每日經濟新聞 2022-11-13 14:16:48
每經記者 楊建 每經編輯 肖芮冬
A股上周探底回升，滬指站穩3000點之上，在利好消息刺激之下，盤中一度上攻3100點。從當前市場熱度來看，主要是優化疫情防控二十條措施的出爐對市場的影響，也是周末機構關注議論的焦點；此外，科技股方面也有利好發布，加強債券市場對科技創新領域的精準支持。
此外，從券商最新研報來看，多家券商表示悲觀情緒已逐漸出盡。具體到行業，信達證券研報指出堅定看好地產板塊，光大證券則關注硬件供應鏈迭代機遇，國金證券聚焦全球五軸機床細分賽道。
NO.1 據新華社消息，11月11日，國家衛健委發布了進一步優化疫情防控工作的二十條措施。國務院副總理孫春蘭出席會議并講話，她指出，二十條優化措施是對第九版防控方案的完善，不是放松、更不是“躺平”，各地要結合實際操作好，確保落實到位。要加快重點地區疫情處置，做好企業、學校等單位和滯留人員等群眾的服務保障，盡快恢復生產生活秩序。要落實“四早”要求，精準判定風險區域和人員，整治“層層加碼”“一刀切”，減少因疫情給群眾帶來的不便。
NO.2 據證監會官網，中國證監會、國務院國資委發布支持中央企業發行科技創新公司債券的通知，加強債券市場對科技創新領域的精準支持，重點支持高新技術產業和戰略性新興產業及轉型升級等領域中央企業發行科技創新公司債券。鼓勵中央企業發行中長期科技創新公司債券，增強融資工具與科技創新活動的適配性。將科技創新公司債券納入儲架發行機制。對于推動關鍵核心技術攻關、打造原創技術策源地、承擔國家重大科技項目、推動產業轉型升級等方面具有示范作用的中央企業，財報期限要求可予以放寬。對于存在保密要求的事項，可按規定申請豁免披露。
NO.3 11月11日，北交所發布《北京證券交易所融資融券業務指南》和《北京證券交易所融資融券交易細則》，正式推出融資融券制度。北交所融資融券業務總體上比照滬深市場成熟模式構建。北交所相關負責人介紹，包括券商資格管理、投資者準入、賬戶體系、交易方式、信息披露等方面均與滬深市場兩融業務保持一致。
NO.4 11月11日晚，銀保監會發布通知，就《中華人民共和國銀行業監督管理法（修訂草案征求意見稿）》公開征求意見。其中提到，加強股東監管。增加對銀行業第三方機構的監管授權。明確勤勉盡責義務，授權監管機關有權要求其報送信息資料?！墩髑笠庖姼濉愤€增加了域外適用條款，規定未經國務院銀行業監督管理機構同意，境外銀行業監督管理機構不得在中國境內進行調查取證等活動。同時，銀行業金融機構不得擅自向境外提供與業務活動有關的文件、資料、數據，法律、行政法規。
NO.5 科技部、應急部印發《“十四五”公共安全與防災減災科技創新專項規劃》。其中提出，強化云計算、大數據、物聯網、工業互聯網、人工智能等數字技術在重大災害事故監測預警和應急救援技術裝備研發中的創新應用，重點研發重大自然災害監測預警與風險防控、安全生產風險監測預警與事故防控以及應急救援等核心關鍵技術裝備，著力提升重大自然災害、安全生產風險的主動應對能力。
NO.6 11月11日，全球知名指數公司MSCI在官網宣布半年度指數調整名單。本次調整結果將于11月30日收盤生效。在本次調整中，MSCI中國指數新納入36只中國股票，剔除34只。在新納入的中國股票名單中，市值最大的前兩只股票是中國中免、周大福。MSCI中國A股在岸指數新增69只成分股，剔除7只，新納入市值前三大個股分別為株洲電氣、大唐發電和上海復旦。
NO.7 11月11日，易方達基金、廣發基金、華夏基金等在內的逾20家基金公司，紛紛公告旗下產品完成增設養老目標基金Y份額，合計近40只產品Y份額獲批，向公眾發售時間將另行公告。這也意味著，我國首批個人養老金產品正式亮相。這標志著個人養老金投資公募基金的配套機制進一步準備就緒。這也有利于后期公募基金服務個人養老金業務的統籌管理，打通了從制度到落地的關鍵一環。
