互聯網傳媒行業周報：關注IP、游戲、MR、出海等反彈方向（申萬宏源研報）

每經AI快訊，2024年1月21日，申萬宏源發布研報點評互聯網傳媒行業。

關注IP、游戲、MR、出海等反彈方向。根據Wind，本周傳媒（申萬）指數跌1.67%，好于創業板指（-2.60%）；其中周五（1.19）傳媒指數漲0.97%，領跑申萬行業指數，初步展現反彈動能。后續若有持續反彈，我們建議關注1）質地好、貝塔強、估值彈性大的方向，如IP；2）基本面穩健、12月新規導致回調較多但監管預期逐步消化的游戲板塊；3）1月19日蘋果Vision Pro美國官網正式開啟預售，關注MR應用機會；4）出海持續景氣，關注出海營銷、短劇出海、游戲出海等方向。

游戲板塊關注個股基本面，估值有望修復。從行業來看，23年12月國產游戲版號已超100個（國家新聞出版署），供給環比上行，對行業增長持續性有利。公司層面我們更建議關注個股基本面，主要是短期業績和24年成長性。當前A股主要游戲公司估值不到15x（24E），12月底以來多家公司回購、部分公司管理層增持凸顯信心，我們認為在新規影響逐步消化過程中估值有望修復。從貝塔看，MR、AI多模態趨勢下3D資產重要性增強，游戲均是重要應用場景、也是驅動底層芯片、算法、硬件創新的源動力之一，全球技術創新趨勢不可逆流。標的：港股騰訊控股、網易，A股神州泰岳、愷英網絡、寶通科技、完美世界、昆侖萬維、三七互娛。

繼續提示1月金股上海電影：核心IP邏輯持續推進，AI、MR等產業催化迭出。個股層面，核心IP邏輯不變且持續落地，資源卡位好、對真人互動游戲等傳媒創新布局前瞻?！逗J兄弟》等短視頻官方賬號已陸續上線；上影元作為主發起方的《中國奇譚2》《小妖怪的夏天》《邋遢大王》等23年已啟動；參與上影集團《愛情神話》《繁花》等海派IP的整合開發。行業層面，24年元旦檔影史新紀錄，電影作為線下“悅己”消費仍有較高景氣。根據公司公告，23年直營影院市占率1.17%、聯合院線市占率8.28%，相比22和21年均有提升，院線份額穩居全國前三。AI、MR前瞻布局，根據互動易和官方公眾號，23年7月上影元與蔚領時代（推出MR游戲《春草傳·木禾危機》）達成MR內容生態戰略合作，IP+AIGC創新生態合作；互影科技，閱文集團，上影元和上影制作聯合出品的雙人互動影游《諜影成雙》近期官宣。

蘋果Vision Pro開啟預售，關注MR應用和內容。1月19日蘋果Vision Pro美國官網開啟預售，2月2日正式上市。根據證券時報，開啟預售2小時后發貨日期已排到3月，部分排到4月。我們近期發布《蘋果引領空間計算，3D內容與MR應用展望——XR行業深度之六》重點討論了蘋果Vision pro等MR硬件創新、MR應用場景、GenAI背景下3D內容產業機遇。核心結論：1）蘋果Vision Pro高硬件配置將帶動體驗大幅提升；2）工具門檻降低有望帶動3D內容繁榮；3）應用場景關注視頻游戲辦公。傳媒相關標的：上海電影、寶通科技、愷英網絡、風語筑、羅曼股份、芒果超媒、絲路視覺、華策影視。

標的：A股：上海電影、神州泰岳、愷英網絡、寶通科技、易點天下、分眾傳媒、光線傳媒；港股：騰訊控股、網易、貓眼娛樂、閱文集團、美圖、阿里影業、飛天云動。

風險提示：內容和互聯網監策邊際趨嚴風險；項目延期/表現不及預期風險；競爭加劇影響利潤率風險；內容公司無法及時適應AI時代變革，在競爭中處于不利地位的風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)