2015大勢：牛市轉入震蕩上揚 三大鐵律把握節奏

盤旋2000點一帶3年之久，3000點曾是那么不可觸及，但隨著政策組合拳打出，僅僅一個月時間，A股市場化腐朽為神奇，完成華麗轉身，轉瞬間，全民炒股，齊呼牛市的盛景再現。不過，在瘋狂之際尚需保持冷靜，現今暢談牛市來了為時尚早。畢竟經濟層面不足以支撐A股行情徹底反轉。到了2015年，A股或許很強，但也只能表明它站在牛市邊緣，操作仍需謹慎。

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宏觀趨勢

“一轉一調”成效令人期待 A股站在牛市邊緣

每經記者 劉明濤

政策刺激、流動性寬松，雙輪驅動喚醒沉睡已久的A股市場；資金涌入、闊步向前，做多資金激情四射仿佛回到牛市。然而，經過一輪熊市周期，短時間完成反轉談何容易。站在牛市的門口，面對經濟轉型和地產調控兩大不確定因素，大門能否打開，有待2015年檢驗。

慎對“V”反轉

2014年資本市場的驚喜是什么？無疑是始于降息后A股暴風驟雨般的狂漲。

當市場的焦點還在滬港通，滬指還在2400點斡旋時，11月21日晚間宣布的降息打破了市場的寧靜，短短一個月時間，從2400點到3100點，700余點的漲幅令投資者從高興到興奮再到癲狂。

進入2014年四季度，A股新增開戶數明顯放大，而在12月首周，滬深兩市合計新增股票賬戶數59.83萬戶，較前一周再度暴增61.66%，這也是自2009年8月3日~2009年8月7日單周新增開戶數66.27萬戶后，近五年來單周新增開戶數新高。

而市場風險偏好提升、增量資金流入股市正在發生。如此來看，目前A股市場牛市的雛形的確已經形成，但需注意的是，經濟改革轉型成功尚需時日，房地產調控松動會是什么樣的成效，這也是2015年A股能否走牛的關鍵。

不確定因素1：經濟轉型

當前中國進入新的一輪改革高潮，各個領域均在推進，各項措施正在逐步落實，2015年將是前期改革領域方案落實和余下改革領域規劃部署的關鍵一年。

廣證恒生分析師歐陽鑫指出，2015年的市場預期為 “改革將會有多成功”。在預期不斷上升之下，經濟數據卻是持續萎靡。2015年財政投資仍將起到穩增長的作用，但是僅僅依靠財政投資已然乏力，房地產行業調控放松，貨幣政策進一步寬松和改革持續發力將是關鍵。

深圳市海潤達資產管理公司總裁仇天鏑告訴 《每日經濟新聞》記者：“在經濟轉型期，各種改革政策不斷推出，使市場對未來經濟好轉充滿期待，目前股市走好就是提前反映這個預期。改革和轉型不是一天兩天的事，需要一個長的時間周期才能表現出來，2015估計會有一些局部效果。拉長時間段來看，2015年經濟如果能觸底，股市行情不會差，我們持謹慎樂觀態度?！?/p>

也有業內人士表示，為什么經濟數據不及預期，但是A股卻一直在逼空上漲，其實很大一部分原因是市場對2015年經濟改革成果的期待，同時也期待2015年會有更多的政策紅利出來。

不確定因素2：地產調控

從2014年下半年開始，地產調控政策出現了放松。仇天鏑向《每日經濟新聞》記者表示，“本人對房地產業看法比較謹慎，因為房價上升沒有空間，市場購買力有限，整體行業逐漸萎縮，行業成長性處于下降態勢。就算地產調控放松，對房地產行業刺激也有限?！睔W陽鑫也認為，我國的人口結構開始發生重要變化，住房的剛需人群在2014年至2015年見頂，而地產行業將進入大調整周期。綜合房地產行業的 “產能”、庫存以及“生產技術”就不難發現，調整周期已經來臨。房地產行業有較大的去落后產能、去庫存、調結構的需求。

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把握節奏

非理性逼空行情難再現 股指轉入震蕩上揚

每經記者 劉明濤

2014年年末上證A股4周狂漲700點的好戲或許在2015年難以重現。受2015年可能存在的不確定因素影響，2015年主板市場行情將轉入震蕩上揚的格局，而注冊制推出漸行漸近，創業板可能迎來分水嶺。

主基調震蕩上揚

沉寂了數年之后，如今的A股市場有一種讓人激昂澎湃的感覺。

不過在目前市場的熱烈背后，也存有隱憂。2014年11月底以來，藍籌股的單邊逼空，讓持有中小市值股票的投資者如坐針氈。大多數股民賺指數不賺錢、滿倉踏空。

那么，2015年A股市場還會繼續在資金瘋狂涌入中闊步向前嗎？《每日經濟聞》記者注意到，在2015年，即便藍籌當家，走勢或將以震蕩上揚為主基調。

主板：三大推力助震蕩上行

融資客暴走，無疑是2014年年末飆漲行情的主要推手，這股“瘋”勁后，展望2015年主板市場，行情更多會回歸到“實”，政策的刺激、貨幣的寬松、改革的紅利等等。

2015年，金融政策的首要任務就是恢復社會融資的增長，更市場化的，則是通過穩增長政策和貨幣政策寬松，改變房地產的短期態勢，從而改變金融機構、企業、公眾的風險偏好。

