原油短時間V型反轉，加息和凍產能信嗎？

6月以來，國際油價震蕩下行，跌入技術性熊市。而剛進入8月，原油市場又展開一輪浩浩蕩蕩的逼空行情，隨著空頭大幅平倉，國際油價僅用13個交易日就重回技術性牛市。但8月下旬，創紀錄逼空行情帶來的油價支撐，似乎有終結的跡象。一將功成萬骨枯。跌宕起伏的油市里，只見新人笑，不聞舊人哭。但誰知道新人何時變舊人？

幕后推手：空頭殺死空頭

急速的下跌與反彈行情，對于“商品之王”而言，可能只是刷一下存在感，但已經讓投資者措手不及。

6月9日至8月2日，國際油價大跌22.92%。從“死在黎明前”的抄底基金，到期市的多頭小散，這都是一段難眠的技術性熊市。

但游戲才剛剛開始。幾乎不經休整，原油多頭用更短的時間，走出更恢弘的逼空行情。8月3日至8月19日，僅用13個交易日，國際油價就暴漲23.67%，全球市場咋舌。老多頭的哀嚎聲猶可聞，新多頭已開始磨刀霍霍。

“大批人從船的一頭跑到了另一頭。”業內人士指出，在8月逼空中，原油市場的空頭們紛紛調轉車頭，持續兩周的回補規模已載入史冊。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，上周，WTI原油期貨和期權投機性空倉頭寸減少了66247張，幅度達到41%，刷新2006年CFTC有記錄以來的最大削減幅度。而之前一周已減少了5.69萬張，剛創出2006年以來最大降幅。船的另一邊，多頭持倉大幅跳增至一年多以來的最高水平。

在方正中期期貨研究員隋曉影看來，原油在過去兩個月出現“V”型走勢，7月份的下跌主要由于50美元的技術壓制以及原油基本面的疲軟，但在跌至40美元關口同樣面臨技術支撐，更為重要的是石油輸出國組織（OPEC）等主產國將在9月底召開會議并重商凍產事宜，穩定油市的積極表態令市場信心受到極大提振。

“從國際原油市場來看，目前多空因素博弈比較明顯。”寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，從利多因素來看，下月沙特與產油國會晤可能談到維護石油穩定所需采取的行動，伊朗和俄羅斯準備參會的消息更使得市場預期此次會議可能取得不同于4月份會議的成果；同時，熱帶風暴使得墨西哥灣大約16萬桶的原油鉆井暫時關閉。

8月11日，沙特能源部長指出，下月沙特與產油國會晤可能談到維護石油穩定所需采取的行動。沙特稱將在必要時采取行動，以重新平衡市場。俄羅斯能源部長和前OPEC主席此后相繼表態也讓人看到達成凍產的希望。

不過，利空因素似乎更多：一是原油庫存再次大幅增長，中國原油進口增速放緩，柴油出口大幅增長，暗示中國對原油需求走弱。二是墨西哥花費逾10億美元期權費對沖了2.5億桶原油，鎖定明年原油出口價格，38美元/桶的行權價為至少2008年以來最低，暗示產油國對原油前景不看好。此外，原油技術性熊市和牛市快速轉換還和美聯儲加息預期有關，近期美聯儲加息預期明顯升溫。

凍產和加息：“狼來了”能信嗎

油市的8月牛市幾乎徹底埋葬了空頭們的信心，但市場從來不缺新的對手方，力量的天平也不斷搖擺。目前來看，創紀錄規模逼空給予油價的支撐可能告終。截至北京時間8月30日2:30，NYMEX 10月原油期貨下跌0.66美元或1.4%，結算價報每桶46.98美元。不少業內人士認為，美元是推動油價下滑的罪魁禍首。

世元金行研究員李杉也指出，就目前而言，美聯儲主席耶倫在杰克遜霍爾央行年會上的偏鷹派講話成為中期支撐美元指數走高的重要因素。這對以美元計價的原油形成直接利空，成為近日價格上漲過程中停滯不前的阻力。

