險資經理回流公募鍛造黑馬 投資總監談基金投資

每經記者 李新江 發自北京

從去年開始，包括民生加銀、益民和浦銀安盛等中小基金公司經歷了管理層大換血，以及重新起跑的過程，在這期間“彎道超車”成為頻頻被提及的詞匯，到今年六月份，這些基金公司面臨年考的時候，僅有少數基金公司能夠以穩定的團隊和不錯的業績面對市場人士的分析。

實際上從去年民生加銀北遷京城，老投研團隊幾乎全部洗牌，到原中銀基金副總裁俞岱曦入主，平安資保股票投資部總經理吳劍飛回流公募擔任投委會主席，一年之后，民生加銀開始以黑馬基金公司的身份出現在市場之中。

日前《每日經濟新聞》記者專訪了民生加銀投資總監吳劍飛，了解民生加銀投研團隊更換之后的復蘇歷程，以及公司的投資思路，以期為中小基金公司發展帶來一定的啟發。也將吳劍飛對下半年投資布局的思考呈獻給投資者。

“黑馬”基金公司打造歷程

NBD：近年來不少基金公司在新老交替之后出現不少問題，民生加銀在投研團隊換血之后，您作為投資委員會主席做了哪些工作？包括人事問題和股票池的問題。

吳劍飛：第一個是老的人，第二個包括老的制度，包括流程，第三個像你說的包括股票池。對于老人，我們是充分尊重，留下來的老同事是我們投研的基礎性的構成，我們還是原來的基金經理隊伍，基本沒動，加了我一個人。原來投資薄弱，有主觀的原因，也有客觀的原因，我相信一個好的環境可以改變團隊。同樣一個人，在不同的環境中，他發揮的作用、他的能力、他的業績肯定是不一樣的。那么對于老的制度和老的一些股票池的東西，我們其實還是做了充分的梳理，比如說個別股票的問題，比如ST海龍。

NBD：能不能具體談一下新舊交割的細節？

吳劍飛：投資ST海龍“踩雷”這種事情是在所難免的，不過它確實也反映了原來管理當中的一些問題，我們要求基金經理和研究員分別做了書面分析報告，然后匯總數據庫，還有運營庫，對這個涉及的估值定期的開會討論，第三個我們股票研究員親自去上市公司調研，根據調研結果我們做了很明確的判斷，第一時間做了處理，處理的比較及時。事后我也跟投研團隊交流，深入分析什么樣的公司該買，什么樣的公司不該買，什么樣的錢該掙，什么樣的錢不該掙等一系列問題。

NBD：人才建設上呢？

吳劍飛：我們來了之后，引進了一批基金公司的一線人才，比如說從易方達、博時、建信、銀華、招商。雖然對我們小公司來講財務壓力還比較大，但是我們重在布局，重在投入，著眼長遠。

NBD：在投委會主席的角度，您在設計投資思路時，有什么具體的經驗可以分享？

吳劍飛：比如我們在一般研究報告中都有一個模板，每個報告9大類，27個細則，因為我們研究員來自五湖四海，有資歷深的，有資歷淺的，他有不同的想法，有不同的語言，來到我們這個平臺，要形成統一的語言，統一的模式。我希望研究員做填空題，你只要把你這個9大類，27項填空完畢就好，大大提高了研究分析的效率。舉個例子，第一大類是我們比較重視的公司的治理結構，第二個就是公司在產業中的地位。第三個就是凈值結構等，都是一套很標準的教科書似的東西。

“反公募”投資思路

NBD：我們觀察您的持倉結構，發現您的前十大重倉股持倉比例都不到5%，而且換手率也比較高，這與公募行業普遍的投資思路并不一致。

吳劍飛：我并不認為長期投資就是價值投資，波段投資就并非價值投資。機會在運動，不斷的運動，所以我為什么喜歡股票跌，因為現在整體市場機會大于風險。股票越跌越好，有跌的股票我才有獲利的機會。機會在哪里，我覺得很多，比如說提高投資效率，投資于價值。

NBD：您怎么看待目前銀行股的投資機會？

吳劍飛：銀行的問題比較復雜，我原來是學貨幣銀行出身的，我是科班的最早還研究過銀行，但是坦率來講，銀行太復雜，但是又太簡單了，銀行是國民經濟的支柱產業，是國家金融穩定的核心力量，有強大的系統背景，估值也很低，但是這些不能構成投資銀行股票的充分理由。

NBD:目前市場環境整體來看并不是太高，如何在并不理想的市場環境中做出賺錢效應，您在投資中的具體思路是什么樣的？

吳劍飛：機構投資的本意就是經過集中管理分散風險，掌握這一點要從收益性、風險性、活動性、時效性四個維度權衡。投資說白了就是管理風險，只需能控制好風險，點滴積聚，風險低，收益能夠更高，這和教科書上的實際是相反的。

NBD:您認為未來的投資機會在哪里？

吳劍飛：:目前市場仍然呈現“大盤股搭臺、優質中盤股唱戲”格局，因為大盤股受制于整個中國經濟軟著陸的基本格局，盈利增長動能不足，但估值較低，同時管理層正在積極通過制度性改良優化股市生態。因此，盈利成長好、市值適中，治理結構優良的藍籌股，是我們的主要投資方向。全球范圍內的貨幣過度供給必然會導致資源品相對的上漲。所以，未來幾年資源品值得高度關注，特別是中國占主要優勢的小金屬和稀缺金屬。