美聯儲內部呼吁提前加息 緊縮預期升溫

每經記者楊可瞻 美聯儲加息所產生的威力，相當于給全球資本市場引爆一顆“定時炸彈”，而隨著堪薩斯聯儲主席喬治（EstherGeorge）本周二呼吁希望美聯儲提前加息，加上就業市場或物價數據都朝著加息的有利條件發展，加息時點前移并不是沒有可能。 聯儲官員對加息時點分歧大/ 昨日（周三），中國A股市場繼續下挫，職業股民老王翻了半天國內財經新聞，也沒找到任何一條足以解釋大盤如此萎靡不振的原因，直到他的眼光落在下面這條消息上。 本周二，美國堪薩斯聯儲主席喬治表示，考慮到美國經濟正穩定增長，美聯儲提前且更快提高聯邦基金利率可能是合適的，希望在結束購債后立即考慮加息和貨幣政策正常化，因為若低利率維持到2016年底，將鼓勵投資者在經濟全速運轉時繼續追求收益率，進而對中長期可持續增長構成風險。 至此，老王終于意識到，原來A股市場下跌的真正原因可能與美聯儲改變預期有關。 此前，投資者一直預期美聯儲的首次加息將在2015年而不是2014年，如今地方聯儲官員放話，無疑將使一部分預期提前今年，而這個時間差將對市場產生巨大影響，因為加息意味著全球借貸成本上升，進而會推動投資新興市場的熱錢回流美國。 喬治還進一步闡述了可能的舉措，即在首次加息前，停止將到期證券的回籠資金投資于新證券的操作，這樣一來，結束再投資操作可能使美聯儲資產規模下降，也可能使借款利率上升。 當然，并非所有人都贊同2014年加息的假設，達拉斯聯儲主席費希爾就是其中一位。費希爾表示，會支持10月結束大規模購債計劃，但預計聯儲直到2015年才會開始加息。今年結束購債計劃后立即加息的可能性“微乎其微”。 《每日經濟新聞》記者注意到，由于美聯儲在去年12月投票決定每月削減購債100億美元，并在隨后三次政策會議上分別決定削債100億美元，如果美聯儲按當前的削債計劃，到10月會議時購債規模將降至150億美元，換句話說，美聯儲屆時如果把削債規模稍微提升50億美元，就有希望結束自2008年以來的QE政策。 美國經濟加速復蘇/ 那么，拋開美聯儲內部的分歧，美國經濟現狀是否支持提前加息？ 《每日經濟新聞》記者選取了美聯儲判斷是否應加息的三大經濟指標，失業率、非農就業人數變化和消費者物價支出指數（PCE），根據歷次美聯儲會議紀要，只要失業率高于6.5%，物價低于2%，都不會考慮加息。 彭博匯編的資料顯示，美國4月失業率為6.3%，自2008年10月以來首次低于聯儲設定的目標6.5%；同月非農就業人數增長28.8萬人，創出自2012年2月以來新高,兩大指標都顯示美國就業市場正加速復蘇。 不過，這種復蘇的進程中可能會有顛簸。據路透調查顯示，美國5月就業增長或將放緩，非農就業人數增加21.8萬個，但可能是受求職者增加推動，所以不足以顛覆有關美國經濟在嚴冬下滑后強勁反彈的觀點。 再看物價，美國4月PCE同比上漲1.6%，為自2012年11月以來最快，盡管離2%的目標尚有距離，但種種跡象顯示通脹正逐步抬頭，一方面是醫療成本以及房租的上升會推高今年通脹，另一方面是經通脹和稅收調整的家庭可支配收入在4月連續第四個月上升。 也就是說，目前，無論是就業市場或物價都朝著加息的有利環境發展，盡管兩者變化可能不足夠引發美聯儲在今年加息，但如果任何一方面情況超預期增長，都可能改變美聯儲預期，從而讓加息時點前移。 加息預期或致熱錢流向改變/ 有意思的是，市場似乎已感知到美聯儲加息預期的變化，最敏感的當屬美國10年期國債，截至周二收盤，收益率報2.57%，自5月28日以來累計反彈13個基點。 從美債收益率曲線看，在過去1個月，1月、3月和6月收益率均上揚，也表明投資者認為短期經濟改善的可能性較大，從而拋售部分短期國債規避緊縮風險。 另一方面，加息預期可能會引起全球熱錢流向變化，使得一部分資金從債券市場和新興市場撤離，但現在該趨勢并不明顯，資金流向監測機構EPFR數據顯示，在截至5月21日當周，全球債券基金凈吸金59億美元，全球股基有近70億美元的資金凈流出，另外，多元化新興市場股基凈流入15億美元。 盡管市場有一定分歧，但都選擇買入美元，這也是最典型的回流標志之一，截至5月21日當周，全球貨幣市場基金凈流入100億美元，其中主要來自美元基金的強勁表現，這使得美元指數5月上漲1%，今年以來累計漲0.6%。 截至周二收盤，標普500指數下跌0.04%，但因美元回流，本周一升至歷史最高水平1926點。 《《《 相關鏈接 美聯儲加息步伐臨近全球股市將走牛？ 每經記者孫宇婷 美聯儲利率政策調整究竟對全球股市有哪些影響？作為投資者，當美聯儲加息的步伐日漸臨近時，又該做何準備？ 對此，《每日經濟新聞》記者通過對比美聯儲歷次加息后的市場變化發現，在美聯儲加息周期內，全球股市往往走勢良好，但在加息消息流出之初，受風險情緒干擾，反而會在短時間內打壓市場。 高盛近期指出，從以往狀況來看，美聯儲往往會在經濟進入上升期后將低利率維持一段時間，并允許通脹率出現暫時性走高，一旦開始加息，則加息速度會快于預期，以對此前滯緩政策進度加以補償。 《每日經濟新聞》記者梳理發現，上世紀90年代以來，美聯儲共經歷了三次升息周期，依次是1993年~1995年、1999年~2000年以及2004年~2006年。 以2004年至2006年這次為例，兩年間，美聯儲共計加息17次，累計加息425個基點，達到5.25%。同期，美國三大股指均實現5%以上的漲幅，其中標普500指數漲幅達到12.7%，而上證指數同期累計漲幅達17.8%。也即當美聯儲進入加息周期時，股市往往不跌反漲，各個市場因綜合因素影響漲幅不一，但整體多數上揚。 不過，值得注意的是，當美聯儲加息到來前夕或坊間開始有加息消息傳出時，市場表現卻不盡如人意。那么，為何會出現這種現象呢？ 對此，國元證券（香港）高級投資顧問陳文軍在接受《每日經濟新聞》記者采訪表示，“確實存在這個現象。加息會有部分風險資產回流債券，短期內市場下跌是心理預期的表現?！? 陳文軍分析稱，“短期市場情緒反應不具備持久性，因美聯儲加息一般是基于經濟較好的大背景，而事后股市走勢還是取決于大的經濟環境。應該說，加息不是導致后續股票上漲的原因，加息只是經濟較熱的一個結果而已。” 另一方面，按照一般理解，若美聯儲降息，則停升的利率意味著投資者和上市公司的借貸成本不再攀高。然而，同期股市并沒有出現預料的上漲，反而出現小幅下跌。 如2007年9月~2008年12月，美聯儲將基準利率從5.25%降至0.25%，標普500指數期間累計暴跌超40%。目前，美國三大股指持續上漲，截至美東時間周二收盤，道指和標普500指數雙雙創下歷史新高。