農業周報：生豬產能加速去化，建議加大布局生豬板塊（華創證券研報）

每經AI快訊，2024年1月21日，華創證券發布研報點評農林牧漁行業。

行情走勢：本周（1.15-1.21）滬深300指數整體下降，相比上周下降0.44%。農林牧漁II（申萬）指數收于2641，相比上周下降4.50%。養殖業（-3.86%）跌幅最小。從估值來看，種植業、養殖業、動物保健、飼料行業PE/PB均低于平均值（一年），水產養殖PE高于平均值（一年）、PB低于平均值（一年）。

生豬：2023年能繁存欄4142萬頭，產能去化加速，建議加大布局生豬板塊。整體市場弱勢，農業亦受影響，但基本面呈現的周期反轉預期愈加確定。統計局公布2023年末我國能繁母豬存欄為4142萬頭，環比Q3為-2.3%(前值-1.3%），同比-5.7%(前值-2.8%），四季度產能去化明顯加速。我們認為，現金流緊張以及冬季死淘等多重因素影響下，行業產能去化已進入深水區，非線性的產能去化或將發生，若按照季度3%的去化幅度，至24年二季度末統計局口徑的能繁存欄將減少至3900萬頭以下。

行情方面，1月21日涌益全國生豬均價14.01元/公斤，15kg仔豬價格雖較300元/頭的低位有小幅上漲，但成交較弱。短期看，需求支撐逐步弱化，涌益監測規模屠宰場宰量連續3周下滑，臘八時節已過，春節前豬價或難有較大漲幅。展望后市，供給端偏多基礎上仍在環比增加，23年4-9月份全國新生仔豬量同比+5.9%，預示著從23年10月開始的半年內豬肉市場供應較為充足，且當前凍品庫容仍維持高位，需求端上半年逐步趨弱，生豬期貨合約2403本周報價為13.69元/kg，市場雖擔心節后豬價受二育影響拉升，但整體供給過剩情況下二育也難以形成較大合力。農業農村部表示“春節后可能出現消費淡季與生豬出欄量增加‘兩碰頭’，養豬虧損程度甚至可能重于23年同期”，我們認為行業現金流已經較為緊張，豬價弱預期下上半年產能或持續去化。

長期持續的虧損或已經導致行業現金流緊張，在豬價持續低迷的背景下，產能去化有望加速且持續性較強，當前生豬板塊已經迎來重點布局窗口，未來半年行情可期。穩健標的建議關注牧原股份、溫氏股份、新希望，彈性標的重點關注東瑞股份、新五豐、巨星農牧、神農集團、華統股份、唐人神、天康生物、京基智農等。

白雞：海外引種或持續受限，中長期行業景氣可期。本周益生股份發布年度業績預告，受益于行業雞苗環節景氣度回暖，公司23年業績同比扭虧，預計歸母凈利為5.40億元--6.00億元。我們預計公司種禽板塊盈利約6.3億，其中父母代雞苗盈利約3.9億，商品代雞苗盈利約2.2億。公司規模持續成長，且作為優質種苗供應商，產品售價有望維持長期優勢，在周期到來時可享受周期利潤與壁壘利潤。

行情方面，苗價與雞價延續恢復性上漲。毛雞方面，臨近春節供應收縮疊加經銷商逢低價備貨，養殖虧損幅度縮窄，1月21日煙臺地區肉雞價格報價3.90-4.00元/斤；雞苗方面，供給端多數種禽小廠仍處停苗期，需求端前期空棚越過春節出欄后有一定補欄需求，雞苗價格延續上漲態勢，煙臺地區苗雞價格上漲至3.10-3.80元/羽，其中大廠益生報價4.0元/羽。展望后市，部分企業進入停孵期較早，春節供應空檔較長，節后雞苗或有供應缺口；中長期看，隨著上游祖代產能缺口的傳遞、需求層面消費的邊際復蘇，預計今年商品代價格景氣度較高。

美國12月報告45例商業養殖場疫情，全球禽流感形勢仍嚴峻。WOAH最新報告顯示，2023年11月17日至12月7日（3周），全球共報告137例新發的高致病性禽流感，環比增長136%，世界禽流感的發展形勢變得進一步嚴峻。最大雞肉出口國巴西截至1月21日已報告3例家禽及148例野生鳥類禽流感病例，若全球第一大雞肉出口國發生家禽疫情，將對全球雞肉貿易產生較大影響，全球種源緊張情況或持續；同時美國史上最嚴重禽流感疫情延續，23年年中美國有5個月時間未爆發HPAI商業養殖場疫情，但秋冬季候鳥遷徙季到來后疫情開始持續增加，11月、12月分別報告53例、44例商業養殖場疫情。截至24年1月21日，美國最近30天禽流感疫情發生18例商業養殖場、14例家庭養殖HPAI，撲殺禽類數量超過400萬只。短期看后續或仍維持1個供種州狀態，進口引種或繼續受限。

