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    古井貢酒:區域龍頭升級樣板,把握業績釋放窗口(招商證券研報)

    每日經濟新聞 2023-12-31 13:07:19

    每經AI快訊,2023年12月31日,招商證券發布研報點評古井貢酒(000596)。

    本篇報告對市場關心的古井三大問題逐一拆解,省內市場古井全價格帶競爭優勢明顯,受益安徽消費升級,預計2026年規??蛇_214億。省外市場擴張戰略正確且堅定,因地施策,由點到面。業績釋放上,品牌勢能帶動盈利能力提升,員工持股促進經營效率優化。后200億,行穩致遠,預計23-25年凈利潤45億、60億、77億,同比+44%、+33%、+27%,維持“強烈推薦”評級。推薦結合古井深度報告及徽酒專題報告一并閱讀。

    省內市場:古井全價格帶競爭優勢明顯,預計2026年省內規模214億,CAGR=14%。復盤主流產品生命周期,百元價格帶古5/獻禮產品進入成熟期以穩量為主,競爭上可采取“非預期”政策投入維護產品暢銷。中檔價格帶古8目前處于成長期,渠道推力仍強,競爭中更看品牌力和渠道操盤,古井具備優勢。次高端仍為徽酒市場最大增長點,古井一家獨占47%份額,公司通過前瞻布局和聚焦投入,已經實現價位、規模、渠道、品牌的全面領先,盡享升級紅利。從宏觀看,安徽新興產業崛起拉動經濟較快發展。24年預計商務場景帶動,次高端的擴容仍是主旋律。從競爭角度,古井品牌聚拉升,產品全覆蓋,渠道建壁壘,團隊密運作,打造徽酒龍頭升級樣板。

    省外市場:擴張戰略正確且堅定,因地施策,由點到面。公司省外市場開拓已初見成果,環皖區域江蘇、河北等市場均超10億。江蘇市場“雙核”快速切入,目前增長模式開始轉型,從團購走向全渠道,強化品牌露出與消費者培育。其他省份成功經驗復制。

    業績釋放潛力:品牌勢能帶動盈利能力提升,員工持股促進經營效率優化。古井前期積聚勢能費用投入力度較大,200億后品牌張力與規模效應同時顯現,類比汾酒、洋河等,預計收入維持增長同時費用率會下降,盈利空間將得到釋放。員工持股計劃落地,團隊積極性充分激發,有望強化利潤考核。

    投資建議:后200億,行穩致遠,維持“強烈推薦”。公司作為徽酒龍頭,全價位布局,受益省內經濟增長結構有望持續升級。省外全國化思路清晰核心、核心市場架構完成,因地施策模式靈活。股權激勵落地、業績潛力大。我們持續看好后200億后古井品牌勢能抬升,走向深度全國化。預計23-25年凈利潤45億、60億、77億,同比+44%、+33%、+27%,維持“強烈推薦”評級。

    風險提示:安徽市場需求恢復不及預期、安徽市場競爭加劇、省外市場開拓不及預期、盈利能力提升不及預期等。

    (來源:慧博投研)

    免責聲明:本文內容與數據僅供參考,不構成投資建議,使用前請核實。據此操作,風險自擔。

    (編輯 曾健輝)

     

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