【第三方理財策略】大類資產配置時代來臨 投資者理財何去何從

每經編輯 李蕾    

每經記者 李蕾 每經編輯 江月

2016年的最后一個月，美元加息的“靴子”終于落地。雖然在預料之中，但消息仍然對全球資本市場產生了巨大的影響，資產輪動的加快使得大類資產配置再次被推到風口浪尖。

事實上，近年來“資產配置荒”呈現出愈演愈烈的情況，波動幅度加大似乎也已經成了金融市場近段時間以來的主要基調。正如一些業內人士所言，對于多數普通投資者，要在當前的市場環境下甄選出在未來具有相對更高投資價值的品種越來越難。在這樣的背景下，做好大類資產配置的重要性日益突顯，正在變得不可或缺。

就在2016年12月中旬，首批公募FOF產品得到監管機構受理的消息引發市場關注，其中一項重要原因就在于FOF天然具有資產配置的功能，一些公募基金人士甚至稱其為“大類資產配置時代的必然選擇”。其實在此之前，國內的第三方財富管理機構早已在大類資產配置領域進行了諸多嘗試，也累積了豐富的實戰經驗，稱之為“先行者”并不為過。面對不確定因素繁多的2017年，市場將會走向何方？投資者的資產配置應該怎么做？預期收益在多少才是合理的？他們也向《每日經濟新聞》記者詳述了自己的看法。

●大類資產配置時代來臨

資產配置方式的調整，與其背后經濟大環境的變遷不無關系。舉個例子，無風險利率的持續下行已經是一個不爭的事實。

曾經的公募電商“一姐”、盈米財富總裁肖雯對此感受頗為深刻。她向記者透露，據統計過去10年股票型基金的累積收益率達269.08%，年化收益高達14%，但只有極少客戶能享受這個回報，主要原因是市場波動過于劇烈而投資者擇時和持有期限過短。這樣形成一個巨大的反差，一方面客戶覺得沒有產品可投，產生“資產配置荒”焦慮，另一方面市場確實存在能帶來實在收益的產品。

肖雯表示，“過去客戶習慣了購買高收益、低風險甚至無風險的產品，現在要慢慢轉變為接受一個波動的、需持有更長時間才能獲得穩健收益的產品。在這種背景下，資產配置成為各類機構及個人關注的焦點，即是從資產配置的角度，通過多品類、多策略、跨市場的投資品種給客戶提供解決方案。這是財富管理的本源，也是財富管理行業面臨的新挑戰。”

無獨有偶，諾亞財富首席研究官金海年也告訴記者，投資者正在迎來中國全球化時代資產配置的新紀元。在這個過程中，房子還能不能買、投資實業還是投資金融、PE/VC是否過熱、股票市場是否已形成新的機會、海外投資風險如何等都是大類資產配置必須回答的問題。

“資產配置需要考慮收益，更要考慮風險、流動性和規模容量。”金海年指出。在這方面，逐漸壯大的第三方財富管理機構已經具備了提出相應解決方案的能力。

●第三方財富管理進入3.0時代

普益標準日前發布的《2016中國財富管理市場報告》顯示，自2013年中國進入大資管時代，資產管理得到爆發式增長。截至2016年三季度，各大類資管產品的規?？傆嫾s110多萬億元。

從發展階段來看，第三方財富管理也正在進入一個全新的階段。正如一位資深行業人士告訴記者的，如果說1.0時代是投資管理，是行業初創和擴張時期；2.0時代則是資產管理，是行業成熟穩定期；那么目前開啟的3.0時代，“核心是資產配置，是對人的服務”。

上述報告也指出，盡管中國資產管理市場規模發展迅速，但資產管理行業仍處于發展的初級階段。在分業監管的大背景下，各類資管產品交叉投資，產品設計趨于跨市場化，因此在流動性和信息披露監管方面存在不足，進而各種潛在金融風險相繼暴露。

