太平鳥：經營改革成效顯著（天風證券研報）

每經AI快訊，2024年1月10日，天風證券發布研報點評太平鳥（603877）。

公司發布業績預增公告，預計2023年實現歸母凈利潤約為4.15億元，同增約125%；扣非歸母凈利約2.75億元（22年虧損0.27億），同增3.02億。

23Q4公司收入預計26.05億元同增9.5%，歸母凈利預計2.06億元同增538.2%，扣非歸母凈利預計1.40億元扭虧。

23年12月公司公告全資子公司太平鳥網絡科技與太平鳥風尚服飾分別獲得政府補助1388萬元、3809萬元，共計5197萬元。

業績預增主要系①公司推進組織變革，強化品牌力和產品力，嚴控商品零售折扣，加速關閉低效門店，聚焦經營質量提升；②公司營業收入同減約9%，但銷售毛利率同增約6pct，公司經營費用同減約9%，對利潤增長貢獻較大。

23年聚焦改革提質，盈利能力逐漸改善

2023年公司開展全面組織變革，強化太平鳥品牌的統一化管理，嚴格管控新品折率，規范老品消化渠道，主動優化調整低效門店；同時，公司持續推進降本控費，經營質量逐漸改善。

改變過往渠道規模增長策略，公司更加聚焦門店經營質量提升和盈利能力改善，主動關閉低效門店，經營重點轉向提升終端品牌形象和門店坪效。同時更加清晰渠道的價值定位和經營拓展重點區域，為公司未來高質量增長調整好渠道結構和明確渠道戰略方向。

持續加強庫存管控，柔性供應鏈

公司持續推進庫存管理，一方面加強商品產銷計劃性管控，新品庫存得到優化；另一方面，強化過季老品的消化處理專項機制，老品庫存得到改善。公司持續打造快速柔性的生產供應模式，實現快速開發、快速打樣、快速生產，快速為消費者提供所需的時尚商品：①擁有完備的供應商管理制度和供應商分級資源庫，全新的SCM供應商管理系統已投入使用，生產供應的全部流程都由專職管理部門進行跟蹤管理；②與供應商高度協同，戰略供應商深度參與商品開發打樣、追單生產等環節，不斷提升生產供應效率。

上調盈利預測，維持“買入”評級

公司聚焦多品牌發展矩陣，各品牌面向不同年齡、風格、生活態度的細分客群，優勢互補，滿足當代年輕人的多元化需求。公司堅定變革戰略方向，持續強化品牌力，提升產品力和零售力，充分激發組織活力，致力于不斷提升品牌價值和經營質量，經營質量迎來改善?？紤]到公司毛利率改善，費用率下降，我們上調盈利預測，預計公司23-25年公司歸母凈利分別為4.21/6.05/7.37億元（前值分別為4.21/4.97/6.02億元），EPS分別為0.89/1.28/1.55元/股（前值分別為0.89/1.05/1.27元/股），PE分別為20/14/11x。

風險提示：品牌運營風險；未能準確把握市場流行趨勢變化的風險；宏觀經濟波動風險；加盟商模式風險；業績預增不確定風險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)