信貸資產證券化再開閘 中長期利好A股

近日，央行 、銀監會和財政部發布《關于進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知》，正式重啟信貸資產證券化。此次僅首期信貸資產證券化的額度就達500億元，且國家重大基礎設施項目貸款、涉農貸款、中小企業貸款、經清理合規的地方政府融資平臺公司貸款等均被納入基礎資產池。此輪試點的基礎資產種類進一步擴大，經清理合規的地方政府融資平臺公司貸款也被納入鼓勵范圍。

對此，分析人士指出，銀行信貸資產證券化重新開閘對銀行股形成利好，而隨著資產證券化的大規模實施并有效解決地方性政府債務問題，將中長期利好A股。

放行合規平臺貸款證券化

近期銀監會、財政部聯合向銀行發布了《關于進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知》，通知指出，信貸資產證券化入池基礎資產的選擇要兼顧收益性和導向性，既要有穩定可預期的未來現金流，又要注重加強與國家產業政策的密切配合。

據悉，資產支持證券在全國銀行間債券市場發行與交易。我國信貸資產證券化試點起始于2005年。但由于2008年全球金融危機的沖擊，國內信貸資產證券化陷入停滯。2009年至今資產證券化進程基本停滯。銀監會披露，截至2008年底，共有11家發起人進行了16單信貸證券化業務試點，發行總規模為667.85億元。

對此，分析人士指出，此前資產證券化試點產品的基礎資產大多為優質公司貸款或個人住房抵押貸款，風險相對較小。但此次監管機構擴大了信貸資產證券化的基礎資產，國家重大基礎設施項目貸款、涉農貸款、中小企業貸款、經清理合規的地方政府融資平臺公司貸款等均被納入基礎資產池。此次的《通知》將經清理合規的地方政府融資平臺公司貸款納入資產證券化的基礎資產，無疑為平臺貸款的風險化解開辟了一條新路。另外可喜的是，監管層在擴大信貸資產證券化基礎資產的同時，增加了“風險自留”的審慎性安排，要求銀行購買5%的低收益分層結構產品，以實現內生信用增級。

中長期利好A股市場

分析人士指出，本次試點把融資平臺公司貸款明確納入鼓勵范圍，是探索解決地方性政府債務的一種有效嘗試，資產證券化的推進對A股是屬于中長期利好。

據統計， 截至5月末已有1078億地方債到期，到8月底，2009年發行的2000億地方債全部到期，而地方政府正在通過“借新還舊”的方式以避免違約潮集中出現。相對于直接通過銀行貸款償還地方債，通過發行新債的方式在一定程度避免加重銀行的地方政府債務風險。不過，地方發債僅是地方政府負債中的一小部分，地方政府融資平臺貸款才是最大的部分。實際上，房地產調控下地方政府土地出讓收益大幅下滑，今年以來財政收入增幅放緩，這都使得地方政府償債能力明顯減弱。

對此，長城證券的一位分析師指出，“從宏觀而言著眼于擴大直接融資、降低銀行體系風險，從微觀而言有利于商業銀行調整自身資產結構和增加信貸投放空間，合規平臺貸款證券化獲放行利好于銀行板塊，銀行板塊或面臨整體性估值修復機會，而中長期看，資產證券化的推進，無論對國內經濟和A股是屬于中長期利好。”