魯陽節能：關注鋰電阻燃隔熱材料業務積極前景（國聯證券研報）

每經AI快訊，2023年12月30日，國聯證券發布研報點評魯陽節能（002088）。

奇耐魯陽合作進入新階段，近期完成奇耐上海整合

2022/06奇耐亞太完成對魯陽節能的主動要約收購，新階段奇耐-魯陽合作思路有較多變化，包括未來將魯陽定位為奇耐在中國開展業務（包括新增投資）的唯一主體。奇耐-魯陽協同穩步推進，2023/08公司收購奇耐上海（主要業務為汽車排放控制系統封裝襯墊及鋰電池陶瓷纖維紙業務，直接供應新能源車企）。公司現有陶瓷纖維紙作為加工基材，與奇耐上海的電池防火纖維紙產品系上下游關系，或形成產業鏈協同。

阻燃隔熱材料成為鋰電池標配，需求進入快速成長期

鋰離子電池熱失控引發的電池系統火災爆炸事故頻繁發生，已成為新能源汽車發展的痛點和技術瓶頸。通過在電池組內增加隔熱材料切斷/延緩熱失控傳播是解決熱失控的重要手段。2021年強制性國家標準開始實施，阻燃隔熱材料成為鋰電池系統的標配。GGII預計2025年國內鋰電池熱管理阻燃隔熱材料總需求量超9,000萬平米，2022-2025年復合年均增長率超36%，鋰電池隔熱阻燃材料進入快速成長期。

陶纖氣凝膠或為最佳鋰電阻燃隔熱材料，應用前景可期

氣凝膠復合材料是目前應用最廣、性能最優的鋰電池阻燃隔熱材料。國內氣凝膠復合材料的主流基材有預氧絲纖維氈、陶瓷纖維紙和玻璃纖維針刺氈。陶纖氣凝膠的耐火性能最好，最高使用溫度達1050°C，目前已用于高端新能源乘用車電芯及模組間的熱失控防護。隨著氣凝膠工藝的持續優化及應用面擴大帶來的規模效應，其價格或持續下降，陶纖氣凝膠在動力鋰電池領域應用前景值得期待。

關注魯陽鋰電阻燃隔熱材料業務積極前景，給予“買入”評級

暫未考慮公司鋰離子電池陶瓷纖維紙等新業務貢獻，我們預計公司23-25年營業收入分別為32.8/36.8/41.3億元，分別yoy-2.7%/+12.2%/+12.2%；歸母凈利分別為5.6/6.5/7.5億元，分別yoy-3.5%/+15.2%/+16.3%。給予公司2024年19倍目標PE，對應目標價24.30元，給予“買入”評級。

風險提示：原材料成本漲幅超預期、需求低于預期、供給格局惡化風險、奇耐與公司互動效果低于預期

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)