程。

這三大消息一出，電力行業個股出現回調走勢，近6個交易日跌幅最大的華能國際（600011，收盤價6.43元）走出5連陰，從5月17日的7.17元一路直瀉跌幅達10％。

用電量有回升跡象/

近期作為經濟運行 “晴雨表”的用電量出現回升跡象，表明經濟“弱復蘇”得以延續。

國家能源局14日公布的數據顯示，4月份我國全社會用電量4165億千瓦時，同比增長6.8%。從近期來看，4月份的用電量同比增6.8％，相對于3月份同比增長僅1.9%而言，已有不少的增長。

日信證券代麗萍認為，整體來看各產業用電量均出現上升，說明下游開工率有所提升，經濟在緩慢復蘇。

《每日經濟新聞》記者近期也以投資者身份致電多家上市公司；其中，華電國際證代張戈臨認為，和前幾年比，原來用電量的年化增長率每年都是11%~12%，甚至13%這樣增長；而現在只有5%~6%，增長有所放緩。

另外，從短期來看，煤炭價格似乎并沒受到太多影響。上周三，海運煤炭網公布了今年第18期的環渤海動力煤價格指數。數據顯示，報告期內（2013年5月15日至22日），環渤海地區發熱量5500大卡動力煤的綜合平均價格報收611元/噸，比前一報告周期下降了1元/噸。這已經是創出其發布以來的歷史新低，并且已經創下連續26個星期沒有上漲的記錄。

《每日經濟新聞》記者注意到，對于煤價持續下跌的原因，多位業內人士認為主要是由于供給過大的緣故。此外，經濟處于弱復蘇狀態，從而導致需求不大以及進口煤大幅增加，壓抑國內煤價反彈。

水電發電量大幅增長/

除了上述原因外，水電發電量繼續出現同比大幅增長，利用小時也繼續保持正增長。對此，東北證券分析師王師向《每日經濟新聞》記者表示，從實際調研的情況來看，是可以達到這個數字的；而且二季度可能比這個數字還要高主要是今年來水超過預期；特別是在華南一帶，去年是個豐水年，但今年似乎還要好，而且要好很多。

同時，日信證券認為，今年1～4月水電發電量同比增長19.77%。整體來看，受經濟增長略升及來水較好的的影響，利用小時有所提升。

此外，日信證券研究員代麗萍向《每日經濟新聞》記者表示，由于水電改革的預期，水電價格未來可能會有一個上調的預期；如果這樣的話，對短期業績的影響可能不會這么快；但是對于水電行業的估值可能會有一定的提升。

不過，也有業內人士表達了不同的看法。其中，華電國際證代張戈臨認為，這個改革說了很多年了，今年有沒有目前還很難說；并且這個改革是局部區域不是全國性的。

值得注意的是，雖然電力板塊在政策和傳言的影響下，出現了短期下跌，但是利好根基短期似乎仍然難以動搖。無論是煤價下跌，用電量的回升，持續豐富的來水，還是電價體制改革預期；對于電力行業而言，都是莫大的好處，利潤保持持續高速增長仍將是大概率事件。

重點公司長江電力:電價改革的受益者

長江電力（600900，收盤價7.51元）是國內最大的水電類上市公司，旗下擁有葛洲壩電站和三峽電站，合計裝機容量約為2527.7萬千瓦。若水電電價體制改革實施，無疑將是最大受益者，且公司還準備收購控股股東更多的水電項目。

雖然公司今年一季度發電量同比下降2.6%，但仍實現凈利潤同比增長20%；增長主要來自收購的地下電站投產后上網電價的微升和財務費用的節約。

申銀萬國的研報顯示，控股股東三峽集團開發的金沙江下游溪洛渡和向家壩電站均計劃在2014年前全面投產，公司對兩家電站的收購預期將顯著增加。如果采取逐機收購，公司今明兩年的裝機規模增幅可達43%和21%。

中金公司認為，“公司已完成三峽機組地上+地下全部2250萬kw機組收購。中長期看，集團存有金沙江下游流域裝機規模相當于2個三峽項目，其中的向家壩和溪洛渡等水電站建設穩步進行，向家壩首批已投產3臺80萬kw機組，溪洛渡有望年中實現逐步投產。”

華電國際:受益于煤價下跌

煤價持續下跌，無疑讓火電企業如華電國際（600027，收盤價3.98元）欣喜若狂。

今年一季報，其發電量增幅其實并不明顯，公司發電量為415.38億千瓦時，同比增長約2.58%；上網電量完成388.01億千瓦時，同比增長約2.72%，發電量增加的主要原因是新投產機組的電量貢獻。

中金公司研報認為，燃煤成本回落仍然是今年業績強勁反彈的主動力。此外，公司在萊州、渠東和淄博等火電機組將逐步貢獻產能，占存量火電裝機近10%，對業績提升也有正面推動。

長城證券表示，低煤價效應持續，利用小時穩定提升是業績改善的兩大因素。由于經濟弱復蘇背景以及煤電供需結構變化，煤炭價格難有起色，2012年四季度盈利水平有望在2013年全年得到延續。

華電國際證代張戈臨說：“對于公司今年業績預計還是能保持去年的水平。”

此外，公司控股股東中國華電曾于2012承諾，把公司作為中國華電整合常規能源發電資產或項目的最終整合平臺，作為發展常規能源發電業務的核心企業。

國電電力:資產注入預期強烈

國電電力（600795，收盤價2.67元）一季報顯示，公司凈利潤14.22億元，同比增長384%。其主要原因是售電量上升導致的營業收入的增加；此外，燃料成本的下降所導致的毛利率上升也是不可忽視的因素之一。

國電電力最讓人值得注意的是，控股股東國電集團承諾將未上市的發電業務資產注入公司的預期。2010年4月，控股股東國電集團承諾將公司作為集團火電及水電業務的整合平臺，力爭用5年左右時間將未上市的發電業務資產注入公司。同時，2012年底，公司通過定向增發成功募集資金40億元，為資產注入創造了良好的條件。

華泰證券研報認為，“集團控股的新疆地區電力資產預計將在今年上半年注入公司；此外，國電集團發電裝機容量去年已突破1.2億千瓦，后續注入也值得期待。”

國電電力工作人員也表示，“公司最近正在做這方面 （資產注入）的工作，今年上半年都在制定這個計劃；目前這個計劃也快到交付的時候，我們也在關注這方面事，應該在最近會有一個答復。”