與此同時，相關消息顯示，中東重要產油國沙特8月份原油產量將維持在紀錄高位附近。中東產油國對于原油產量的增加引發市場的擔憂，令市場多頭繼續反攻的態勢顯得猶疑。此外，OPEC成員國將在下月舉行的國際能源論壇（IEF）間隙召開非正式會議，屆時俄羅斯預計也將出席。顯然，此會議之前，市場的不確定性持續增加，交投情緒轉淡，成為目前價格高位徘徊的直接原因。

具體來看，投資者繼續消化上周五美聯儲官員的講話。在美聯儲主席耶倫表態年底前加息的理由更充分后，副主席費舍爾甚至暗示不僅有可能在9月收緊貨幣政策，還有可能在12月第二次加息。不過，還是有部分市場人士認為，今年以來的經驗表明，美聯儲政策總是霧里看花，輕易別猜，加息的誠意隨時可能降低。

而供應方面，很多投資者開始相信每桶50美元的價格是油價的最高水平，因在該價位，石油公司能夠負擔得起提高產量的成本。

至于產油國在9月末阿爾及利亞會議上是否會就限制產量達成一致，盡管部分投行認為有達成凍產的可能性，但普遍不看好聯合行動對緩解油市供應過剩效果，這主要是因為主產國的產油量已經處于最高水準。例如，花旗就表示，如果OPEC最大的石油出口國沙特不參與進來，主要產油國的任何石油凍產協議都是不可能的，應謹慎看待OPEC凍產預期激發的原油漲勢。德國商業銀行甚至直言，OPEC總是在凍產決議上玩“狼來了”的游戲，這種做法最終會失信于投資者。該投行預計，OPEC今明兩年都不會達成協議，除非能解決美國頁巖油抑制油價上漲的問題。

“需求方面，進入9月份，夏季消費旺季接近尾聲，油品總需求以及汽油需求均將出現下滑，而庫存水平也將隨之增長，油價面臨的季節性壓力同樣較大。”隋曉影說。

油價“打滑” 商品“摔倒”

在諸多利好逐一兌現之后，油價走軟，大宗商品紛紛“摔倒”，塑料、PP期貨更是瞬間大變臉。8月30日，國內商品市場上，鐵礦石、螺紋鋼弱勢難改；化工品整體偏弱，塑料跌至一個月低位；農產品整體偏弱，油脂油料全線走跌，基本金屬亦集體走軟。

“作為商品之王，其價格下跌使得大宗商品成本層面的支持減弱，而工業企業存貨周期調整結束可能意味著四季度原油需求不大可能加速。”程小勇說。

展望后市，金石期貨分析師黃李強表示，凍結產量與否最快要到9月底阿爾及利亞的能源會議召開之后才能知曉。雖然凍產預期對油價有一定的支撐，但是在OPEC握有話語權的沙特沒有明確表態，伊朗不支持凍產，因此凍產的概率很低，一旦預期落空，油價此前的漲幅或將回吐。加之原油供需失衡問題難以解決，油價重歸弱勢，或是在40-50美元/桶震蕩的概率較大。

不過，李杉則認為，目前在沙特、伊朗之后，伊拉克的原油出口增加，而美國石油活躍鉆井數連續數周增加，并且其原油、汽油庫存大增，加重了原油市場供應過剩問題，但市場仍對下月產油國能源會議中關于限產抱積極態度，對后期油價略有支撐。整體來看，油市供應過剩的問題仍存，油價有下行風險，預計未來原油價格仍將表現為震蕩調整。

油服公司貝克休斯上周五發布的報告顯示，上周美國石油鉆機數持穩，結束了八周連增趨勢，但交易商及分析師預計，油價反彈將令鉆機數保持上升勢頭。報告顯示，8月26日當周，美國石油鉆機數持穩于406座，上年同期為675座。近期美國石油鉆機數的增加已經引發市場擔憂油價高到足以激勵新的生產，這可能令市場持續供應過剩。

而高盛預計，OPEC和非OPEC國家有可能達成石油產量凍結協議，但維持對油價在明年夏季結束前處在45—50美元的預期，因OPEC凍產和美元匯率都不足以進一步支撐油價。