溢價發行頻現 高價定增是“香餑餑”還是“燙手山芋”

每經編輯 每經實習記者 莫淑婷 每經記者 楊建    

◎每經實習記者 莫淑婷 每經記者 楊建

定增市場再度火爆，截至9月18日，2016年定增市場總募集金額創下同期的歷史新高。每經投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，火爆的定增市場背后，是定增折扣空間不斷收窄，部分定增折扣從9折到9.5折，再到9.7折，甚至出現溢價發行。

“投資風險嘛，你以為折價定增就沒有？那么多定增破發的?，F在這個點位，投資的風險在標的不在價格，好股不怕貴，后面會漲上去的。”深圳一家私募向每經投資寶（微信號：mjtzb2）這樣表示。高價定增到底是“香餑餑”還是“燙手山芋”？去年參與高價定增的機構投資者如今獲利如何？

定增溢價發行頻現

Wind數據顯示，截至9月18日，2016年定增市場總募集金額為10266.14億元，累計實行定增485次，其中56次定增溢價發行，占比11.55%。而2015年同期定增市場總募集金額僅為7692.46億元，今年總募集金額同比增長了33.46%，創下同期的歷史新高。

火爆的定增市場背后，是發行折價空間的不斷收窄。每經投資寶（微信號：mjtzb2）了解到，當前定增市場一年期發行折價以9折居多。Wind數據顯示，9月共有35次定增公告，其中期限為1年的24次定增平均發行折扣率為11.21%，期限為3年的11次定增平均發行折扣率為21.69%。

針對定增發行折價空間的收窄，深圳一家私募向每經投資寶（微信號：mjtzb2）解釋，“優質的定增標的投資價值不在于折價，在于公司未來的發展，甚至是市值維護的能力。只要是好的標的，后面會漲上去的。今年定增的確普遍折價空間較低，這也與很多機構都把目光放在了定增產品上有關。”

此外，近期溢價發行的定增案例也不少。Wind數據顯示，截至9月18日，9月以來的35次定增中，共有4次溢價發行，其中1年期定增的海南航空定增價為3.58元，新增股份上市前一個交易日即9月2日，該股收盤價為3.35元/股，溢價6.87%。

9月份溢價發行3年期定增的上市公司分別是上海電氣、廣電網絡、王府井。上海電氣定增價為10.41元，新增股份上市前一天交易日即8月26日，該股收盤價為8.50元，溢價22.47%；王府井定增價為17.03元，新增股份上市前一天交易日即9月9日該股收盤價為16.66元，溢價2.22%。

廣電網絡定增價為18.18元，新增股份上市前一天交易日即8月30日，該股收盤價為15.71元，溢價15.72%。每經投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，廣電網絡9月14日收盤價為14.18元，相較18.18元的定增價下跌了22%。

針對為何不直接在二級市場購買的問題，業內人士向每經投資寶（微信號：mjtzb2）表示，“二級市場直接買，有可能拉高股價，說不定比溢價后的定增價還高。二級市場慢慢買，太麻煩了。”

除上海電氣定增發行對象為大股東外，9月份溢價定增的另3家上市公司定增對象均為機構投資者。海南航空發行對象有中信建設基金、新沃基金、華福基金、申萬菱信基金等多家公募基金。

實際上，公募基金扎堆海南航空并不是特例，近期申報的定增公募基金明顯增多。數據顯示，2015年成立的定增主題公募基金一共有4只，分別是國投瑞利、國投瑞盈、財通精選和九泰銳智。而截至9月18日，今年以來成立的定增公募基金已有十余只。此外，還有4只定增基金正在發行中。

去年的高價定增“燙手”？

Wind數據顯示，去年有48家溢價發行的公司，其中新增股份在去年8、9月份上市的有富瑞特裝、南山控股、水晶光電、銀江股份、鵬翎股份、海特高新、齊翔騰達、煙臺冰輪，限售期均為12個月。截至2016年9月18日，前6家公司新增股份已過限售期。齊翔騰達、煙臺冰輪新增限售股份將分別于2016年9月21日和9月26日解禁。

盡管定增在過去被證明具有相當的超額回報，但并非所有定增都能穩賺不賠。截至2016年9月18日，除南山控股、水晶光電自發行價分別上漲（后復權）4.42%、72.52%，其余4家公司均有一定程度的下跌，富瑞特裝、銀江股份、鵬翎股份、海特高新自發行價分別下跌了43.30%、-19.04%、-1.67%、-14.65%。

Wind數據顯示，南山控股、水晶光電定增的定價基準日為2013年11月15日和2014年7月31日，此時A股行情較為低迷，股價較低，且兩家公司于2015年定增發行的溢價比例不高，分別為4.88%和-3.76%。而富瑞特裝、銀江股份、鵬翎股份、海特高新發行折價率分別為14.07%、-7.03%、-45.68%、-20.05%。

以富瑞特裝為例，去年以84元的價格向平安養老保險、平安大華基金等5家投資者非公開發行951.19萬股，限售期為12個月。該部分定增股流通時間為2016年8月4日，而富瑞特裝在2016年9月14日的收盤價為14.88元，雖然富瑞特裝在2015年9月18日進行過10轉增10股的大比例轉股，在今年4月1日又實行過10派0.1轉6的送轉方案，但其最新價（后復權）仍較發行價下跌了43.30%。

深圳一位私募向每經投資寶（微信號：mjtzb2）表示，溢價定增的確存在較大投資風險，但是折價定增也不能說沒有投資風險，現在很多公司定增都破發了。目前滬指3000點這個位置，投資的風險在標的而不在價格。那些折價很多的標的，反而要好好考慮其投資價值。

此外，每經投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，在限售股解禁時，部分股票會有一波行情。銀江股份于2016年8月22日解禁，8月24日該股漲停，隨后幾天股價不斷上漲，從8月23日至26日短短4個交易日股價最高上漲了18.28%。