松原股份：深耕被動安全領域，氣囊方向盤業務成長提速（招商證券研報）

每經AI快訊，2023年12月22日，招商證券發布研報點評松原股份（300893）。 公司是國內領先的汽車被動安全系統一級供應商之一，以安全帶總成產品為主，方向盤和安全氣囊產品構筑業務第二增長極。公司深度合作主流整車廠客戶，研發和產能布局完善，隨著自主品牌銷量增長與國產替代進程加快，公司有望率先受益。首次覆蓋給予“增持”投資評級。 深耕汽車被動安全系統領域，受益于自主品牌銷量增長。公司2009年開始與國內主流汽車廠配套，目前已實現了從單一安全帶總成產品供應商轉型為集氣囊、方向盤、安全帶總成為一體的汽車被動安全系統模塊集成供應商。公司安全系統產品全面覆蓋主流整車廠，與吉利汽車、上汽通用五菱、奇瑞汽車、神龍汽車、北汽福田、合眾汽車、悠跑汽車以及智米等客戶建立良好合作。未來憑借著被動安全領域的先發優勢、優秀的配套能力和豐富的客戶資源，公司有望在自主品牌快速發展契機下進一步提升市場份額。 單車配套量增加，產品多功能化發展，未來量價齊升可期。公司以安全帶總成產品為主，方向盤和安全氣囊產品構筑業務第二增長極。1H23公司營收結構中，安全帶及零部件占比78%，安全氣囊占比9%，方向盤占比4%。安全帶總成產品矩陣不斷豐富，高價值量產品增加，結構優化升級；安全氣囊需求朝多樣化發展，安全需求提升與消費升級助力安全氣囊單車配套數增加；智能駕駛驅動汽車方向盤智能化、多功能化發展，功能性提升帶動方向盤單車價值量提升，量價齊升有望打開安全氣囊與方向盤行業未來業績空間。 研發和產能優勢筑牢競爭基礎，搶占國產替代先機。公司自研核心技術，重視技術創新制度規范，持續加大研發投入以不斷提升研發能力，上海、寧波兩大研發中心筑牢技術創新基礎。公司積極進行產能儲備，通過可轉債項目擴充方向盤總成和安全氣囊總成產能，進一步提高公司產品對整車廠生產配套的能力和快速響應能力。得益于產能規劃布局優勢及強大的產品研發自制能力，公司有望搶占“國產替代”高地。 首次覆蓋給予“增持”投資評級。隨著國內自主品牌汽車，特別是新能源自主品牌的快速發展，公司安全帶總成及零部件保持較大幅度增長，安全氣囊和方向盤產品快速放量，特殊座椅安全裝置穩中有進，預計23-25年公司實現歸母凈利潤1.92、2.72、3.75億元，首次覆蓋給予“增持”投資評級。 風險提示：行業與市場風險、技術風險、原材料價格波動風險、規模擴張導致的管理風險、客戶集中度較高的風險等。 (來源：慧博投研) 免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。 (編輯趙橋)