芯片公司普冉股份沖擊科創板 主打中小容量產品還有多大市場？

每經記者 張明雙    每經編輯 文多    

繼中芯國際、寒武紀之后，又一家國產芯片企業向科創板發起沖刺。普冉半導體(上海)股份有限公司(以下簡稱“普冉股份”)在上交所披露《招股說明書(申報稿)》，擬募集資金約3.45億元，用于閃存芯片升級、EEPROM芯片升級、總部基地及前沿技術研發。

由于成立時間較短，普冉股份的資產規模和收入規模在行業中相對較小，通過高性價比策略獲取存儲器芯片市場，近三年來營業收入復合增長率116.00%，業績增長較快。

不過普冉股份的毛利率低于同行業可比公司，主打產品覆蓋中小容量需求，屬于毛利率較低的中低端產品。目前，下游電子產品已經對存儲器芯片有了更高容量的需求，普冉股份能否緊跟市場步伐，繼續擴大市場占有率，仍是未知之數。

毛利率低于同行上市公司

普冉股份主營業務為非易失性存儲器芯片的設計與銷售，主要產品包括NOR Flash(閃存芯片)和EEPROM(即電可擦除可編程只讀存儲器)兩大類通用型芯片。其中NOR Flash產品應用于低功耗藍牙模塊、TWS耳機、手機觸控和指紋等領域，EEPROM產品應用于手機攝像頭模組(含3-D)、智能電表、家電等領域。

近年來，TWS藍牙耳機、手機屏幕等市場的爆發拉動了NOR Flash需求量，未來幾年仍然是NOR Flash市場增長的主要驅動力。普冉股份的NOR Flash產品收入也取得較大的增長，2017年~2019年，NOR Flash產品收入分別為4471.30萬元、1.35億元、2.55億元，占主營收入比重為57.53%、75.55%、70.16%。與此同時，智能手機攝像頭成為了EEPROM市場增長的主要動力，2017年~2019年普冉股份EEPROM產品收入為2890.56萬元、4207.57萬元、1.06億元。

在客戶方面，普冉股份合作對象為主控原廠、手機屏幕廠商、手機攝像頭模組廠商、ODM廠商等，終端用戶則包括三星、OPPO、vivo、華為、小米等。隨著TWS耳機市場發展、智能手機存量替換等，過去三年，普冉股份實現了營業收入三年復合增長率為116.00%，凈利潤三年復合增長率194.84%的業績。

普冉股份成立于2016年1月，雖然近幾年業績增長較快，但作為后起之秀，資產和收入規模相對國際行業龍頭較小，相比國內NOR Flash供應商兆易創新和EEPROM供應商聚辰股份、上海貝嶺也有較大差距。

與同行業可比上市公司一樣，普冉股份采用了Fabless(無晶圓廠模式)的經營模式，該模式下公司僅需專注于從事產業鏈中的集成電路的設計和銷售環節，其余環節委托給晶圓制造、測試和芯片封裝測試企業代工完成。

不過，普冉股份的毛利率一直低于同行業可比公司。2017年~2019年，普冉股份毛利率分別為32.32%、24.75%、27.46%，同期同行業可比上市公司毛利率平均值為33.09%、33.29%、34.64%。普冉股份表示，主要原因系公司產品結構與同行業上市公司有所不同。

圖片來源：招股說明書(申報稿)截圖

普冉股份在回復《每日經濟新聞》記者采訪時表示，預計公司毛利率未來將有所改善。

計劃研發大容量產品

在解釋毛利率低的原因時，普冉股份一再表示，作為市場新進入者，在保證產品性能的基礎上，采用高性價比策略以獲取市場份額，導致產品毛利率較低。如2018年，普冉股份根據市場供需情況，適當降低了NOR Flash、EEPROM產品的價格。

成本較低、高性價比，這是普冉股份快速取得市場份額的競爭優勢，但也造成公司毛利率較低的情況。如NOR Flash產品，《招股說明書(申報稿)》顯示，近年來，國際存儲器龍頭紛紛退出中低端NOR Flash市場，產能或讓位于高毛利的高容量NOR Flash，或轉向DRAM和NAND Flash業務……導致兆易創新、華邦、旺宏等廠商市場份額持續上升。

普冉股份也對記者表示，隨著下游產品的逐步升級，高容量EEPROM的市場占比將持續提升。

事實上，目前普冉股份主營產品均為中小容量，大容量產品較為缺乏。NOR Flash產品在中小容量(512Kbit-64Mbit)具備競爭力，可覆蓋至128Mbit容量；EEPROM產品則為2Kbit-1Mbit的全容量覆蓋，但下游智能電表產品已經出現了2Mbit的容量需求。

普冉股份解釋，公司的NOR Flash產品的功耗、讀寫速度等性能具備較強競爭力，且在中小容量領域具備較高的成本優勢；EEPROM產品通過降低芯片面積，提高了產品的成本競爭優勢。

但是隨著下游產品升級換代，對于存儲器芯片有了更大容量的需求。按照《招股說明書(申報稿)》所述：未來，TWS耳機會不斷向生物識別、健康監測等領域拓展，可以預見，對NOR Flash的容量和性能將提出更多要求。“原先一般都是8Mbit或者16Mbit，現在……需要選用32Mbit、64Mbit甚至128Mbit才能夠滿足消費需求”。

記者注意到，普冉股份已經意識到市場需求變化，正在從事的研發項目也包括擴充容量技術，如“高可靠性128Mbit閃存芯片”、“大容量EEPROM芯片”，研發進展為芯片測試。

圖片來源：招股說明書(申報稿)

那么，普冉股份現在的中小容量產品是否存在天花板？能否緊跟下游市場的大容量需求？普冉股份回復記者稱，如今，物聯網、安防、智能家居和可穿戴設備已經成為NOR Flash市場新的增長點，預計2022年全球NOR Flash市場規模將達到37.24億美元，市場廣闊。

普冉股份還對記者表示，公司計劃將NOR Flash升級到40nm制程，產品容量提升到256Mbit;計劃將EEPROM升級到95nm及以下制程等，產品容量提升到2Mbit和4Mbit。

封面圖片來源：攝圖網