中國銀河維持社會服務推薦評級：五一旅游消費穩中有增，期待暑期環比改善

每經AI快訊，中國銀河05月06日發布研報稱：維持社會服務推薦（維持）評級。

核心觀點：出行人次在高基數+天氣不佳影響下保持穩健增長：據交通運輸部數據，5.1-5.4日，全社會跨區域人員流動總量11億人次，總量同比+9.0%，較2019年+1.0%。其中：1）鐵路：運輸總量7285萬人次，同比+2%，較2019年+22%。2）公路：高速公路和普通國省道非營業性小客車：運輸總量9億人次，同比+4%。3）民航：運輸總量778萬人次，同比+7%，較2019年+8%。結構上看，五一民航出行同比增速反超高速公路、鐵路，主要反映假期延長及國際航班運力復蘇后，居民長途出行增長。但對比上一個長假春節，五一跨域人員流動量/鐵路/民航客運量較2019年恢復率-4pct/-3pct/-18pct，高速公路客流同比增速則-13pct，或主要因“五一”假期，尤其是華南地區雨水天氣影響居民出行計劃。

國內游目的地表現分化，下沉市場增長強勁：1）景區整體受天氣因素影響，表現分化。遼寧/內蒙古/北京客流同比+61%/+54%/+9%，四川A級景區接待游客人次同比+9%。但華南地區景點受惡劣天氣影響增速承壓，廣東省前3日重點景區接待游客同比2023年基本持平。名山大川則保持較好韌性，黃山、九華山假期接待游客人各+10%/15%；2）供給優化，國內游目的地下沉趨勢顯著：參考OTA平臺數據，下沉市場旅游訂單增速好于高線城市，東北和西部地區的三線以下小城市酒店及景區預訂熱度同比漲幅超過100%。我們認為，其背后原因既有消費者進一步追求個性化、性價比的，另一方面也反映當前低線城市近年通達性改善、文旅要素供給不斷完善，使得自身吸引力增強。

出境游：預計整體保持較快增長，港澳游受天氣因素拖累。國家移民管理局預測“五一”假期全國口岸日均出入境人員將達176萬人次，同比+41%。其中，港澳游實際增速受天氣和市場環境因素拖累。香港假期前3日，入境游客接近65萬人次，同比+25%，估算日均恢復至19年的77%。澳門出入境人次同比+12%，預計旅游人次略低于出入境人次，估算恢復至19年80%，環比4月整體恢復率持平。出國游預計受益于低基數+航班供應增長、票價下降，參考據去哪兒數據，“五一”期間國際機、酒訂單創歷史同期新高。

假期實物消費仍然承壓。假期首日，海南全島免稅銷售額1.15億元，日均維度低于2023年水平，反映代購基數壓力和整體消費環境的不利因素仍處于緩慢復蘇階段。此外，據澳門日報消息，部分名表、奢侈品等高端零售五一期間銷售預計同比下跌30%，原因一方面與暴雨導致客流減少有關，另一方面預計與匯率等價格因素有關。

投資建議：整體而言，“五一”假期旅游消費克服高基數和天氣因素維持穩中有增，暑期旺季若天氣因素改善，預計增速有望實現環比改善。當前建議聚焦兩條投資主線：（1）繼續推薦產品與模式具備創新迭代能力的公司，推薦天目湖、三特索道，建議關注美高梅中國、金沙中國有限公司；2）出境游相對保持更快增長，建議關注OTA平臺龍頭攜程旅行、同程旅行。

風險提示：宏觀經濟持續下行的風險；自然災害、天氣等不可控事項的風險。

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(記者 胡玲)

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