恒天財富首席投研官聞群也在采訪中告訴記者，2016年是監管年，無牌機構被嚴打，有牌機構進一步按照監管要求加強組織架構規范化調整、人員持牌上崗、運營流程合規化梳理重構等。

聞群表示，“我們相信未來財富管理行業會呈現強者恒強的趨勢，在2017年的行業分化中，‘專業性’可能會是一個關鍵詞。專業的資產配置能力、產品選擇能力、產品管理能力、客戶服務能力、信息系統運行能力等都是方向和分化點。”

●第三方機構眼中的2017投資機會

面對利率持續下行、固定收益類產品預期收益下滑、市場不確定因素增加等局面，投資者在2017年應該如何理財？又有哪些新情況、新機會值得關注？《每日經濟新聞》記者為此走訪了業內知名的四家第三方財富管理機構，它們為普通投資者提供了自己的專業建議。

1、權益類資產成香餑餑

和此前偏謹慎的建議完全不同，2016年下半年由于市場轉暖，多家第三方機構在2017年的資產配置建議中都將權益類資產提到了較為重要的地位。恒天財富首席投研官聞群指出，未來兩三年最值得配置的是和股票市場相關的權益類資產。

“首先是從宏觀經濟的大背景來看，在未來比較長的一個時期內，從經濟的成長性來看，中國是具有優勢的，在這個市場里會有更多的掙錢機會；其次，從股票市場目前的狀態來看，已經呈現顯著的三低兩高特征了，即低資金成本、低杠桿、估值、高隱含ERP、高貨幣活性，從數據來看目前股票市場已經非常適合進行中長期布局了。所以，我們建議大家從2017年開始要特別關注股票市場相關產品的投資機會。”聞群表示。

金海年也表示，股票市場當前處于價值洼地。濟安財富CEO趙程程則進一步指出，險資前段時間也進入到一些有價值的上市公司里面，雖然這件事情有一些舉牌的爭議，但險資這種最追求穩定收益的資金都已經進入股市，說明股市的春天已經不遠了。

趙程程表示，“我們認為，2017年整個股市呈現的走勢是慢牛。在這個市場下配置一些有投資價值的長期資產是很有意義的，所以推薦大家配置權益類資產。”

2、股權投資駛入快車道

作為一種新興的投資方式，股權投資在近幾年保持了高速發展的態勢，投資者的接受程度也是越來越高。對此，恒天財富在其2017年投資策略報告中指出，2016年宏觀經濟呈“L”型走勢，實體經濟低迷，投資回報率逐步降低，“資產配置荒”蔓延，股權投資作為主要的長期高收益投資方式之一獲得市場熱捧。

諾亞財富也在報告中指出，從配置價值看，PE/VC資產在20~30年的周期中跑贏股、債和房地產，具有很好的長期配置價值。從投資時點來看，國內PE投資回報在高位波動，類似美國80年代，早投資早占先機。3、智能投顧成新風口

智能投顧發展不過十幾年時間，但憑借智能算法已經實現了爆發式增長。在2016年的資產配置形式中，智能投顧也占據了相當重要的地位。

一位第三方機構的理財分析師向記者介紹，智能投顧是信息技術在金融、特別是財富管理領域里的一個深度應用。肖雯也指出，智能投顧對未來整個財富管理行業是一個重大的機遇。

“智能投顧的模式順應了中國財富管理行業價值觀和生態重整的需求，它的核心是用一套算法和機器，對不同的投資者提供不同的長期資產配置服務。未來更多的客戶需要從更長的周期和更低的波動角度去持有權益類資產，或者去持有全市場的資產，所以需要透明的投顧服務。部分智能投顧的策略是非常透明的，也比較容易獲得信任。我們認為，中產階層客戶基于財富管理的需求及自身對新鮮事物的較高接受度，將會越來越接受智能投顧服務。”上述理財分析師表示。4、降低收益預期

在無風險利率持續下行、“資產配置荒”蔓延的大背景下，第三方機構多建議投資者做好降低收益預期的準備。金海年就表示，雖然預期收益率取決于投資哪種產品品類，但從目前的情況來看，信托類產品類固定收益產品利率已經下行至6%。

