經濟復蘇仍在進行 警惕房地產下行風險

每經編輯 每經記者 胡健 發自北京    

每經記者 胡健 發自北京

受益于政策 “微刺激”，6月經濟復蘇仍在進行。明日（7月16日），國家統計局將公布6月及上半年主要經濟數據，多機構預計6月經濟仍然處于復蘇進行時，主要宏觀數據會在5月初企穩苗頭下繼續向好。

瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤告訴《每日經濟新聞》記者，出口復蘇和強勁的基建投資在過去一個月抵消了仍然疲弱的房地產市場，從而推動6月工業生產同比增速進一步回升至9%左右。

6月經濟仍處復蘇進行時/

二季度政策微調始終在持續，繼4月、5月國家明確一系列減負范圍和重點投資領域后，6月央行和銀監會又相繼擴大“定向寬松”的覆蓋范圍，多個地方政府出臺了穩增長措施。

受此推動，官方PMI和匯豐PMI均繼續改善，官方PMI從5月份的50.8升至51，創6個月以來新高，匯豐PMI也在年內首次升至榮枯線以上。

交通銀行報告稱，6月與工業發電量高度相關的全國重點電廠供煤數量呈現出小幅回升態勢。受益于前期國務院出臺的一系列 “微刺激”政策，6月與固定資產投資相關的部分重資本行業產值增速將有所回升，預計當月工業增加值能從上月8.8%回升至9%。

投資則可能與工業增加值保持一致的小幅回升節奏，格局將呈現出強勁的基建投資對沖低迷的房地產投資之勢。

汪濤分析說，雖然信貸條件略有放松，但房地產活動持續低迷。高頻數據顯示，在去年基數并不高的情況下，6月主要城市房地產銷售同比跌幅擴大。

“對開發商而言，這加劇了庫存積壓和資金周轉壓力，因此我們估計6月新開工繼續同比回落，在去年較高的基數下跌幅可能達到兩位數。6月房地產投資增速也將依舊低迷，甚至進一步下滑。”汪濤說。

她認為，相比之下，得益于政策和資金支撐力度加大，基建投資可能將保持強勁增長；而近期出口復蘇也有望緩和房地產活動下滑對制造業投資的拖累。再加上去年的基數相對較低，估計6月整體固定資產投資同比增速可能升至17.3%。

政策助經濟實現前低后穩/

在“2014年和訊中期策略會”上，中信證券首席經濟學家諸建芳直言，在政府穩增長政策實施之后，今年中國經濟前低后穩的可能性在上升，經濟不會一路下行。

他說，未來國企改革很可能會加速，區域經濟方面，像京津冀、絲綢之路經濟帶都有發展潛力，中央政府有很強的動力來推動區域經濟發展。財政將繼續積極擴張，而貨幣政策定向寬松力度也會加大。

汪濤說，到目前為止，決策層并沒有通過傳統工具來全面放松政策，而是不斷創新政策工具來進行“定向寬松”、“區間管理”，這其中有多重原因。預算軟約束的地方政府和國企擠出了私人部門信貸需求，導致信貸向實體經濟的傳統傳導機制效力下降，地方債務和產能過剩等問題也會影響政府調控方式的選擇。

交行報告稱，政策雖能為經濟增長托底，使其不至于滑出增長 “下限”，但由于內外需求難以趨勢性恢復，因此對于下半年經濟反彈的高度也不能有過高期望，初步預計2014年我國GDP增速將小幅放緩至7.5%左右，且季度波動將明顯收斂，全年運行平穩。

警惕房地產下行影響/

《每日經濟新聞》記者在采訪中發現，多位經濟學家認為，決定未來宏觀調控力度與節奏的主要因素在于房地產走勢，盡管樓市低迷不會導致經濟崩盤，但其對中國經濟的影響卻必須高度提防。

諸建芳在上述策略會上說，今年以來房地產正經歷中長期的深度調整，這意味著持續15年的房地產黃金時代即將終結，中國將進入后地產時代。

這并非是件壞事，但經濟短期卻會承受相當的壓力，諸建芳解釋說，房地產整個產業鏈對經濟的影響大概占15%，新興產業大概占10%，預計2018年將完成兩者對經濟影響力的互相轉換，但在調整期中，地產產業鏈下行，新興產業缺乏替代實力。

“這種情況下政府一定會穩增長，如果不采取一些穩定的措施，經濟會出現快速下降，就業、稅收和企業盈利都會面臨危機。”諸建芳表示。

交行報告判斷，預計全年房地產開發投資增速可能降至10%的水平，將成為拖累全年固定資產投資增速的主要因素。

汪濤說，決策層守住7.5%左右增長目標的決心明確無誤，而房地產持續下滑、且去年三季度基數較高使得后續經濟增長仍面臨較大下行風險。預計未來幾個月將會有更多寬松政策出臺，雖然這些措施仍將被冠以“微調”或“促進改革”、而非“強刺激”。

瑞銀預計，這些措施包含進一步擴大“定向寬松”范圍，加快財政撥款，悄然放松表內貸款額度等，加快推進有利于增長的改革，側重激發民間投資等。