電商“大吃小”蘇寧收購紅孩子

每經記者 蔣佩芳 發自上海

早前流傳的收購傳聞，以及蘇寧易購總經理李斌在其官方微博上發表的所謂“行業大事件”——蘇寧并購紅孩子，終于在昨日（9月25日）塵埃落定。

昨日，蘇寧電器（002024，SZ）正式宣布，擬出資6600萬美元（含等值人民幣），收購紅孩子公司在中國國內以“紅孩子”及“繽購”等品牌開展的母嬰、化妝用品等產品的銷售業務、品牌和相關資產，全面升級蘇寧易購母嬰、化妝品的運營。最終對價將參考交割日紅孩子公司的財務數據，在6600萬美元的基礎上進行相應調整。

清科研究中心高級分析師張亞男表示，“對于蘇寧而言，這個時間節點選擇并購行為是不錯的時機。目前而言，整個電商都不景氣，又無法融資，這樣一來所面臨的問題就會不停顯現。可以說，并購不僅是電商很好的歸宿，也是VC/PE很好的選擇?！?/p>

中國電子商務研究中心網絡金融部助理分析師周翔認為，紅孩子被蘇寧收購，也從側面反映出資本希望沿襲以往互聯網企業IPO經驗的一個失敗。IPO的困難將導致行業內收購案例的增多，電商“大魚吃小魚”的現象或將越來越普遍。

出手：蘇寧并購紅孩子

《每日經濟新聞》記者了解到，今年蘇寧易購醞釀推出開放平臺期間，曾與業內多家領先的各品類垂直電商進行了接觸和溝通，紅孩子正是其中之一。蘇寧電器與紅孩子經過深度溝通、了解，最終于9月底確定收購方案。蘇寧電器表示，以6600萬美元為基準的最終對價將分期支付。

對于并購以后的紅孩子，李斌稱，“紅孩子”及“繽購”品牌將作為蘇寧的子品牌，在市場推廣、客戶營銷上保持一定的獨立性，并進駐蘇寧線上線下渠道。線上部分，蘇寧易購母嬰頻道更名為紅孩子頻道，并保留紅孩子、繽購的獨立域名，形成前端兩大入口；線下部分，蘇寧將在Expo超級店、樂購仕生活廣場大力拓展母嬰品類，設立紅孩子專區，將線上海量SKU與線下體驗互動優勢結合，豐富客戶選擇，提升門店坪效。

今年8月，蘇寧易購提出，下半年將繼續保持70%的環比增速，以完成200億元的年銷售目標。李斌預計，到年底，蘇寧易購SKU（庫存量單位）總數將由100萬提高至150萬。在實現這一目標的過程中，對紅孩子的并購成為關鍵助力。

蘇寧電器有限公司副董事長孫為民表示，蘇寧易購的品類擴充一方面依靠開放平臺建設，另一方面則通過并購垂直類電商。而紅孩子具備母嬰、化妝品類經營的專業性和領先性，具備較強的供應鏈、運營能力，且客戶群體忠誠度、活躍度高，是蘇寧并購垂直類電商的首選標的。

艾瑞咨詢數據顯示，2012年上半年，中國母嬰網絡購物市場交易規模超過200億元，預計全年將達到610億元，約占中國網絡購物整體市場的4.3%。中國電子商務研究中心方面認為，收購無疑是蘇寧易購拓展業務的捷徑，但收購企業通常面臨“并購容易、整合難”的問題。從中國的互聯網并購事件來看，并購整合的企業經常會出現實際控制權、業務核心競爭力下降等問題。供應鏈整合、管理團購整合等都是尚待蘇寧和紅孩子共同解決的。

爭議：1+1>2尚待檢驗

在易觀國際分析師陳壽送看來，蘇寧現有優勢是家電、數碼品類，但從蘇寧的“去電器化”不難看出，其未來的目標是成為線上線下渠道呈立體式的角色。

昨天，孫為民介紹并購動因時提及，除了紅孩子自身具備的母嬰、化妝領域的領先優勢，雙方的互補性強也是促成并購的重要原因。

孫為民表示，紅孩子客戶以女性消費者為主，與蘇寧易購現有客戶群體形成客戶資源的互補；蘇寧的倉儲配送網絡和市場推廣資源，則可大幅降低紅孩子前后臺的經營成本，而紅孩子的專業團隊和供應鏈優勢，可以提升蘇寧的品類精細化經營能力和產品拓展能力，形成運營優勢互補。

孫為民認為，目前紅孩子遇到的主要難題是運營成本高、資金實力弱，蘇寧恰恰可以在這兩方面給予紅孩子幫助。紅孩子以目錄銷售起家，成功將線上線下結合，與蘇寧線上線下融合發展的理念相同；紅孩子在發展過程中同樣注重供應鏈、倉儲配送、客戶服務等核心能力的培育，對電商零售本質的認識也與蘇寧不謀而合。

蘇寧方面稱，并購后，其線上線下的母嬰產品整體銷售規模力爭在2015年達到100億元。

但對于蘇寧電器和紅孩子的“1+1”未來能否大于2，業界看法不一。

蘇寧電器昨日發布的公告顯示，目前，紅孩子年銷售規模超過10億元，注冊會員達750多萬，2011年重復購買率超過50%。已建立了比較健全的全國銷售網絡，員工總數達1500余人。

中國電子商務投融資服務平臺數據顯示，紅孩子注冊資本為200萬元：徐沛欣和郭濤各自出資40萬元；李陽、楊濤各自出資60萬元。2007年，郭濤因另外的創業機會離開紅孩子。2008年，李陽離開。2011年1月，紅孩子執行總經理楊濤以“長期休假”方式離職。而剩下的唯一創始人徐沛欣也被傳淡出紅孩子的管理。

中國電子商務研究中心的監測數據則顯示，2009年，紅孩子銷售額為20億元，2010年，銷售額為15億元，到2011年紅孩子銷售額同樣為15億元，但處于虧損狀態。

中國電子商務研究中心方面認為，紅孩子自創立以來，公司一直未能實現規模性盈利，在吸引VC大量投資后，不僅IPO無望，而且很難吸引資本再次注資，加之公司創始團隊被資方擠走多年，公司長期處于非專業電商經理人運作狀態。

互聯網資深觀察家、速途網評論中心主編丁道師認為紅孩子出售給蘇寧是無奈之舉，紅孩子本身業務模式沒有問題，只是維持如此龐大的業務運營需要不菲的資金，而紅孩子管理層的融資能力沒有得到VC圈的認可。被蘇寧收購，是個不錯的歸屬。

周翔認為，紅孩子被蘇寧收購，也從側面反映出資本希望沿襲以往互聯網企業IPO經驗已經越來越困難。垂直化電商目前的盈利規模和知名度還不足以達到能夠規模性盈利的程度，IPO的困難必然導致行業內收購案例的增多，電商“大魚吃小魚”的現象將越來越普遍。