何志成：當前不能判斷中國經濟已過熱

何志成（中國農業銀行高級經濟師）

        一季度中國宏觀經濟數據將在周四出臺，此前一天，國務院將召開一季度經濟分析會議，同時，全國人大財經委也將召開一季度經濟形勢分析會議。目前，發改委、央行等多個部門都在密集準備經濟形勢和政策建議匯報資料。從各大機構預測的情況看，3月CPI大致在2.4%左右，低于2月，但PPI繼續攀升，預計在6.6%左右，GDP則可能高達12%。

        對于中國經濟是否過熱，目前經濟學界爭議很大，對宏觀經濟管理部門的壓力也很大。一些官員已經放話：中國經濟增速超過9.5%將引發災難。果真如此，一季度的經濟數據會把許多人嚇壞。

        針對中國經濟是否過熱的問題，我在上周末前往西南地區進行了短暫調研，期間專門詢問了四川、重慶一些銀行貸款投放的情況，也對地方政府基礎建設項目進度和對實體經濟的促進作用做了了解，總的感覺是：銀行業貸款絕大多數都與實體經濟的項目緊密關聯，“放空槍”的很少，地方基礎建設絕大部分進度良好，資金使用正常。雖然攤子鋪得較大，但未來對地方經濟和全國經濟的影響仍然正面，而且絕大多數項目建設后，對實體經濟未來創造更多的GDP有良性循環作用。具體到一季度數據是不是預示經濟已經過熱，地方干部普遍認為：不能這樣講。一季度數據表象是較熱，主要原因是去年一季度經濟數據很低，同比當然會高，而且一季度數據存在慣性，去年四季度經濟復蘇剛剛進入加速期，絕大多數項目全面開工，這些因素當然會推高一季度數據。目前關鍵要看GDP是否能夠持續，絕大多數人的觀點是：這是可持續的，不是虛熱。相反，降溫過快，則可能搞出毛病。

        至于地方融資平臺的債務風險問題，我也專門進行了詢問，以前看很多媒體報道，許多地方融資平臺的債務風險已經比希臘更嚴重，此次親身了解，感覺這些媒體的報道是以偏概全。比如，此前絕大多數媒體都報道，各地地方融資平臺中的大多數項目都是基礎建設，不能產生實體經濟的GDP，因此對經濟的可持續發展是包袱。而這次了解，不僅很多項目直接與實體經濟相關，是地方經濟未來可持續發展的根本所在，就是基礎建設項目絕大多數也是為實體經濟上臺階服務的，沒有這些基礎建設，很難想象西南地區能夠很快地縮短與發達地區的差距——成為發達地區產業鏈的關鍵環節。因此，不能將地方融資平臺一概斥為銀行爛賬的源泉。

        當然，目前經濟的確存在局部“過熱”以及風險隱患，比如一些城市房價上漲過快，產能相對過剩以及通貨膨脹預期已經高漲等。對此，必須及時采取措施。但是，當前非常值得注意的關鍵點是：調控房地產價格還是不能急，不能全國一刀切，抑制高房價，不能錯殺房地產業，更不能指向所有的基礎建設。削減過剩產能也要慢慢來，不能人為設定期限；至于管理通脹預期、抑制過剩產能等措施肯定要降低經濟增速，因此必須考慮承受力，不能急。當前主要是控制新上項目數量，注意兼并重組，已經開工的項目和訂單充足的企業應該得到資金的持續支持，保質保量地進行下去。

        必須強調的一點是，目前經濟運行仍然處于健康水平，沒有系統性風險爆發的可能性。未來幾個季度，各項較熱的經濟數據（比如投資和GDP）會自然回落，沒必要人為促使它回落。更沒有必要杞人憂天，自亂陣腳。尤其是在消費、內需、出口以及實體經濟剛剛復蘇的情況下，任何踩急剎車的措施都可能錯殺無辜，甚至將經濟打下去，讓銀行業壞賬問題因為半拉子工程大面積出現以及許多企業停工而全面暴露。

        具體建議是：不必急于升息——因為只能升息一兩次，對控制通貨膨脹沒有用。銀行貸款仍然要以保證實體經濟健康運行為基本點，準備金率提高也要量力而行。至于管理通貨膨脹預期，采取什么手段更好？可以通過加快人民幣匯率改革以及擴大物業稅（房產稅）實轉試點方式，警告市場炒房者，同時警告大量囤積資源者。未來通貨膨脹預期是否能夠穩住，關鍵取決于房地產市場能不能盡快進入平穩狀態。



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