有色金屬行業工業金屬周報：美國通脹回升，板塊韌性仍強（國泰君安研報）

每經AI快訊，2024年1月13日，國泰君安發布研報點評有色金屬行業。

周期研判：2023年12月美國CPI同比上漲3.4%，高于前值3.1%，高于預期值3.2%；核心CPI同比上漲3.9%，低于前值4%，高于預期值3.8%。梅斯特、威廉姆斯等美聯儲高官表示，目前談論降息還為時過早。國內12月份社會融資規模增量為1.94萬億元，比上年同期多6169億元。12月末社會融資規模存量為378.09萬億元，同比增長9.5%。12月末，M2余額292.27萬億元，同比增長9.7%；M1余額68.05萬億元，同比增長1.3%；M2-M1剪刀差為8.4%，較上月的8.7%有所收窄。M1增速止跌反映偏積極信息，期待新年貨幣政策發力。我們認為當前國內穩定增長與海外降息預期未改，期間或有反復，工業金屬板塊調整后修復可期。

電解鋁：成本上行，冶煉利潤再受壓縮。①價格：本周LME/SHFE鋁跌2.38%/0.86%至2219.5/19030（美）元/噸。②供給端：供應端總體持穩。云南鋁廠已基本減產完畢，內蒙古地區有少量新投產能基本釋放完畢，截至12月底電解鋁運行產能4215萬噸/年，開工率為94%，預計后續電解鋁供應端持穩。③需求、庫存：臨近春節進入傳統淡季，加工開工率延續。本周鋁加工企業開工率環比降0.1個百分點至60.8%，其中鋁型材/鋁線纜/鋁箔開工率分別-0.4/0/0個百分點至52.3%/64.4%/76.1%。SMM社會鋁錠、鋁棒庫存45.9（-0.3）、8.3（+0.1）萬噸。④盈利端：氧化鋁成本上升，帶動噸鋁盈利降至2511元左右。

銅：需求回暖，銅價韌性較強。①價格：本周LME/SHFE銅跌1.47%/0.28%至8339/68200（美）元/噸。②供給：12月國內電解銅產量99.94萬噸，環比+3.86%，11月銅礦砂及精礦進口248.1萬噸，環比+1.68%。近期第一量子旗下Cobre銅礦停運，英美資源和淡水河谷下調銅礦產量指引，銅精礦TC繼續下行9.7美元至43.6美元/噸。③需求、庫存：本周精銅桿開工率73.74%，周升10.47個百分點，全球顯性庫存合計27.98萬噸，環比升0.28萬噸。④冶煉盈利：據SMM統計，12月國內銅精礦現貨冶煉盈利731元/噸，長單冶煉盈利1056元/噸，環比有所下滑。

維持行業增持評級，繼續建議關注銅鋁行業龍頭及成長性標的。推薦標的：紫金礦業、洛陽鉬業，受益：西部礦業、天山鋁業、云鋁股份、神火股份、明泰鋁業、南山鋁業、中國宏橋、中國鋁業等。

風險提示：下游需求弱于預期、美聯儲加息縮表超預期、國內經濟復蘇不及預期、新能源汽車增速不及預期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)