上千產品淪為“植物人”！ 私募賺錢竟然只能靠它……

每經編輯 李娜    

一位券商人士就向牛妹感嘆，自己買私募產品也是有血的教訓，慢慢發現大家都是這么玩的，當產品凈值很難創新高后，意味著私募公司很難計提業績報酬，為了維持生計就開始發新產品，老產品基本被遺忘了。

“現在，很多私募公司產品已有數量就很多了，特別是那種凈值回撤大的公司，還在不斷發新品，目的就是為了搞一筆錢繼續提取業績報酬。”一位資深投資人士略帶憂慮地感嘆。

1 上千私募產品短期難提業績報酬

隨便找一份陽光私募產品的合同，你就會發現，為購買這些產品高凈值人士們需要支付不少費用：托管費、管理費、業績報酬費、運營服務費、客服服務費、基金備案后與之相關的會計師費、律師費等等。

別看私募產品合同中有不少費用的規定。對私募公司來說，最關鍵的就是業績報酬的收取，是能夠生存下去的重要口糧。

日前就有資深私募人士私下向牛妹坦言，陽光私募產品主要是收管理費和計提業績報酬費。管理費方面，大銀行方面基本上是對半開，小銀行稍微好點，私募管理公司拿1%，銀行則收取0.6%~0.8%。業績報酬方面，中行方面最高，與私募公司是四六開，其他銀行基本是二八開。

私募產品計提業績報酬的關鍵就是，自己所管理的產品在開放日時的累計凈值創新高，就可以進行提取超額收益的20%。

2015年上半年，A股一路攻城略地，股票型私募產品凈值翻1到2倍的不在少數。可以說，產品凈值不想創新高都不可能。而趕在6月的開放日，私募公司順理成章地計提了豐厚的業績報酬，錢包迅速膨脹。牛妹了解到，資產規模大，業績做的好，去年上半年累計提幾億元的報酬，簡直是手到擒來。

然而，滬指在突破5000點后，接連幾次大幅下跌，千股停牌、千股下跌與千股漲停接連上演，陽光私募產品因靠天吃飯的本性，凈值也開始持續下跌，至今仍只能遙望過往寫下的高度。

目前，來自東方財富網Choice統計數據顯示，非結構化且有完整數據的私募產品達到了4866只，其中自2015年6月中旬至今年3月11日，共有3110只產品累計凈值下跌，其中累計凈值下跌超過50%的私募產品數量達到了254只，1446只產品累計凈值損失了30%。與此同時，部分產品的累計凈值更是跌破了1元，這也意味著這些產品的倉位會被迫大幅下行，即使趕上市場反彈，短期也難以出眾的表現。

“去年6中旬，陽光私募產品整體表現不俗，開放日不少陽光私募都計提了豐厚的業績報酬。最近幾番下跌過后，沒個幾年凈值很難創新高，大面積計提業績報酬已不太可能。”滬上某基金公司專戶投資人士這樣告訴牛妹。

2 靜待新品發行潮

計提不了業績報酬怎么辦？牛妹從多位私募人士了解到，最好的辦法就是選擇發行新產品，再從1元開始起步。

在當下A股市場，對于私募基金公司而言，是將老產品凈值漲幅做出個30%到50%書寫新紀錄容易，還是單獨發只新產品，凈值上漲個10%容易，答案顯而易見。

前述券商人士也向牛妹表示，在兩種情況下，私募公司很容易喜新厭舊。一是某只私募產品凈值做上去、提了業績報酬后，產品凈值掉下來很難再做上去，也就放任不管了。還有一種是，在凈值創新高、提取業績報酬的沖動下，陽光私募產品往往喜歡選擇高倉位博收益，如果凈值沖不上去跌下來也就不管了，虧損了也是由持有人承擔，這些產品就漸漸地淪為“僵尸”產品，地位也是直線下降。

“私募管理公司中，越是那種對產品風險控制不好，回撤度大的私募公司更有沖動頻繁地發行新品。對于私募公司，每個投資管理團隊都配備一定數量的投研人員，其投研實力受到諸多邊界限制，自然會有對應的資產管理規模上限。過度頻繁的發行新品，對原有老產品的管理問題會造成某種程度上的沖擊。”前述資深投資人士進一步指出。

滬上某陽光私募基金公司人員坦率地表示，“我們也在想辦法，公司有只私募產品估計在未來幾年凈值很難再創新高，計提業績報酬也不太可能了”。

中投在線研究中心統計發現，2月新發行私募產品共296只，創下一年來月度發行量的新低。其中，以股票為標的的股票型私募產品更是遇冷，在所有私募基金中的占比從去年80%以上的高位降至不足40%。而在今年1月份受股市大跌的拖累，1月份私募基金產品共發行6只，而2015年私募月均發行數量在200只左右。

然而，也有部分私募管理公司今年以來已發了多只新產品。根據好買基金研究中心提供的數據顯示，上海朱雀投資股權投資管理公司今年以來已發行了7只新品，淡水泉（北京）投資管理有關公司也已發行2只新產品（不含子基金）。

至于為何如今私募發行遇冷，一位滬上資深私募人士給出了解釋——一是A股并不具備賺錢效應，私募產品發行并不容易；二是，去年上半年私募發行達到高潮，計提了豐厚業績報酬，日子短時間內并不難過。

值得注意的是，近段時間以來，基金業協會對成為合格私募基金管理人，設置了不少硬性指標，對私募管理公司的運營和風控方面要求明顯提高，特別是私募產品設計的合理性、風控的合規和獨立性，這些都直接導致私募基金公司運營成本的明顯上升。而在以往，私募管理公司在運營風控上普遍重視程度不夠，或者并不規范，譬如風控總監與投資總監是同一人，如今風控人員已成為私募招聘中的熱門崗位。

若市場行情持續沒有明顯的機會，私募基金的生存壓力將會進一步加大，在面臨生存壓力下，私募也只得不斷發行新產品，從而博取高倉位收益以維持日常的運營開支，率先出手的或許就是那些積累并不豐厚的小型私募公司。等待市場行情好轉，私募基金公司的發行浪潮也將漸漸到來。

一位經歷過2012年苦日子的私募老人向牛妹回憶稱：“那段日子過得很苦，看到很多同行都倒下去了，有的倒在了黎明之前，自己不刻意追求資產規模能夠存活下來，還是挺感動自己的堅持。”

對于投資者而言，要找到一家愿意主動控制資產管理規模和產品數量，這樣的陽光化私募公司并不容易。

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