牛市“撞腰”不足懼

承接11月底的強勢行情 ，12月以來股指再度上演“逼空”大戲，正當投資者感嘆牛市“撲面而來”，已無法阻擋時，股指卻以一波逾160點的下跌，宣告了逼空行情的結束。牛市被“撞腰”也確實引發了資金暫時的恐慌出逃，蜂擁出逃的賣盤將A股成交量再度推至歷史新高。不過值得注意的是，從目前來看，支撐牛市行情的邏輯并未被破壞，短期的大幅調整并不可怕，反而給予了投資者調倉換股、重新布局的機會。

逼空告一段落

12月以來，股指加速上行，將強勢逼空的大戲推向極致。滬綜指連續放量，突破3000點大關，最高上探至3091.32點；深成指漲勢更加迅猛，順利站上萬點關口，最高上探至11050.85點。不過昨日市場卻遭遇重創，滬綜指下跌163.99點，跌幅高達5.43%，報收于2856.27點；深成指下跌438.08點，跌幅為4.15%，報收于10116.49點。

此前的強勢逼空行情宣告結束。

與此前的深幅調整相比，昨日A股將“大”這個特征盡情演繹。一是市場成交額大，昨日滬市成交額為7933.61億元，深市成交額達4505.33億元，兩市成交額共計12438.94億元，再度創出歷史新高。市場人士指出，尾市蜂擁出逃的賣盤迅速推升市場成交量快速放大，放量下跌顯示資金短期的恐慌情緒較濃。二是單日跌幅大。昨日滬綜指下跌5.43%，創下63個月的最大單日跌幅，這種指數層面的大幅調整顯示市場自身有震蕩整理的需要。三是下跌個股數量大，跌停個股數量多。昨日滬深兩市正常交易的2312只股票中，有2116只股票下跌，占比超9成，其中180只股票跌停，1097只股票跌幅超5%，1672只股票跌幅3%。由此來看，個股不僅遭遇普跌而且跌幅也相對較大。

分析人士指出，股指的百點下挫宣告了逼空行情的結束，不過這并不代表牛市就此收尾。此前股指連續上漲漲幅較大、漲勢較猛且無顯著調整。昨日的調整客觀上是市場內部的自發調整，從目前來看，這種調整是良性的，短期的大幅調整清洗掉浮籌，重新打開空間，市場才有望繼續向上。

牛市邏輯未變

面對天量成交、指數深幅調整，不少投資者的情緒也由過度亢奮轉為低落，尾盤的恐慌性殺跌也確實折射出悲觀情緒已在市場中蔓延。不過從目前來看，支撐牛市行情的邏輯并未被破壞，投資者顯然不必過度悲觀。

一方面，資金利率下行，引發增量資金入場是這波上漲的最重要邏輯，本輪逼空式上漲具有典型的資金驅動特征。從目前來看，流動性寬松支撐市場的邏輯并未被破壞。從宏觀流動性看，前日中國結算收緊企業債質押回購融資的一紙公告也被當成是導火索之一。不可否認，交易所企業債質押新規給整個債券市場帶來了極大的震動，并在某些方面確實可能對短期股市行情產生一定的負面影響。但需要指出的是，交易所企業債質押新規的影響是階段性和局部性的。新規的直接影響是限制企業債新增杠桿融資能力，只要債券基金等不出現集中贖回，則短期機構去杠桿行為不會很劇烈，加上銀行體系流動性相對穩定，且貨幣政策寬松預期依舊濃厚，新規對市場流動性難以產生系統性的沖擊。從場內流動性看，此前市場賺錢效應顯著，而其他領域的收益率則紛紛下滑，市場的自我強化能力其實在提升，前期進入股市的資金逐漸沉淀下來，這部分資金不會因為一個交易日的大幅下跌就徹底離場，增量資金入場的趨勢并未被逆轉。

另一方面，政策紅利仍在釋放中，改革對市場的支撐并未被弱化。2014年是改革的推進期，改革紅利是A股最宏大的背景，是牛市行情的基石。首先，伴隨著國企改革的推進，地方國資平臺整合發力，傳統行業兼并重組浪潮開啟，在經濟整體疲軟的背景下，為周期股提供了活力，而圍繞國企改革的主題投資將激發區域板塊的機會，市場的活躍度可期；其次，圍繞電子、傳媒、計算機等新興產業的政策逐步落地，新興產業正在逐步擴展，有望成為經濟增長的新“引擎”。后續伴隨著改革的推進，政策紅利也將逐步釋放，對A股構成支撐。

從目前的市場格局來看，此前由于金融股單邊上漲，市場呈現出“指數牛”、“賺指數不賺個股”的特征，投資者并未能充分參與到這次牛市行情中。本周二市場的大幅調整，恰好給予了投資者調倉換股、重新布局的機會。短暫震蕩回調后，市場有望再次上攻，而這次上攻，個股的機會料將豐富起來，投資者需要重點把握。