我們預計雞周期將來臨。從長周期視角看，在持續高糧價背景下，白雞作為料肉比最低的動物蛋白其性價比和經濟性優勢會進一步體現，行業長期成長性已經凸顯；另一方面，龍頭企業的規模相比上輪周期有明顯擴張，本輪周期的利潤兌現能力有望較上輪周期實現大幅增長，產業鏈利潤向上游種苗環節集中，優勢種苗企業或可獲得超額收益。目前板塊回調后估值已處于低位，預計后續海外引種受限的長邏輯將不斷得到驗證，且在進口引種受限背景下優秀種苗企業售價與市場均價將持續維持優勢，重點推薦規模持續增長、有望獲取周期利潤與壁壘利潤的益生股份，被低估的白羽雞龍頭禾豐股份，建議關注仙壇股份、民和股份、圣農發展等。

動保：豬價回暖三季度動保企業經營環比改善，重點關注非瘟疫苗研發推進帶來的投資機會。23年3季度養殖景氣度回暖，動保企業銷售端有所恢復，從三季報來看業績端環比改善顯著。隨著行業供給端高質量產能的釋放，行業競爭加劇，頭部企業不斷加碼研發投入和新技術、新工藝布局，未來動保板塊研發創新將成為企業制勝的關鍵。投資層面，非瘟疫苗研發扎實推進，其中亞單位技術路線階段性領跑，當前已進入到應急評價的效力評價試驗準備以及試驗方案制定階段，等正式方案落地后有望加快推進相關評審工作。我們認為若非瘟疫苗成功商業化落地，或給豬用疫苗市場帶來翻倍以上增量空間，建議重點關注潛在受益標的中牧股份、生物股份、普萊柯、科前生物。此外，包括瑞普生物在內的多家研發的貓三聯疫苗已通過農業部應急評價，后續在獲得產品批準文號后即可上市銷售，打破十余年來進口品牌的壟斷，解決貓用疫苗領域的卡脖子問題，我們看好未來貓三聯疫苗國產品牌的進口替代，建議關注瑞普生物。

種植鏈：聚焦糧食安全主線，關注轉基因品種商業化進程。全國農業農村廳局長會議強調要著力推進以糧食安全為重心的農業生產和以鄉村發展建設治理為重點的鄉村振興兩大板塊工作。確保全國糧食產量穩定在1.3萬億斤以上，且重點提及大豆油料產能和自給率的持續提升。目前，農業部已公示通過審定的轉基因品種，23年12月26日26家企業獲首批轉基因玉米、大豆種子生產經營許可證，拉開轉基因品種商業化序幕，后續種植面積應符合國家育種產業化安排。隨著轉基因商業化推廣進程啟動，或將顯著打開種業行業天花板，并推動格局向頭部集中，具備前瞻技術能力和技術儲備的性狀公司以及具備優秀品種的育種企業將有望充分受益。建議重點關注大北農、隆平高科、先正達和登海種業。

寵物：行業仍在持續擴容，龍頭有望盡享成長紅利。根據派讀寵物行業大數據平臺發布的《2023-2024年中國寵物行業白皮書（消費報告）》，2023年城鎮寵物（犬貓）消費市場規模為2793億元，較2022年增長3.2%，其中犬消費市場規模較2022年微增0.9%，貓市場規模較2022年增長6%。行業層面，國產替代已經基本完成，龍頭擴張加速與行業集中度提升邏輯逐步兌現。投資層面，重點關注龍頭企業國內市場集中度提高的同時利潤率的兌現節奏，此外可留意海外庫存周期見底帶來的盈利拐點。重點推薦乖寶寵物、中寵股份，既符合國內業務增速高于行業、利潤率兌現的品牌邏輯；同時乖寶以收購waggintrain、中寵以自建海外工廠等方式作為海外業務盈利穩定的壓艙石。推薦天元寵物，密切關注佩蒂股份、源飛寵物海外客戶去庫基本結束、盈利拐點即將到來的邊際機會。

風險提示：生豬價格波動，突發大規模不可控疫病，重大食品安全事件，宏觀經濟系統性風險，極端氣候災害導致農作物大規模減產推升糧價。海外祖代雞引種超預期恢復，國內禽流感等養殖疫病爆發，雞肉價格下行。匯率波動，消費恢復不及預期。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)