節前料偏緊 資金面全年謹慎樂觀

IPO重啟適逢春節前夕，資金面再次引發市場關注。業內人士預計，春節前資金面可能仍然偏緊，全年流動性狀況不容樂觀導致投資難度增大。

機構預期資金面難放松

在連續兩周空窗后，中國人民銀行公開市場14日仍未進行任何操作。自2013年最后一周起，公開市場就未有任何公開操作，最近一次是2013年12月24日進行的290億元七天逆回購。

最近兩周以來，債市出現回暖跡象。一家國有大行交易員表示，主要是配置型需求增加。由于現金備付需求和2013年四季度財政存款上繳因素，春節前資金面可能仍然偏緊。春節后會好些，但也不會好太多。

交通銀行首席經濟學家連平判斷，今年利率市場化推進將加劇“錢緊”現象。

東海證券固定收益部報告認為，以上周R001以外回購占總回購成交量比例作為觀察貨幣市場資金松緊程度及供需雙方對資金利率預期的量化指標，該比例仍在20%以上不低水平，反映機構對資金面的預期未完全放松。

從政策面看，中央經濟工作會議指出，必須繼續實施積極財政政策和穩健貨幣政策，寓改革于調控之中，要把控制和化解地方政府性債務風險作為經濟工作的重要任務。業內人士認為，中性偏緊的貨幣政策基調有望在今年得到延續，擴大存款利率上浮區間等改革式調控有望擇機推出。從資金面看，上周R007持續回落至4.0%附近，預計央行連續暫停逆回購后將保持穩中有收的操作節奏，資金利率繼續下行空間不足，1月臨近春節之際R007主要波動區間有望位于4.0%至5.0%。

“錢緊”或再次上演

國泰君安證券固定收益部研究主管周文淵認為，春節前資金面總體仍偏緊。一是M0在春節前會波動較大。按照往年經驗，M0波動在萬億元左右。二是央行對公開市場的操作仍不明朗，包括定向正回購等政策仍有可能出臺。三是春節前繳稅導致財政存款回籠會造成流動性壓力。

一家基金公司人士表示，央行操作思路難以捉摸，導致市場對短期資金面判斷難度增大?？梢灶A期的是，今年流動性整體不樂觀，市場利率中樞上移，投資難度將加大。在月末、季末，流動性壓力陡增的“錢緊”現象今年可能仍將上演。

交通銀行首席經濟學家連平表示，利率市場化面臨實質性攻堅階段，也就是存款利率市場化。未來一兩年內，存款利率可能至少會上升100基點，存款利率上升會為貸款利率帶來上升壓力。隨著利率市場化推進，金融脫媒加快發展及互聯網金融沖擊，銀行存款增長趨勢性放緩，跨境資本流動波動依舊，在某個時點資本大規模、迅速流出不是沒有可能。

近年來，銀行同業業務和其他“影子銀行”業務快速發展，使銀行間資金杠桿不斷提升，造成金融體系流動性易緊難松，短期利率震蕩上行抬升中長期利率中樞水平。

中國銀行研究報告認為，2014年我國金融體系流動性狀況仍然不樂觀。從外部環境來看，美國將逐步縮減QE規模，在這一背景下，國際資本流向逆轉和由此導致的外匯占款偏少，將使我國銀行間市場資金偏緊局面很難在供給端得到改善。從外部環境看，在經濟增長企穩、通貨膨脹小幅上行壓力下，為控制“房地產-影子銀行-地方融資平臺”三位一體的金融風險，有關部門很可能繼續加強對同業業務及其他影子銀行活動監管，貨幣政策將趨穩健和審慎。預計2014年M2同比增速將回落至13%，銀行間市場利率及金融體系利率中樞將位于較高水平，整個實體經濟融資成本短期很難迅速回落。