不過，也有第三方機構對2017年的行情表示樂觀。一位理財平臺負責人告訴記者，不能承受回撤的保守型投資者預期收益約為8%，能夠承受小幅回撤的穩健型投資者則可達到15%。風險承受能力較高的積極型投資者，權益類資產能夠配置到七八成以上，期望值還可以更高。

●機構建言兩類資產配置策略

1、諾亞財富

在2017年上半年的投資策略中，諾亞財富的建議為：不動產債權類產品適當中配，不動產股權類產品適當中配。

金海年表示，前兩次，諾亞在投策報告對房地產市場投資的觀點都是減配，背后的邏輯是收益率下降，信用風險上升。2016年房地產調控后，短期內收益率下降趨勢可能會有停頓，近期實際利率有所上升，風險整體可控。“基于此，我們給出了中配的判斷。”

他同時表示，如果是高凈值客戶，建議私募股權類投資。當前，我國大量傳統產業面臨轉型，在大眾創業、萬眾創新大背景下，大量新興行業公司蘊含了大量的投資機會。通過私募股權投資基金投資創新行業、創新企業，才能把握未來財富機會。

如果是普通用戶，建議投資股票市場，當前處于價值洼地，通過FOF、定投的方式更加穩健。

2、恒天財富

對于保守型投資者，2017年可高配各類債權產品如信托、固收組合類產品。鑒于近期海內外市場不穩定因素較多，可中高配黃金產品避險。同時，近期海外項目火熱且收益不錯，可同時中配海外固定收益及權益類產品，并適度配置量化對沖產品。

對于穩健型投資者，2017年各類債權產品依然是高配首選，對于量化對沖產品的配置比例可以有所提高，同時可以適量配置退出周期較長的PE產品及隱含風險的股票多頭產品。

對于積極型投資者，2017年可高配量化對沖、PE產品及定增產品。由于2016年各類債券產品的整體收益率較低，債券市場走弱，可以適當低配該類產品。

3、盈米財富

公募基金是組合配置的最佳標的。構建基金組合既可以用公募基金，也可用私募基金，但公募基金優勢更加明顯。

首先，資產類別覆蓋面廣。公募基金囊括了境內外股票、債券、商品、黃金、石油等全品類基礎資產，可以說公募基金做到了全品類、跨市場、跨海內外。

其次，公募基金運作規范、透明、起點低。公募基金有著較為透明和完善的披露機制，基金募集、基金托管、資產凈值、基金份額凈值、申購贖回等均是披露事項，每個季度還需披露倉位和季報，受到的監管約束頗為嚴格。

再次，交易機制好?；鸬慕灰讬C制第一是未知價法，當天買的時候，并不知道價格是多少；第二，交易對手是基金公司，不會發生“擊鼓傳花”。如果是股票的話，當日的價格波動會影響到前后兩個交易的價格，但是基金不會；第三，基金是每天一個價格。公募基金的交易機制，使得它會成基金組合很好的交易品種。隨著基金組合及FOF時代的到來，這也正是公募基金的發展機會。

4、濟安財富

目前市場的底部已經形成，2017年可以謹慎樂觀地看待行情，預計還是會呈現穩中上漲的走勢。在這個背景下，資產配置的中權益類資產、固收類資產、現金資產的比例大概為1:1:1。

債市：保持GDP穩定增長與通貨膨脹預期再次抬升的原因，加之債市不斷進行的去杠桿，國內的債市在2017年將會面臨較大的壓力。另外，債券市場去杠桿不斷深化，將會導致債券收益率持續走高。

大宗商品：大宗商品市場2017年預計前景不錯，價格繼2016年1月觸及25年低點后開始走出反彈行情，原油市場經歷了長時間的供應過量局面后開始顯現出重歸平衡跡象，基礎金屬也受到需求上升前景的推動開始走高。

黃金：對于黃金，建議短期關注海外政治風險，中長期則繼續看好。