NO.1 11月11日，工信部等五部門關于開展第三批智能光伏試點示范活動的通知。通知指出，支持培育一批智能光伏示范企業，包括能夠提供先進、成熟的智能光伏產品、服務、系統平臺或整體解決方案的企業。支持建設一批智能光伏示范項目，包括應用智能光伏產品，融合運用5G通信、大數據、工業互聯網、人工智能等新一代信息技術，為用戶提供智能光伏服務的項目。
點評：目前我國的高效晶硅電池在產品的可靠性方面和國外還是存在一些差距，主要是以生產常規電池為主。此外，黑硅、PERC、N型等技術所用的關鍵設備還需從國外進口。提升原材料多晶硅和太陽能電池及部件的產線自動化水平，是實現光伏產業智能化和國產化的重中之重。概念股包括東方日升、中來股份、帝科股份、京山輕機等。
NO.2 11月11日，廣期所公告，廣州期貨交易所正在穩步推進工業硅期貨和工業硅期權研發工作，研究制定了《廣州期貨交易所工業硅期貨合約（征求意見稿）》《廣州期貨交易所工業硅期權合約（征求意見稿）》和《廣州期貨交易所工業硅期貨、期權業務細則（征求意見稿）》。工業硅期貨合約的交易單位為5噸/手。工業硅期貨合約的最低交易保證金為合約價值的5%。工業硅期貨合約交割月份以前的月份漲跌停板幅度為上一交易日結算價的4%，交割月份的漲跌停板幅度為上一交易日結算價的6%。
點評：受宏觀大環境影響，“金九銀十”傳統旺季下的有機硅終端需求“不盡人意”，相關生產企業多以剛需采購工業硅為主，預計短期難以有明顯改善；在終端裝機仍舊維持高景氣度下，且當前多晶硅料毛利率高達70%以上，高利潤驅動著企業積極維持高開工率，疊加年內仍有較多產能陸續進行投產，預計將逐步增加硅料產量，進而逐步改善工業硅需求。而工業硅期貨的推出，能夠對企業坐到套期保值的作用，平抑市場價格波動。概念股包括東岳硅材、潤禾材料、晨化股份等。
NO.3 上海市科學技術委員會等印發《上海市促進細胞治療科技創新與產業發展行動方案（2022—2024年）》的通知，到2024年，上海細胞治療科技創新策源能力顯著增強，臨床研究和轉化應用明顯加速，創新資源要素高效配置，產業能級大幅提升，產業規模達到100億元。提升細胞治療領域CRO、CDMO、細胞檢測等研發服務能力，加快免疫細胞、干細胞等創新產品上市進程；搭建產品供應鏈體系與相關流通商貿平臺，保障藥品供應和群眾用藥安全。
點評：胞治療中CAR-T發展最成熟，在無標準療法的末線治療中療效顯著優于化療、抗體等現有療法，CAR-T用于多種前線治療失敗的血液瘤末線治療，一針起效，緩解率普遍達70%以上；需關注安全性和耐藥性的改良，以及拓展血液瘤新適應證、探索前線治療和實體瘤應用的空間。預計國內CAR-T現有適應證市場規模百億元，關注血液瘤新適應證、末線到前線和實體瘤三大方向，需各方面綜合改進。概念股包括泰林生物、和元生物、中源協和等。
NO.4 2022世界工業與能源互聯網博覽會將于11月11日在常州開幕。從11月10日下午舉行的工博會新聞發布會上獲悉，本次博覽會上將有21個投資規模大、帶動作用強的項目參加集中簽約，簽約項目總投資470億元，其中新能源產業項目8個、工業與能源互聯網項目3個、智能化改造數字化轉型項目8個、產業基金項目2個。
點評：能源互聯網是新能源產業發展的終極形態。通俗的說，就是讓所有的能量可以分布式的產生、供應、消耗，并且通過網絡互連的方式，使得能量應用過程中的各類信息可以收集反饋，并根據需求予以動態分配、利用及控制。在能源互聯網中，可再生能源為主要能源供應，支持超大規模分布式發電系統與分布式儲能系統接入，使用類似互聯網的技術實現能源的共享。概念股包括朗新科技、恒華科技、恒實科技等。
中泰證券:“暖冬行情”進行時：如何把握防控優化下的大消費？
疫情政策全面轉向預期或顯著提高市場情緒及投資者偏好，11月“暖冬行情”“魚身階段”即將進入最值得關注的階段。就市場而言，短期來看或由于市場情緒及風險偏好影響，此次高層會議或將顯著提高市場情緒及投資者風險偏好，由于當前及此前機構投資者倉位較低，加倉空間較大等原因，我們此前反復強調的11月“暖冬行情”“魚身階段”即將進入最值得關注的階段。