中信建投指出，如果實體經濟能夠企穩，一方面來自于傳統部門的平穩，另一方面來自在改革的作用下，經濟結構調整能否成為穩定經濟的動力，這里面包括：第三產業能夠繼續發揮“穩定器”的作用，并繼續向主導產業邁進；同時，小微企業能夠真正受益于成本下降，并在稅收下降中改善盈利能力；從宏觀的角度而言，是結構轉型使供給同變化中的需求進行匹配，產業升級能夠帶動全要素生產率提升。一旦這一層面企穩，流動性寬松預期將會收縮，那么股市將在調整后將邏輯切換至盈利主導。由此，股市從“短牛”和“快?！弊優榉€定上漲成為可能。

創業板：注冊制或成行情分水嶺

日前，中國證券業協會副會長王旻表示，“如果新《證券法》在明年6月頒布，注冊制最快可在2015年下半年推出?！?/p>

廣東新價值投資有限公司投資總監羅偉廣告訴《每日經濟新聞》記者，“注冊制肯定會改變A股市場。創業板高溢價會結束。如果注冊制真的實施，‘小票’因為稀缺產生的高溢價就不復存在了。”

不過，羅偉廣也指出，“A股炒‘小票’有兩個原因，一是審批制導致供應不足，二是散戶結構。這兩個因素不轉變，高估值也不會完全轉變。注冊制只是改變了第一個因素，散戶結構沒改變之前，‘小票’還是會有高溢價。由于大牛市的財富效應，大量新的散戶進入市場，‘小票’高溢價的格局不但難以改善，反而可能加劇?！?/p>

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操作策略

叩開牛市大門 把握三大規律

每經記者 劉明濤 實習記者 黃小聰

滬指年初從2000點漲到2300點用了10個月時間，而從2300點到3000點，卻只用了不到一個月時間。而不少投資者在這輪上漲過程中卻是滿倉踏空，2015年資產配置將迎來權益類投資的黃金時代，遵循三大規律把握市場節奏是關鍵。

選時布局新藍籌

從目前的市場看，銀行、券商等大金融板塊還是主力軍。但鑒于目前這類藍籌股短期漲幅較大，可能會在2015年第一季度有減倉的動作。按照以往的規律，因為一季度有春節、“兩會”因素，特別是春節前的市場走勢都不會太差，再加上2015年“兩會”可能會有一些改革方案出臺，因此這個階段國企改革板塊會受到資金青睞。

從二季度開始，隨著改革政策明朗化，經濟轉型不斷深入，在短期穩增長與長期調結構的諸多博弈中，解決中國經濟結構性失衡問題可能會有突破。轉型的長期性和新舊力量的此消彼長，決定了一大批有效率、有活力的新藍籌股將會崛起。對于未來有明確發展前景的行業和公司，市場會因看好而給予相對較高的估值。

總體來看，2015年在利率下行、美元強勢、能源成本下行和國際化趨勢等因素的共振下，將有新的邏輯突出大金融、化工、食品飲料、醫藥、交運、機械設備等藍籌行業的價值。

跟隨市場板塊輪動

目前市場情緒熾熱，金融股特別是券商股短期上漲過急，存在著短期回調風險。但從中長期看，基本面優良及較低估值的大盤藍籌股仍有很大吸引力。

星石投資楊玲告訴記者，“隨著3000點的突破，資金將滾滾而來。到那時，公私募基金的規模將會翻倍。而保險資金對股票資產的配置，將從當前的7%左右，上升到至少15%”。此外，滬港通資金通道打開以及海外資金的不斷進入，都將推動2015年A股投資風格發生轉變。保險資金和外資更注重價值分析。因此，當出現價格相比估值溢價較多的時候，這些資金肯定會先撤退，這時候就要跟上市場板塊輪動的節奏。

在權重板塊搭臺之后，2015年的個股行情將會迎來新一輪的活躍期，市場也必然存在多種投資風格，比較理想的操作方法是權重與成長性股票雙配置，跟隨市場板塊輪動效應精做個股。

方正證券策略分析師郭艷紅也向《每日經濟新聞》記者表示，“目前肯定還是配大金融行業，但是明年一二季度可能會有通縮的擔憂，那時候就要先降倉位，做防御板塊，關注公用事業、生物醫藥。等到通縮擔憂解除，信用開始擴張，工業開始觸底的時候再繼續進攻，今年企業盈利的改善主要是成本的改善，明年則主要看需求的改善，那時候再進攻就要回到彈性板塊，比如工業材料、金融等。”

回避只講故事的小股票

此輪逼空行情的“二八”分化現象明顯，在券商、銀行等大藍籌股票的帶動下，滬指狂飆，而同期中小板、創業板走勢則要遜色得多。在2015年，小市值股票整體風險可能大于機會，小市值股票在經過了一輪結構型牛市后，由于目前整體估值過高，將促使其在2015年步入估值回歸之路。

雖然每年的一季度，有高送轉的永恒題材，且往往股價暴漲的主要是小盤股，但需要注意的是，由于價值回歸是大概率事件，那些只講故事的“小票”，可能只是最后的瘋狂，投資者稍有不慎，將會接下“最后一棒”。另外，隨著注冊制即將到來，以及退市制度的不斷完善，這些“小票”可能成為股價下跌的重災區。

星石投資的楊玲同時表示，“2015年依然是看好藍籌股，而一些此前被炒作的績差股受到影響會比較大，一是因為注冊制馬上要推出來，那么這些股票的殼價值就不大了；二是退市機制不斷完善；此外，創業板的成長股會出現分化，一些通過炒作概念漲起來的偽成長股，調下來以后就可能就上不去了。”

因此，2015年對于小市值股票的選擇，主要是把握有相對確定業績的成長股，同時具有符合經濟轉型的題材。比如新技術、新業態或傳統領域的轉型改革，云計算、大數據、清潔環保、醫藥、傳統零售行業變革等領域產生的機會較大。對于這些領域中業績足夠支撐高估值的成長股，可能會出現高位盤整，但盤整過后會繼續上漲。