樂歌股份：23Q4扣非高增103%~155%，預計24Q1延續高增趨勢（天風證券研報）

每經AI快訊，2024年1月20日，天風證券發布研報點評樂歌股份（300729）。

公司發布2023年年度業績預告

公司2023年實現歸母凈利潤6.1-6.5億元，同增179-197%，扣非歸母凈利潤2.3-2.5億，同增121-141%；23Q4實現歸母凈利潤0.93-1.33億元，同增54-121%，扣非歸母凈利潤0.77-0.97億元，同增103-155%。

2023年公司智能家居和海外倉雙輪驅動，業績增長系：

1）海外倉高增。隨美國電商滲透率提升、中國跨境電商品牌出海趨勢加強，大幅提升海外倉需求。公司在中大件海外倉行業中處于領先地位，累計服務出海企業超過600家。通過有序擴倉和庫容率提升，發件數量同比顯著增加，尾程折扣議價能力增強，盈利能力持續改善。

2）自主品牌保持增長。受益于升降桌市場滲透率提升，品牌紅利顯現。

3）2023年海運費處于低位，原材料價格平穩，美元兌人民幣中間價回升。

4）2023年年初公司出售了位于加利福尼亞州6075 LanceDr，Riverside，CA92507的海外倉，增加了當期資產轉讓稅后收益人民幣3.62億，產生非經常性損益。

海外倉競爭優勢顯著，預計盈利能力穩定

公司2024年計劃擴倉10-15萬平米，預計新開倉有爬坡過程，填倉進度或將影響凈利率，然而現有客戶增量加上23Q4新增新客戶業務增量，預計新開倉庫填倉速度較快，整體盈利能力穩定。

我們認為公司海外倉成本端具備競爭優勢，與FedEx、UPS等快遞服務商合作時間長、業務規模大、議價能力強，此外公司具備可用于自建海外倉的土地儲備，倉庫自持成本遠低于倉庫租金成本。

供需兩旺，看好產業潛力

行業需求端，有望受益于跨境電商行業高景氣及亞馬遜對中大件提價，公司價格優勢更明顯；供給端，續租租金上漲等因素導致的成本變化使得行業洗牌，此外倉儲物流行業重視倉庫位置，而在供給有限情況下，樂歌已合理建設完成美東、美西倉庫的均衡布局。

調整盈利預測，維持“買入”評級

根據公司業績預告，我們調整23年盈利預測，預計公司23-25年公司歸母凈利潤分別為6.3/4.6/5.2億元（前值為5.9/4.6/5.2億），PE分別為9/13/11X。

風險提示：海外需求復蘇不及預期；新開倉填倉進度不及預期；升降桌滲透率提升不及預期；業績預告為初步核算結果，具體數據以正式發布23年報為準

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)