同樣邏輯亦適用于其他幾個因素，諸多拐點預期短時間或無法證偽，未來我們依舊堅定看好四季度“暖冬行情”。以下幾個因素亦同于防疫政策全面轉向預期的邏輯，如地緣問題緩和預期；G20、APEC等會晤前，市場會對明年緩和與反轉有所預期。
就四季度消費股股價表現而言，盡管當前疫情政策并沒有重大調整的跡象，但邊際上向著更加科學化、精準化發展，而從股價角度看，市場喜歡炒作“由零到一”，參考外圍市場經驗，疫情最嚴峻時刻股價反而見底反轉，故盡管明年上半年消費股業績或低于預期，但我們略為修正此前對消費股的觀點，認為四季度消費股亦值得組合中有所關注。
就配置方向而言，依舊維持國產替代、電力等不變，關注超跌的機構重倉股的彈性，以及四季度部分消費股細分：一是，信創、軍工甚至是貫穿明年的主線，即便從產業周期角度看，四季度和明年大部分時間都是計算機炒政策和訂單預期最好的時機；二是，穩增長-新基建相關的電力、特高壓、電網改造等板塊目前處在底部階段，同時也有不錯的景氣度，值得關注；三是，超跌反彈板塊可以關注博弈未來1~2個月中美、中歐關系緩和而受益的板塊，如光伏，具有相對確定性；四是，消費股中建議關注既有長期方向，又明確受益于疫情預期的品種，如中藥和供銷社。
中泰證券:“暖冬行情”被低估的主線：四季度穩增長下的新基建
一、“暖冬行情”行情驅動因素或為政策拐點預期
短期市場風險偏好有所走強，市場或正在走出底部區間，后續市場可能會從系統性修復行情，逐步進入重個股輕指數的狀態。短期市場情緒有所好轉，不過當前A股估值仍處于底部區間，隨著經濟復蘇信號逐步確立，以及穩增長政策的加快落地，四季度“暖冬行情”有望逐步兌現。
市場預期或繼續改善，且四季度難以證偽，不過經濟基本面磨底的時間或仍較長。
近期設備更新貸款等窗口指導都針對中長期貸款。10月社融等數據或繼續邊際改善，帶來市場對政策效率提高，穩增長以及經濟企穩的預期，且這一邏輯在四季度亦將得到不斷強化。預計本輪經濟基本面磨底的時間或仍較長。因此，本輪行情驅動因素或為政策拐點預期，即市場情緒極點+“政策紅包期”下，諸多“拐點預期”短期不可證偽。
二、穩增長工具主要投向哪些領域？
1、穩增長下，以政策性金融工具為代表的準財政工具，和設備更新改造再貸款等貨幣工具層出不窮。具體投向上，本輪政策性金融工具用于補充重大項目資本金、或為專項債項目搭橋，主要投向重大科技創新、新興基建等領域；結構型貨幣工具主要用于清潔能源、科技創新、制造業等領域。政策性銀行信貸主要投向基礎設施、綠色環保等領域，對保障性住房也有一定支持。
2、景氣度角度來看，公用事業、環保等基建相關板塊的業績處在修復路徑中。結合估值和盈利匹配角度來看，信創、軍工等作為“國產替代”下明確的主線，其行情演繹或已進入分化階段，后續靜待相關訂單傳導至業績的兌現的價值投資階段，且部分標的估值水平相對較高，而穩增長預期下，以電力、特高壓、電網改造為代表的新基建主線投資價值進一步凸顯，具備政策+景氣+性價比三維度共振。
3、具體方向上，我們使用PEG指標進行性價比排序。按照PEG從低到高排序，新基建中較優的細分板塊為：火電、鋰電設備、核電、房建建設、服務機器人、輸變電設備、環保及水務、激光加工。
信達證券：悲觀情緒逐漸出盡，堅定看好地產板塊
11月8日，中國銀行間交易商協會官網發布，由人民銀行再貸款提供資金支持，委托專業機構按照市場化、法治化原則，通過擔保增信、創設信用風險緩釋憑證、直接購買債券等方式，支持包括房地產企業在內的民營企業發債融資。預計可支持約2500億元民營企業債券融資，后續可視情況進一步擴容。同日，北京通州區臺湖、馬駒橋兩地商品住房（包括新建商品住房和二手住房）雙限購正式取消。
一線城市放松釋放強信號，松綁政策有望繼續跟進。今年以來，地方政府因城施策政策頻發，調整動作由三四線城市逐步向核心城市傳導蔓延；解決行業信用收縮困境，助力民企拓寬融資路徑。11月8日央行“第二支箭”延期擴容政策發布，民企再獲融資支持，一系列助力融資政策的出臺，旨在推動民營房企的信用恢復，防范恐慌和悲觀情緒的進一步傳導，后續更多支持民營房企解決資金壓力的政策工具或將繼續推進。
