榮盛石化：與沙特阿美合作深化，新材料產業持續加碼（東吳證券研報）

每經AI快訊，2024年1月3日，東吳證券發布研報點評榮盛石化（002493）。

事件1：2024年1月2日，公司與沙特阿美簽署《諒解備忘錄》，其中榮盛石化擬收購沙特阿美朱拜勒煉化公司（下稱SASREF）的50%股權，并計劃在此基礎上進行擴建，另外沙特阿美擬收購中金石化不超過50%的股權，并聯合公司擴建中金石化、以及開發榮盛新材料（舟山）項目。

事件2：2024年1月2日，公司董事會審議通過《關于投資建設金塘新材料項目的議案》，項目預計總投資675億元，擬新建300萬噸催化裂解、100萬噸空分、60萬噸芳烴抽提聯合、30萬噸PEO、100萬噸EVA、20萬噸POE、40/25萬噸苯酚/丙酮、20萬噸1,3-丙二醇、40/88萬噸PO/SM、40萬噸PTT、60萬噸順酐、50萬噸BDO、20萬噸PBS、40萬噸PBT、12萬噸異丁烯、15萬噸CO2回收、16萬噸乙基氧化、20萬噸DMC、48萬噸聚醚多元醇、120萬噸ABS、2×24萬噸雙酚A、2×26萬噸PC、10萬噸CHDM、10萬噸PCT、10萬噸PCTG、5萬噸UHMWPE、30萬噸α-烯烴等裝置，根據可研估算，項目建成后可實現年均營業收入869億元、年均凈利潤155億元，稅后財務內部收益率24.81%，稅后投資回收期6.11年（含建設期3年）。。

SASREF煉廠：沙特阿美全資子公司，煉油能力為30.5萬桶/天。SASREF煉廠成立于1981年，1985年開始商業化運行，煉油能力為30.5萬桶/天（約1525萬噸/年），現有2套750萬噸常減壓、260萬噸加氫裂化、107萬噸連續重整、30萬噸純苯等裝置。SASREF煉廠位于沙特東部沿海的朱拜勒工業城，毗鄰阿拉伯灣，地理位置優越，項目配備了2個碼頭和130萬立方儲罐，產品通過7條專用管道送至罐區。SASREF此前為沙特阿美與殼牌的合資公司，2019年沙特阿美以6.31億美元對價收購殼牌持有的50%股權，SASREF煉廠成為沙特阿美的全資子公司。

中金石化：榮盛石化全資子公司，現有芳烴產能超200萬噸/年。中金石化于2015年底投產，主要以燃料油和石腦油為原料生產芳烴產品，根據環評披露，中金石化擁有320萬噸連續重整、280萬噸歧化、200萬噸芳烴分餾等裝置，主要產品包括160萬噸PX、49萬噸純苯、99萬噸化工輕油等。截至23H1，中金石化總資產/凈資產分別為399/81億元。

金塘新材料項目：重點聚焦延鏈補鏈，高端化布局持續推進。公司以浙石化、中金石化為依托，向下游延伸布局了高性能樹脂、高端新材料、金塘新材料、臺州新材料等項目，其中金塘新材料項目在浙石化現有ABS、EVA、DMC等產品的基礎上，進一步延伸布局了PEO、PTT、CHDM、PCT等產品，精細化屬性進一步凸顯。

盈利預測與投資評級：我們調整公司2023-2025年歸母凈利潤為8/65/114億元（此前為15/74/109），按1月2日收盤價計算，對應PE分別134/16/9倍。強強聯合打開成長空間，維持“買入”評級。

風險提示：原材料價格波動、需求恢復不及預期、煉化行業競爭加劇

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)