寶鋼武鋼情人節合并 股價會否重蹈“神車”覆轍

2017年的情人節，有兩家A股上市公司將合二為一。上市18年后，武鋼股份(600005)自2月14日開始不復存在，其資產將整體注入寶武集團旗下的寶鋼股份(600019)。

在國企改革、供給側改革和鋼鐵行業去產能的大背景下，2016年，寶鋼和武鋼開始進行戰略重組。與南北車的合并類似，寶鋼與武鋼的整合也是在行政指令下操作運行的。因重組后體量巨大，坊間有稱中國中車(601766)為“中國神車”，同樣，重組后的寶武也被一些人稱為“中國神鋼”。

除開這一重組對宏觀經濟的意義，更多投資者關注的是，在官方所述、重組為企業帶來的一系列利好的背后，新的寶鋼股份究竟具備怎樣的投資價值。若僅看二級市場的表現，類似案例已有前車之鑒。

近年來，上市公司之間合并重組的案例偶有發生。證券界有申萬證券與宏源證券的合并，地產界有招商蛇口與招商地產的合并，軌道用車界有中國南車與北車的合并。

而上述企業合并之后，新的上市主體在二級市場的表現卻十分消極。2015年，招商蛇口發行A股換股吸收招商地產，新的招商蛇口(001979)在深交所上市。通過此次整合，招商地產的A、B股同時轉成了招商蛇口的A股，解決了B股的歷史問題;同時，公司以混合所有制形式實現了產權多元化。

不過，雖然該筆重組從宏觀上看擁有較強的戰略性意義，但新的企業主體上市后，股價卻從2015年12月30日最高23.9元，一路跌至2016年1月27日最低13.38元，一個月跌幅約44%。

另一個案例是，2015年完成合并重組的申萬宏源(000166)。2015年1月26日，申萬宏源上市后股價一路下挫，從上市當日最高價21.1元跌至2月9日最低14.82元，半個月不到跌幅近30%。而其后，公司股價更是一路跌至2015年9月15日的最低8.06元。

此外，讓很多投資者印象深刻的中國中車是2015年6月9日正式在資本市場亮相的，隨后公司股票連續兩個交易日接近跌停。6月9日，中國中車開盤價為35.64元，而一個月后的7月8日，公司股價已跌至最低16.01元，區間跌幅約55%。

需要指出的是，因公司質地、市場環境、所處行業不同，前述案例的共性并不一定代表新的寶鋼股份就將重蹈覆轍。

諸如，南北車合并之前，二者的股價已大幅上漲，市場人士認為這已提前透支了合并重組預期;而寶武合并之前，二者的股價表現卻十分平穩。另外，申萬宏源2015年的股價從21塊跌到8塊，期間經歷了A股的非理性下跌。

從目前的情況來看，對于寶武合并后新的上市主體，大多數研究機構還是給出了偏正面的看法。

長江證券鋼鐵團隊在研報中指出，雖然鋼鐵行業的自身屬性決定了重組合并的短期效用可能有限，但立足長遠，寶武合并帶來的規模效應及部分品種集中度的提升，可以一定程度提升公司產品上下游的議價能力，鑄造強者恒強的行業地位。

此外，鋼鐵行業的市場環境已開始呈現逐步好轉的趨勢。行業數據顯示，2015年國內鋼鐵行業出現巨額虧損，2016年行業利潤已開始好轉，各個鋼材品種噸鋼利潤開始反彈。

根據各鋼企發布的業績預告，截至今年1月底，已有22家企業凈利潤預計在2016年實現正增長、正盈利。華泰證券研究所認為，這一現象有望引發年報行情，使得鋼企預期快速兌現。

在此背景下，寶鋼股份及其吸并資產武鋼股份2016年的業績情況也表現亮眼。

寶鋼股份1月17日發布的業績預告顯示，公司2016年全年凈利潤預計同比增長770%。而武鋼股份1月25日發布的業績預告稱，公司2016年全年預計將實現大幅扭虧為盈、凈利潤4.06億元左右。