城市間梯度分化持續演繹，供給側格局優化逐漸凸顯。市場成交分化的格局在明年將依然是主旋律，而當前剩下的優質房企在明年有望維持當前的經營勢頭，伴隨著行業出清的臨近尾聲，行業供給側格局優化的邏輯才剛開始顯現。悲觀情緒逐漸出盡，提示底部布局機會。板塊的回調幅度和市場表現已經較充分反映了市場對于房地產行業的悲觀預期，在行業持續出清的過程中，短期內存在市場對于房企流動性再定價導致的優質房企被錯殺的情況。
我們建議重點關注，信用情況更為良好，資金鏈更為安全，貨值更為充裕，戰略布局更為集中在一二線核心城市的國央房企以及優質民企和混合所有制企業，如華發股份、濱江集團、招商蛇口、保利地產、金地集團、南山控股等。
光大證券：VRAR性能提升落地加速，關注硬件供應鏈迭代機遇
當前時點研究VR/AR硬件市場具備投資價值：（1）元宇宙初期，VR/AR硬件作為載體和入口將率先發力；（2)未來三年，VR處于硬件性能迭代期，AR因零部件技術取得突破有望逐漸落地，細分行業增長明確；（3）VR/AR作為下一代智能終端，長期有望替代現有硬件和滲透各應用場景，市場潛力可期。
長期看好VR/AR硬件替代空間，預判發展階段以挖掘投資機會。（1）VR/AR長期將滲透各場景，VR定位媒介載體，對應C端泛娛樂為主的沉浸場景，有望滲透上億級別出貨量的休閑硬件；AR定位生產工具，應用廣泛，長期有望取代智能手機成為下一代計算平臺，出貨量上限或高達十億級。（2）VR/AR落地進程上存在差異，2022~2025年期間，VR步入性能迭代期，催生硬件投資機遇，零部件技術路徑選擇成關鍵；AR尚未產品定義，光波導等技術研發加速，2025年重磅產品發布后AR有望開啟C端滲透，近三年關注核心零部件發展水平。
VR性能迭代和AR商用落地驅動上游零部件技術迭代。VR圍繞更強沉浸和交互體驗升級，AR除光學外可復用VR前沿技術，但面臨輕量化限制。核心零部件整體迭代路徑和終局技術清晰：圍繞迭代技術梳理產業鏈，投資建議：（1）中短期，關注新品發布和體驗升級下增長明確的VR硬件；（2）長期，更具市場潛力的AR逐步滲透，VR若應用破圈將抬高出貨上限；
整體來看，中短期持續關注零部件研發進度和整機性能水平，長期看好VR/AR在元宇宙時代的滲透替代邏輯，首次覆蓋，給予VR/AR行業“買入”評級。重點推薦：舜宇光學科技。關注：歌爾股份、三利譜、蘇大維格、京東方A、TCL科技、長信科技、三安光電、歐菲光。
國金證券：高端制造之基，自主崛起東風已至
全球五軸機床市場超70億美元，航空航天、新能源汽車產業需求旺盛：根據QY Research數據，2021年全球五軸機床市場空間74.8億美元，預計以約10%CAGR增速在2027年達到138億美元，下游應用以航空航天、汽車、軍工為主，占比分別為39.9%/24.3%/13.3%。國內企業市占率低，進口替代空間超百億元人民幣，成長空間廣闊：2018年中國高端數控機床國產化率為6%，我們預計目前五軸機床國產化率仍低于10%，國產替代空間巨大，根據我們測算，國內2021年五軸機床市場空間103.09億，2025年有望達到186.83億。
產業鏈逐漸走向成熟，機床廠技術實力提升，構筑國產替代基礎：五軸聯動機床對于數控系統、擺頭、轉臺等核心部件要求較高，進口限制與高進口成本限制了國產五軸機床發展。目前數控系統科德數控、華中數控五軸系統已逐步向西門子、發那科等海外龍頭企業看齊。功能部件一方面部分制造業龍頭企業向機床產業鏈延伸，加速功能部件供應鏈成熟，國內機床產業鏈走向成熟構筑國產替代基礎。
五軸聯動機床國產化率低，國內企業成長空間巨大，在當前背景下，“自主可控”必要性持續提升，政策、資金支持推動國內五軸機床產業鏈加速成熟，國產替代有望加速，建議關注科德數控、拓斯達、華中數控、海天精工、紐威數控。
封面圖片來源：攝圖網_500973714
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